量价齐升 玻纤巨头业绩见底反转

（原标题：量价齐升 玻纤巨头业绩见底反转）

得益于产品销量及价格上涨的双重因素驱动，中国巨石前三季度营收、利润双双高增长，相比2024年显著好转。新能源、轻量化和高端制造正在成为玻纤需求增长的主要驱动力。

作为全球玻纤巨头，中国巨石股价表现亮眼，2024年9月以来走出强劲上涨行情。该股从低点8.53元/股启动，后续最高涨至17.39元/股，最大涨幅达103.87%，总市值最高攀升至696亿元。

截至2025年12月9日收盘，中国巨石股价报15.67元/股，相较2024年9月低点上涨83.7%，涨幅显著。

引发资本市场广泛关注的是，中国巨石重要股东近日宣布增持，增持金额上限达13.5亿元。在股价已经显著上涨的情况下，重要股东仍然要高位增持自家股份，背后的逻辑是什么呢？

大手笔增持+大额回购

11月28日晚间，中国巨石发布增持计划公告。从增持主体来看，本次增持由公司控股股东与持股5%以上股东共同发起。

其中，控股股东中国建材股份计划自2025年11月28日公告披露之日起12个月内，以自有资金通过集中竞价交易方式增持公司股份，增持总金额区间为1.25亿—2.5亿元；持股5%以上股东振石控股集团则同步推出增持计划，拟在相同期限内以自有及专项贷款资金增持，增持金额介于5.5亿—11亿元之间。

两者合计增持金额下限为6.75亿元，上限达13.5亿元。

对于本次增持的核心目的，两家增持主体在公告中均明确表示，是基于对公司未来发展前景的坚定信心及中长期投资价值的认可，旨在增强投资者对公司的投资信心，促进公司持续、稳定、健康发展。

值得注意的是，在股东增持计划出台前，中国巨石已率先落地股份回购方案。9月24日，公司公告了回购方案。方案显示，公司拟使用自有资金及自筹资金，以集中竞价交易方式回购，回购股份数量区间为3000万—4000万股（含本数），占公司总股本的比例为0.75%—1.00%，回购价格不超过22元/股，按价格上限测算，回购资金总额不超过8.8亿元。回购期限为自股东会审议通过之日起12个月，即2025年10月21日至2026年10月20日。

截至2025年11月24日，公司已提前完成本次回购方案，累计回购股份3452.82万股，占公司总股本的比例约为0.86%，回购的最高价为16.2元/股，最低价为14.8元/股，实际支付总金额为5.4亿元。

中国巨石在公告中表示，回购目的是基于对公司未来持续稳定发展的信心和对公司价值的认可，进一步完善公司长效激励机制，结合公司经营情况及财务状况等因素做出的决策。

扣非净利翻倍增长

股东增持与回购的密集落地，并非无的放矢，其背后核心逻辑在于中国巨石业绩的显著反转。

回顾公司近三年业绩表现，2022—2024年，公司扣非净利润呈现下滑态势。财务数据显示，2022年公司扣非净利润为43.77亿元，2023年降至18.98亿元，2024年进一步降至17.88亿元。

梳理业绩调整的原因，主要源于行业周期与成本压力。玻纤行业自2023年进入调整周期，产品价格走低，叠加原材料（石英砂等）及能源成本上升，公司毛利率从2021年的45.31%调整至2024年的24.3%。此外，非经常性损益的收缩，包括资产处置收益减少、政府补助及超额利润分享计划调整等，也对短期业绩造成了一定扰动。

进入2025年，中国巨石业绩实现触底反弹，呈现强劲的反转态势。2025年三季报显示，公司前三季度实现营业收入139.04亿元，较上年同期增长19.53%；实现净利润25.68亿元，同比增长67.51%；扣非净利润表现更为亮眼，达到26.12亿元，同比增幅125.91%，充分反映出公司主营业务盈利能力的提升。

从单季度表现来看，三季度单季实现营业收入47.95亿元，同比增长23.17%；净利润8.81亿元，同比增长54.06%；扣非净利润9.11亿元，同比增长72.57%，增长势头持续强化。

