大普微供销两端数据引关注，原材料涨价或加大扭亏难度

作者：尹 燃

编辑：蒋希音

根据Forward Insights统计，预计2027年全球企业级SSD（固态硬盘，又称固态驱动器）市场规模将达到514.18亿美元，年复合增长率达到20.25%，其中，PCIe接口的企业级SSD占主导且占比持续上升，其在终端数据中心等场景的应用覆盖率不断增加。

深圳大普微电子股份有限公司（下称：大普微）是业内领先、国内极少数具备企业级SSD“主控芯片+固件算法+模组”全栈自研能力并实现批量出货的半导体存储产品提供商。2022年至2025年1-6月（下称：报告期），大普微企业级SSD累计出货量达4,900PB以上，其中搭载自研主控芯片的出货比例达75%以上。根据IDC数据，最近三年国内企业级SSD市场中公司占有率稳居市场前列，国际厂商仍占据主导地位。

报告期内大普微营收快速增长的同时，也叩响了资本市场的大门。作为创业板首个未盈利的“考生”，公司闯关期间备受外界关注。深入研究其申报材料发现，大普微供应商的采购数据存疑，在原材料上涨持续挤压公司利润空间的情况下，公司实现2026年扭亏为盈的难度或将增加。

供销两端数据披露引关注

深耕企业级SSD领域的大普微，采购的原材料主要包括NAND Flash、主控芯片和DRAM，其他原材料包括电压调节芯片、SSD外壳、PCB电路板、电容等。

报告期内，大普微自研主控芯片代工服务商为翱捷科技股份有限公司（下称：翱捷科技）。据招股书，大普微主要向翱捷科技进行自研主控芯片成品采购。公司完成自研主控芯片的架构设计、芯片设计、逻辑验证等开发后，与翱捷科技共同开展后端设计工作，委托翱捷科技向晶圆代工厂、封测厂下订单生产自研主控芯片。

报告期内，大普微向翱捷科技及其全资子公司合计采购产品金额分别为974.12万元、8,419.67万元、5,786.71万元、5,999.52万元。

但据翱捷科技2024年年报，大普微为当年度新增前五大客户，是其芯片定制业务客户，当年度双方交易额为12,405.90万元，这与大普微招股书披露的数据相差6,619.19万元。

另外，大普微的财务报表显示，其营业收入中的短期赊销较为明显。

报告期各期末，大普微应收账款余额分别为9,655.84万元、25,050.49万元、12,690.86万元和41,101.43万元，应收账款余额占当期营业收入比例分别为17.34%、48.22%、13.19%和54.94%。

对于2023年末和2025年6月末，应收账款余额占比高的问题，大普微解释称，2023年末应收账款余额较高，主要原因系2023年下半年存储行业回暖、存储产品价格回升，与行业趋势变化相一致，公司第四季度企业级SSD产品的销售收入大幅增加。2025年6月末，大普微应收账款余额增长系第二季度销售规模大幅增长、部分客户根据账期约定尚未回款所致。

根据招股书披露，截至2025年6月末，大普微应收账款余额前五大客户合计账面余额为28,395.12万元，前五大应收账款客户的应收账款账龄全是6个月以内。

其中，2024年末，大普微对新华三技术有限公司（下称：新华三）的应收账款余额为2,243.56万元，到了2025年6月末，公司对其应收账款余额为10,968.99万元，该金额超过了当期公司对第四大客户中兴通讯股份有限公司9,366.71万元的销售额，当年度公司第五名客户的销售额为7,877.33万元，但新华三并未出现在当期前五大客户名单当中，不知该应收账款余额的组成部分都有哪些？

原材料上涨压缩利润

据首版招股书，2022年至2024年，大普微实现营收分别为55,676.75万元、51,949.20万元、96,217.56万元，净利润亏损额分别为53,402.86万元、61,688.31万元、19,093.98万元。最近三年，公司营业收入复合增长率达31.46%，收入规模整体呈持续增长态势，到2024年净利润亏损收窄。

对于前三个完整年度导致大普微净利润亏损的原因，公司总结为研发投入较高，上下游议价能力较弱、确认大额股份支付费用、存储行业周期性波动和NAND Flash的价格波动等。

同时，该版招股书指出，2024年，随着全球存储行业周期回暖，大普微业务规模进一步扩大、产品竞争力进一步增强，公司企业级SSD产品每TB的平均价格较2023年增长65.59%，综合毛利率提升至27.28%，公司亏损大幅收窄。同时，大普微预计将于2026年度整体实现扭亏为盈。

但是，据签署日为2025年9月29日的招股书，2025年上半年大普微实现营收74,817.28万元，实现净利润-35,420.99万元。与2024年全年度财务数据相比，2025年上半年公司已实现2024年全年业绩的77.76%，但今年上半年的净利润亏损远超去年全年的亏损。今年上半年，公司主营业务毛利率由上一年的27.26%转为-0.75%，下降了28.01个百分点。

除了行业周期、产品单价影响毛利率外，原材料价格上涨也成为上半年毛利率下滑的原因之一。

根据招股书，大普微产品企业级SSD具有产品技术迭代快的特点，2022年，为公司业绩贡献主力的还是PCle3.0，占主营业务收入的77.81%，2023年、2024年,对业绩贡献最多的产品就变成了PCle4.0。同时，PCle5.0产品于2024年开始规模销售，销售额占主营业务收入比例为25.85%，位列2024年业绩贡献产品第二位。

2025年上半年为大普微营收做出重要贡献的仍是PCle4.0、PCle5.0两款产品，该两款产品销售额占主营业务收入比例为99.80%。

据招股书，今年上半年期初，前述两款产品主要原材料NAND Flash价格较高。主要原材料价格处于高位和产品销售价格受市场行情下滑两大因素，导致产品毛利率下降。

在新产品研制推广方面，据招股书，大普微尚未研制出PCle6.0产品。本次IPO，公司募投项目下一代主控芯片及企业级SSD研发及产业化项目的主要建设内容则是，进行PCle6.0企业级SSD主控芯片、固件算法及模组的设计和研发，项目预计建设期为4年。这就是说，未来4年公司的主要产品或许还是以PCle4.0、PCle5.0为主，原材料中NAND Flash仍占有一席之地。

但是，根据相关媒体报道，在今年第三季度，NAND Flash产品的价格持续上涨。

据同花顺7x24快讯9月30日发布的内容，据CFM闪存市场报价，2025年第三季度，NAND Flash和DRAM市场综合价格指数分别上涨5%、19.2%。9月单月来看，两种原材料市场综合价格指数分别上涨4.7%、2.6%。预计四季度eSSD涨幅将达到10%，DDR5RDIMM涨幅约10%至15%。据分析，下半年以来，大型云服务商加速导入验证高容量QLC eSSD，导致部分QLCNAND等供应出现紧缺。

微信公众号“闪存市场”于2025年10月21日发布《行业SSD价格再度上调但涨幅收敛，整体交易缩量上涨！》，文中提及，在资源端控制供应叠加贸易炒作驱动下，近两个月内512Gb/1Tb Flash Wafer现货价格连续滚动上涨累计超20%。基于成本持续走高且资源仍处于控货阶段，存储厂再度上调行业SSD价格。

另据台湾工商时报消息，DRAM及NAND闪存市场都出现缺货，且缺货情况较此前预测更为严峻，预计今年四季度及2026年行业价格将进一步上升。

显然，随着原材料的持续上涨，或将进一步挤压大普微产品的利润空间，预计将于2026年度整体实现扭亏为盈的目标或难度加大。