野村证券：日本货币政策如期迈向“正常化”，下次加息或在2027年

（原标题：野村证券：日本货币政策如期迈向“正常化”，下次加息或在2027年）

智通财经APP注意到，野村证券表示，日本央行最新一次的利率决议的核心结论可以概括为：加息如期而至，但政策立场依然维持审慎宽松。

上周五日本央行政策委员会以9比0的全票通过率，决定将政策利率从约0.50%上调至约0.75% 。这一决定完全符合市场此前的主流预期，并未给投资者带来意外冲击 。

此次加息具有显著的历史意义：这是日本政策利率30年来首次提升至0.75%的水平 。这一举措标志着日本央行在退出超长期货币宽松政策、推动货币政策“正常化”的道路上又迈出了坚实的一步。然而，与这一历史性加息形成鲜明对比的是，央行在其政策声明和行长植田和男会后的记者招待会上，均展现出异常的审慎与耐心，为未来的政策路径留下了更多观察空间，而非明确的激进信号。

在此次会议前，市场的焦点早已从“是否加息”转向“央行对中性利率有何暗示”。投资者希望从央行那里获得关于中性利率区间(目前模型估算约在1.0%-2.5%)是否上移的线索，这直接影响对未来加息幅度和终点的预期。然而，央行在此关键问题上保持了沉默。

行长植田和男在记者会上坚持其一贯观点，强调由于估算模型存在差异，很难预先准确判断中性利率的具体位置。他表示，政策利率距离估算区间的下端仍有一定距离，央行将继续通过观察经济和物价对利率变化的反应来评估中性利率。这一态度无疑给市场火热的预期泼了一盆冷水，表明央行不愿被一个不确定的概念束缚手脚，其未来的决策将更依赖于实际数据的表现。

基于此次会议的结果，野村证券的分析师维持了其既有的主要政策情景预测：下一次加息预计将在2027年1月和7月进行；终端利率预计在2027年7月达到1.25%；预计2026年不会加息，原因是核心消费者物价指数(CPI)同比涨幅可能回落至2%以下。

然而，野村也表示这一路径面临显著风险。如果高市早苗的内阁的财政管理政策超预期地推高经济和物价(导致中性利率上升)，或者日元因各种原因(包括财政政策)超预期贬值，又或者事后发现中性利率本身高于当前预期，都可能促使加息步伐加快、次数更频繁或持续时间更长。

总结而言，野村证券认为12月的日本央行会议是一次“行动鹰派、指引鸽派”的混合事件。 该行通过加息承认了通胀和工资增长的持续性风险，但又通过保留宽松措辞和避免谈论中性利率，明确拒绝了激进的紧缩路线。这反映出日本央行正试图在抑制通胀、维持经济复苏和支持工资增长之间寻找一条狭窄的平衡之路。