对于业绩见底反转的核心原因，中国巨石在三季报中明确指出，主要得益于产品销量及价格上涨的双重因素驱动。

中国巨石主要从事玻璃纤维及制品的生产、销售。玻璃纤维是一种新型无机非金属材料，包括玻璃纤维粗纱（以下简称“粗纱”）和电子级玻璃纤维纱（以下简称“细纱”）。

东兴证券指出，从行业相关价格看，玻璃纤维价格在2024年一季度开始提价后，2024年三四季度略有波动。2025年以来玻璃纤维价格总体稳定，但同比2024年依然保持增长。以泰山玻纤价格2400tex产品为例，2025年前三季度均价稳定在3851元/吨，同比2024年提高3.97%。

2025年上半年，公司实现粗纱及制品销量158.22万吨，同比增加3.9%。中泰证券预计，公司三季度粗纱及制品销量超80万吨，同比增长超10%，其中，内销方面，受终端需求支撑，预计出货量同比、环比均保持增长。

9月，中国玻璃纤维工业协会联合中国巨石等骨干企业共同发布《关于玻纤及制品行业反对“内卷式”竞争、共同建立和维护公平有序竞争环境的倡议书》，随后多家企业陆续上调直接纱、采光板专用纱、短切毡专用纱等产品报价5%—10%。

2025年上半年，公司电子布销量4.85亿米，同比增加5.9%。2月24日，公司发布电子纱和电子布复价公告，“自3月1日起，对电子纱电子布产品价格进行恢复性调整，按照电子细纱复价800元/吨，电子布复价0.3元/米。”

中泰证券预计，公司三季度电子布销量超2.9亿米，同比增长超70%，主要受下游覆铜板行业需求回暖及客户积极备库存带动。从价格端看，根据卓创资讯，截至10月17日，国内G75电子纱主流报价8800—9300元/吨，较国庆前一周均价上涨3.03%，电子布报价3.9—4.4元/米，电子纱、电子布价格保持持续修复态势。

从上面数据可以看出，中国巨石的粗纱和细纱两大主营产品在2025年均实现了量价齐升，尤其三季度电子布销量增长显著。受益于此，公司毛利率从2024年前三季度的23.74%提升至2025年前三季度的32.42%，净利率从13.64%提升至19.22%。

新兴产业需求驱动增长

玻璃纤维行业具有资金和技术壁垒高的特点，全球及中国市场集中度较高，呈现寡头竞争格局。中国三大玻纤生产企业的玻纤年产能合计占国内玻纤产能约70%，其中中国巨石规模居首。

国金证券研报指出，中国巨石是全球玻纤龙头。当前中国巨石具备粗纱总产能合计289万吨、在产产能合计259万吨，电子纱27万吨，全球市占率达25%、国内市占率40%。国内共有4个生产基地，海外共有埃及+美国两个生产基地，2024年公司海外收入59.3亿元，占比达37.4%。

作为行业龙头，中国巨石规模及成本具备优势。东莞证券研报指出，国内友商的池窑规模普遍较小，成本控制能力较弱，而中国巨石的单线产能高达12万吨，远超行业平均水平，这种规模化生产模式有助于降低单位成本，提高整体运营效率，形成显著的成本优势。

与此同时，公司依托自有矿山，叶蜡石资源自给率达到80%，并具备强大的能源采购议价能力，使得其吨生产成本长期低于行业平均水平。

根据2024年年报，中国巨石在国内玻纤下游应用中，建筑材料、交通运输、电子电气、风电和工业设备分别占比34%、16%、21%、14%、15%。基建领域的需求虽然整体处于低迷状态，但风电和汽车轻量化等细分市场则展现出强劲的增长势头。

目前，中国巨石风电纱市占率约1/3，已成功研发出E9超高模量玻璃纤维，定位超长风电叶片领域，受益于2025年风电纱长协价格提升落地和风电景气度提升带来的需求增长。此外，中国巨石在高端产品线上的布局也为其带来了结构性增长机会，如低介电电子布（Low-dk）等特种玻纤产品，广泛应用于AI芯片和高端电路板，满足了高性能电子设备对材料的特殊要求。

银河证券研报称，在“反内卷”倡议下，行业盈利水平有望逐步恢复。此外，玻纤高端市场前景广阔，随着中国巨石产品结构持续优化以及产能不断释放，规模优势逐步增强，龙头地位持续巩固，看好公司未来发展前景。

不过，该券商同时向投资者提示，中国巨石未来发展也可能面临风险，包括下游需求不及预期风险、原材料价格超预期的风险、公司产能释放不及预期的风险、国际贸易摩擦加剧的风险。