刚刚，沐曦上市，开盘暴涨超500%

（原标题：刚刚，沐曦上市，开盘暴涨超500%）

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今天，国内又一家明星GPU厂商——沐曦股份登录A股市场。刚刚一开盘，沐曦股份大涨超500%，这也让公司市值直逼3000亿，重演了日前摩尔线程的开盘盛景。

据官网资料，沐曦集成电路（上海）股份有限公司，于2020年9月成立于上海，并在北京、南京、成都、杭州、深圳、武汉和长沙等地建立了全资子公司暨研发中心。沐曦股份拥有技术完备、设计和产业化经验丰富的团队，核心成员平均拥有近20年高性能GPU产品端到端研发经验，曾主导过十多款世界主流高性能GPU产品研发及量产，包括GPU架构定义、GPU IP设计、GPU SoC设计及GPU系统解决方案的量产交付全流程。

沐曦股份致力于为异构计算提供全栈GPU芯片及解决方案，可广泛应用于智算、智慧城市、云计算、自动驾驶、数字孪生、元宇宙等前沿领域，为数字经济发展提供强大的算力支撑。

沐曦股份打造全栈GPU芯片产品，推出曦思N系列GPU产品用于智算推理，曦云C系列GPU产品用于通用计算，以及曦彩G系列GPU产品用于图形渲染，满足“高能效”和“高通用性”的算力需求。沐曦股份产品采用完全自主研发的核心GPU IP，拥有完全自主知识产权的指令集和架构，配以兼容主流GPU生态的完整软件栈（MXMACA），具备高能效和高通用性的天然优势，能够为客户构建软硬件一体的全面生态解决方案，是“双碳”背景下推动数字经济建设和产业数字化、智能化转型升级的算力基石。

沐曦在招股说明书中说道，公司坚持开放共赢的发展理念和“1+6+X”的发展战略，凭借领先的技术实力、长期的行业资源积淀已与产业链上下游建立了良好的合作关系，构成了由智算中心、服务器整机厂、操作系统厂商、大模型厂商、AI 应用方等组成的合作生态，商业化、规模化落地进展领先行业。截至报告期末，公司 GPU 产品累计销量超过 25,000 颗，相继应用部署于 10 余个智算集群，算力网络覆盖国家人工智能公共算力平台、运营商智算平台和商业化智算中心，横跨北京、上海、杭州、长沙、中国香港等地区，并逐渐向更多区域延伸。报告期各期，公司营业收入分别为 42.64 万元、5,302.12 万元、74,307.16 万元和 32,041.53 万元，2022-2024年三年复合增长率为 4,074.52%。随着半导体和集成电路、人工智能行业持续向好，沐曦凭借其领先行业的综合技术实力以及商业化、规模化落地的能力，业务规模将持续增长，公司具有持续经营能力。

核心产品出货大增，在手订单充沛

12月10日晚间公布其首次公开发行股票并在科创板上市发行结果，并更新其首次公开发行股票并在科创板上市招股说明书。

沐曦股份在最新的招股书中表示，基于公司已实现业绩情况，综合考虑AI智算行业下游市场需求持续旺盛、公司核心产品出货量大幅增长、在手订单充沛以及成本费用预算规划等因素，公司预计2025年全年实现营业收入15.0亿元至19.8亿元，相较2024年增幅为101.86%至166.46%，归属于母公司所有者的净利润为-7.63亿元至-5.27亿元，相较2024年减亏幅度为45.84%至62.59%，扣非后归属于母公司所有者的净利润为-8.24亿元至-5.88亿元，相较2024年减亏幅度为21.06%至43.67%。

对于2025年前三季度业绩，沐曦股份称，2025年1-9月，公司核心产品训推一体系列商业化进程持续推进，出货量大幅增加，带动营业收入相较上年同期大幅增长。随着公司营业收入的快速增长，公司亏损幅度显著收窄，2025年1-9月实现利润总额-3.41亿元、净利润-3.46亿元，较上年同期分别减亏56.31%和55.79%。分季度情况来看，2025年4-6月，公司营业收入5.95亿元，同比增长237.87%，归母净利润4661.89万元，实现单季度盈利；2025年7-9月，公司营业收入3.21亿元，同比增长665.32%，归母净利润-1.60亿元，同比减亏40.64%。

