转型阵痛下分红能力遇考！雅戈尔回归主业能否扛过品牌孵化长周期

（原标题：转型阵痛下分红能力遇考！雅戈尔回归主业能否扛过品牌孵化长周期）

雅戈尔今年的两次中期分红每股派息均为0.08元，不仅较2024年同期每股0.1元的派息标准下滑20%，且两次分红总额合计仅7.3亿元（含税）。按此节奏推算，全年分红规模大概率将较过往年度大幅缩水，折射出公司在转型期阵痛下分红能力的松动。

时隔三月，雅戈尔2025年半年度分红方案终于落地。11月27日，公司密集发布调整公告与实施公告，确定以扣除回购股份后的45.59亿股为基数，每股派发现金红利0.08元（含税），最终分红总额定格在3.65亿元（含税）。相较于8月披露的预案，此次分红总额下降0.11亿元。

从雅戈尔近五年分红数据看，其长期维持“高派息”形象，2021年至2023年，公司年度分红均保持每股0.5元的水平。即便是转型加速的2024年，公司仍四度分红，仅年报便实现“10派2元”。

公司今年的两次中期分红每股派息均为0.08元，不仅较2024年同期每股0.1元的派息标准下滑20%，且两次分红总额合计仅7.3亿元（含税）。按此节奏推算，全年分红规模大概率将较过往年度大幅缩水，折射出公司在转型期阵痛下分红能力的松动。

三季度净利承压，聚焦服装主业遇阻

作为1998年登陆资本市场的老牌企业，雅戈尔曾长期以“品牌服装为主体，地产开发与投资为两翼”的多元架构立足市场，产品覆盖品牌衬衫、西服、裤子等经典服饰品类。创始人李如成早年布局地产与金融投资领域，推动公司完成从传统制造业向多元化经营的战略转型。

然而随着行业环境变化，雅戈尔在2024年启动“断臂求生”式战略调整，全面退出运营多年的房地产市场，加速清理财务性投资，将资源全力聚焦服装主业。公司年内出售多项金融资产，累计成交额超41亿元。

2024年12月，雅戈尔与银泰管理层达成协议，以超70亿元的价格收购阿里巴巴持有的银泰商业集团99%股权，布局零售渠道生态。今年1月，公司又斥资15.3亿元收购法国奢侈童装品牌Bonpoint，补齐儿童时尚业务短板。

10月30日晚间，雅戈尔披露2025年前三季度业绩报告。数据显示，公司前三季度营业收入67.77亿元，同比大幅下滑19.32%；归母净利润23.49亿元，同比下降6.48%；扣非归母净利润为22.39亿元，同比下降8.58%，转型期的业务调整阵痛初步显现。

一方面，地产业务的加速退出成为营收“失血”的主因，前三季度房地产结转收入大幅下滑54.41%，持续拖累整体业绩。另一方面，作为转型核心的时尚板块虽实现9.86%的营收增长，但归母净利润仅2.08亿元，同比骤降43.52%，陷入“增收不增利”的挑战。

其中，主品牌YOUNGOR前三季度营收为32.41亿元，同比下降6.77%，衬衫、裤子等传统品类毛利率分别下滑3.57%和3.78%。而多品牌拓展推高运营成本，使得三费合计31.70亿元，同比上涨14.03%，营收占比升至33.1%，直接侵蚀了利润空间。

2025年1-9月，雅戈尔新开自营店铺140家，关闭115家，调整93家，期末自营门店达1896家。此外，公司重点推进商务会馆建设，将原时尚体验馆升级为1500-4000平米的品牌集合大店，截至9月末已开出22家，并计划在30座城市布局这类兼具购物、社交与文化传播功能的会馆。这一渠道优化动作亦在短期内推高运营成本，加剧了公司转型期内的利润压力。

鞋服行业的转型周期与转型复杂度强相关，尤其是涉及跨领域收购、多品牌整合的转型，行业普遍需要3-8年才能看到成效，且需分阶段稳步推进。以安踏为例，2009年收购FILA后，历经5年扭亏、9年成长为百亿级核心增长极；2019年牵头收购亚玛芬集团，耗时超4年才逐步释放始祖鸟等品牌价值；即便是迪桑特、可隆等中小品牌，也经过约8年培育才形成业绩贡献。

更关键的是，其转型初期以“轻资产孵化”为核心策略，避免了大额资金沉淀，确保了业绩稳定与转型节奏的平衡。反观雅戈尔，在2024-2025年短短1年多时间里，同步推进非主业剥离、资产收购、渠道升级、多品牌扩张等多项任务，更容易导致资源分散、整合压力陡增。

截至2025年9月30日，雅戈尔货币资金余额为125.56亿元，较去年同期增长56.88%。公司前三季度投资活动现金流净额虽高达55.84亿元，但经营活动产生的现金流量净额仅为6.68亿元，远低于同期23.49亿元的归母净利润。在此局面下，雅戈尔能否撑过行业转型所需的长周期、顺利兑现聚焦服装主业的战略目标，仍存较大变数。

作者 | 魏思

编辑 | 吴雪

1

2

3

NEWS

NEWS TODAY