华尔街点评“400亿购债”：美联储回归美债“头号买家”缓解融资压力，互换利差等交易迎来顺风

（原标题：华尔街点评“400亿购债”：美联储回归美债“头号买家”缓解融资压力，互换利差等交易迎来顺风）

智通财经APP获悉，美联储每月购买400亿美元国债的计划引发了华尔街银行对2026年债务发行预测的修正，并推动借贷成本下降。美联储将开始购买国债，通过重建金融体系的储备来缓解短期利率压力。一些银行估计，美联储在2026年可能购买近5250亿美元的国债。策略师预计，这些购买行为将有助于缓解市场压力，并对互换利差和SOFR-联邦基金利率基差交易起到利好作用，但可能无法完全消除市场波动，尤其是在年底前后。

此前，美联储宣布计划每月购买 400 亿美元的国债，比之前预期的规模更大，这引发了华尔街银行对 2026 年债务发行预测的一系列修正，这将降低借贷成本。美联储表示，将于周五开始购买国库券，以期通过重建金融体系准备金来降低短期利率。

巴克莱银行估计，美联储到 2026 年最终可能会购买近 5250 亿美元的国库券，而此前的预测为 3450 亿美元;同时，向私人投资者净发行的国库券预计仅为 2200 亿美元，而此前的预测为 4000 亿美元。摩根大通和道明证券也认为美联储将吸收更多债务。美国银行则预计，美联储可能需要更长时间地维持较高的购债速度，以增加足够的准备金并稳定货币市场利率。

除了美联储将于 12 月开始购买 144 亿美元的国库券外，其储备管理操作(RMP)还将把其在 12 月 1 日停止收紧投资组合后仍在逐步解除的机构债务的收益进行再投资。策略师表示，这些措施将有助于缓解美联储缩减资产持有量数月来不断累积的压力。他们预计，此次购债将提振互换利差和SOFR-联邦基金利率基差交易。周三，短期利率期货交易大幅上涨，两年期互换利差扩大至4月以来的最高水平，表明短期市场压力有所缓解。

不过，加拿大帝国商业银行的策略师表示，这些措施并不能完全消除波动性，因为美联储在 12 月份的购买量不太可能超过隔夜资金的需求，而隔夜资金的需求往往会在年底前后积聚，因为银行会限制回购市场的活动以巩固其资产负债表。

以下是华尔街投行的看法：

美国银行

策略师认为，由于到4月中旬，RMP只能在自然负债增长的基础上增加800亿美元的现金储备，而美联储需要增加1500亿美元才能达到理想结果，因此维持较高购债速度存在时间延长的风险。

如果美联储认为国债投资者“受到不利影响”，为了限制他们的流失，他们将转向发行期限为三年的美国国债。美联储资产负债表操作强化了核心利差观点：做多1y1y SOFR联邦基金利率，做多2年期资产互换利差。

巴克莱银行

美联储的激进举措表明其对融资压力“容忍度极低”。未来几个月，美联储将成为美国国债的主要买家，预计12月份每月将购买约550亿美元，并将在第一季度保持这一高位，然后在4月份将购买规模下调至预计每月250亿美元——高于此前预测的每月150亿美元。

这意味着美联储在2026年可能购买近5250亿美元的国库券，高于此前预测的3450亿美元，因此向私人投资者的净发行量将从此前预测的4000亿美元降至仅2200亿美元——这将进一步缓解国库券供应压力。

德意志银行

美联储提前启动货币政策表明，与2019年相比，其在向充足货币供应过渡的过程中明显更加谨慎。这有利于回购市场进一步趋于稳定，对SOFR联邦基金和前端互换利差应有利好。

摩根大通

预计美联储将在4月中旬之前维持每月400亿美元的购债规模，之后将减慢至每月200亿美元。加上每月约150亿美元的抵押贷款支持证券(MBS)偿还再投资，美联储将在2026年于二级市场购买约4900亿美元的国库券，高于此前预测的2800亿美元;目前预计净发行国库券规模仅为2740亿美元。提前宣布可能购买债券的做法是先发制人的，这表明美联储关注市场波动。

RBC Capital Markets

该机构表示，其显然低估了美联储对月内回购水平波动的不安程度，并认为美联储会先进行抵押贷款支持证券再投资，然后再“加大力度”。预计每月采购额的最低水平为200亿至250亿美元，以与自然需求保持一致。看起来这更多的是为了吸收国债发行量，而不是增加准备金。财政部也在进行现金管理回购，以平抑发行量的波动，这表明这两个机构“现在都在‘解决’同一个问题”。

TD证券

预计美联储在2026财年将通过RMP和MBS再投资购买4250亿美元的国库券，这将占净供应量的大部分。维持30年期互换利差的多头头寸，并预期互换利差曲线将趋于平缓，因为近月合约引领利差扩大趋势。

富国银行

策略师们仍然预计年底前后会出现一些融资压力，因为美联储的积极举措“令人鼓舞，但并非万灵药”，尽管市场波动性可能会略有降低。400亿美元的规模高于预期，但美联储已暗示，购买规模将根据美联储负债需求的波动情况进行调整。对于押注SOFR-联邦基金基差和美国掉期利差扩大者而言，这无疑是“明显的顺风”。

SMBC Nikko

美联储正试图“积极管理银行准备金过剩”，而这一策略能否成功将取决于市场参与者使用常备回购机制的意愿。到1月底，如果银行准备金回升至3万亿美元以上，SOFR将进一步接近——尽管可能仍高于——储备金余额利率，并可能使联邦基金利率下降约2个基点。