根据招股书所述，沐曦股份首款智算推理芯片曦思N100于2022年1月交付流片，并于2023年4月正式量产。2024年2月，沐曦股份训推一体芯片曦云C500正式量产，陆续在多个国家人工智能公共算力平台、运营商智算平台和商业化智算中心批量应用。新一代训推一体芯片曦云C600，于2024年10月交付流片，能够确保生产经营的可持续性。

募资发力三大项目，中签率0.033%

据沐曦介绍，此次登陆科创板，也是为研发和产业化保驾护航。该公司拟将所募资金用于新型高性能通用GPU研发及产业化项目、新一代人工智能推理GPU研发及产业化项目、面向前沿领域及新兴应用场景的高性能GPU技术研发项目。其中，新型高性能通用GPU研发及产业化项目包括C600、C700两个研发子项目，是此次募资的主要投入方向。

沐曦表示，短期来看，公司当前主力产品曦云 C500 系列市场需求良好并持续稳定出货，预计未来 1-2 年内仍将是公司重要的收入来源。截至今年八月，沐曦基于国产供应链的曦云 C600 系列已回片，产品良率及各项测试指标良好，正在稳步推进量产进程，预计将于 2025 年底进行风险量产。曦云 C600 系列正式量产后，将成为沐曦训推一体系列下一代主力产品，与现有曦云 C500 系列形成优势互补，丰富沐曦产品矩阵。

长期来看，随着产品迭代进入“量产一代、在研一代、规划一代”的稳定周期，沐曦基于国产供应链的曦云 C 系列产品预计将实现稳定的产品迭代并成为公司稳定的收入来源。沐曦第三代高性能通用 GPU 芯片（曦云 C700）研发项目已于 2025 年 4 月立项，为沐曦本次募投项目之一，将成为曦云 C600 系列后下一代主力产品。

此外，由于大规模 AI 调用、复杂推理、多步骤推理场景等推理需求的爆发，促使推理算力成为推动产业发展的第二重驱动力，并下沉至不同的应用前景，未来极具发展潜力的巨大市场。沐曦高度重视生成式 AI 推理市场，持续加大国产高能效推理芯片的研发力度，本次募投项目“新一代人工智能推理 GPU 研发及产业化项目”实施完成后，未来曦思 N 系列后续迭代产品的销售将成为发行人营业收入的有力补充。沐曦亦十分重视图形渲染芯片日益增长的市场需求，将持续分配资源投入曦彩 G 系列产品的持续研发，未来将形成覆盖训推一体、智算推理和图形渲染等多个领域的产品矩阵。

值得一提的是，从12月8日晚公布IPO中签结果可以看到，沐曦网上发行最终中签率仅为0.03348913%，低于12月5日上市首日暴涨425.46%的摩尔线程。

本次发行共产生19331个中签号码，每个中签号码可认购500股。根据上海证券交易所数据，此次网上发行有效申购户数达517.52万户，有效申购股数为288.62亿股，网上发行初步中签率为0.02223023%，回拨机制启动后升至最终中签率。

沐曦股份此次发行价格为104.66元/股，对应市值约418.74亿元，市销率为56.35倍，仅为摩尔线程122.51倍市销率的一半。公司共发行4010万股，占发行后总股本的10.02%，扣除发行费用后预计募集资金净额为38.99亿元。

国产GPU挑战重重

在回复监管机构关于当前国产GPU推广难点时，沐曦表示，从行业整体来看，当前国产 GPU 在商业化拓展过程中的主要难点如下：

1）面临国际巨头的竞争压力，产品性价比存在差距

当前国内 GPU 厂商以初创企业为主，在技术积累、人才密度、经营规模及资金实力各方面与英伟达等国际巨头存在明显差距，叠加制程工艺限制，短期内难以突破其高性价比产品构筑的全球市场壁垒。国内市场方面，由于国际巨头的高端产品被禁售，其可售产品与国产 GPU 的差距在不断被缩小，但考虑到海外政策的不确定性，未来国产 GPU 仍面临和国际巨头高端产品竞争的可能性。

2）商业客户严苛的服务水平要求及准入门槛拉长产品导入周期

为保障既有业务稳定运行和未来算力长期供给，以互联网企业为代表的商业客户对 GPU 产品的综合性能及稳定性要求极高，而国产 GPU 因新产品众多、综合性能与兼容性需经历多轮严格测试，导致客户采购决策周期较长，商业化进程迟缓。目前国内互联网企业采购 GPU 仍以可售的国际产品为主，国产 GPU 占比较低且多数集中于推理场景，训练场景需要更大规模集群测试的时间与资源投入，因此国产 GPU 产品导入较慢。

3）国产 GPU 软件生态相对薄弱，客户迁移成本较高

当前人工智能技术尚处于快速迭代阶段，不断涌现的各种大模型算法对于底层算力持续提出了新的需求，然而人工智能芯片的研发周期相对较长，软件适配层面更是需要时间积累。虽然国产 GPU 依托通用型架构优势，具备兼容 CUDA的理论基础及路径可行性，但生态适配、迭代和培育建设是一项长期、复杂的系统性工程，短时间内预计无法改变国产 GPU 相较国际产品生态薄弱的困境，增加了国产 GPU 商业化拓展的难度。

4）客户关于能否保障供应链持续稳定有所担忧

近年来，随着地缘政治持续紧张、国际形势愈发复杂，全球半导体产业链核心环节受到较大的行政干预和出口管制。我国集成电路行业整体起步较晚，尤其是在生产制造环节目前与境外顶尖的设备、技术水平还存有显著差距，国产供应商仍需努力追赶。对于互联网企业等部分客户，国产 GPU 的供应链稳定性也是影响其采购决策的主要考虑之一。

但沐曦强调，公司秉承严谨务实的工程师文化，在初期的商业拓展过程中，坚持扎实做好每一次具体场景的产品测试，依靠过硬的技术指标及测试数据，逐步获得客户的认可和信任，目前已与多个国家人工智能公共算力平台、运营商智算平台和商业化智算中心建立紧密业务合作，行业知名度与品牌影响力不断提升。发行人产品在通用性、单卡性能、集群性能和 CUDA 兼容等方面均具有国内领先优势，

除此之外，公司还在市场开拓层面获得了如下的竞争优势：

首先，基于对包括 GPU IP、GPU 指令集和架构在内的一整套 GPU 底层核心技术的完全自主掌握，发行人在应对国家人工智能公共算力平台等标杆客户组织的每次产品性能测试比选过程中，能够根据客户的技术标准要求和考察内容变化，快速迭代、优化公司产品的软硬件技术组合方案。这也是相较国内其他友商，发行人持续深耕通用 GPU 领域的技术实力和纵深度体现。

其次，在商业化算力服务领域，发行人可以提供高性价比、多形态（PCIe板卡、OAM 模组，支持各类组网模式和散热模块）的各种产品选择，帮助商业化智算中心实现更优 PUE（数据中心电源使用效率）的运营水平。此外，发行人联合各大高校、科研院所等生态伙伴，围绕人工智能大模型创新应用，聚焦真实场景的算力需求，帮助智算中心客户主动引流，打造生态共赢圈。

第三，相比其他国内 GPU 厂商，发行人较早地启动了国产供应链布局和具体规划，首款国产供应链产品曦云 C600 已完成回片点亮并正式发布，性能测试结果及市场反响良好。依托自主可控、稳定的国产供应链优势，发行人该款产品预计未来将在信创市场实现规模化应用，同时也已受到多家互联网企业的高度关注。

“关于竞争劣势，沐曦主要是目前在互联网企业客户开拓及产品导入方面，相比部分国内友商进度有所滞后。如前所述，互联网企业的采购决策高度市场化，出于对产品性价比和生态竞争力的考虑，其第一选择仍然是国际产品，而在部分推理场景下可能会使用国产算力芯片，但通常也是优先选择自有产品，或者扶持其投资的生态链企业。对发行人而言，一方面是暂时缺乏互联网企业股东背景及相应业务支持，另一方面则由于前述友商的产品多数为 ASIC 架构，其通过针对特定任务进行硬件定制化设计可实现较高的能效比，因此在模型和算子相对固化的推理场景下更具优势。”沐曦说。

（来源：半导体行业观察综合）

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