房地产周期下，主业承压现金流告急，大亚圣象21亿跨界铝箔赛道前景待考

木地板行业龙头企业大亚圣象，正经历一场漫长的业绩“寒冬”。自2019年以来，公司净利润已连续六年呈现同比下滑态势，且这一趋势在2025年前三季度仍未得到扭转。期内公司营业收入与净利润双双录得负增长。

在营收萎缩、利润“腰斩”背景下，曾经风光无限的行业领头羊，正面临多项财务风险。公司应收账款与存货规模持续处于高位，经营性现金流已连续三个报告期为负。

面对传统主业的增长瓶颈，《眼镜财经》注意到，公司毅然选择了一条充满未知的跨界转型之路，押注21.4亿元进军新能源铝箔赛道。然而，这条“突围”之路是通向新生的曙光，还是踏入更深的泥潭？在房地产周期下行、内部治理隐忧浮现的背景下，市场正屏息以待。

主营持续萎缩，财务健康亮起红灯

大亚圣象今日之困，根源在于其主营业务与房地产行业的深度捆绑。公司旗下“圣象”地板与“大亚”人造板，曾是众多家装与工程项目的标配。然而，随着上游地产行业进入深度调整周期，这家昔日的地板龙头，终究未能走出行业周期的阴影。

财务数据显示，2025年前三季度，公司实现营业收入34.04亿元，同比下降9.77%；归母净利润7317万元，同比下降45.42%；扣非净利润为6135万元，同比下降46.85%。

然而业绩承压并非短期现象。翻阅公司近年财报，《眼镜财经》注意到，其归母净利润从2019年高峰时的7.2亿元，一路跌至2024年的1.4亿元。与利润下滑相伴的，是盈利空间的被极度压缩。公司净利率从2019年超过10%的健康水平，骤降至2025年前三季度的1.59%，创下十年同期最低记录。

大亚圣象的业绩走势，映房地产周期的传导轨迹。2025年上半年全国房地产开发投资46658亿元，同比下降11.2%；住宅投资35770亿元，同比下降10.4%。同期新建商品房销售面积45851万平方米，同比下降3.5%，其中住宅销售面积下降3.7%，行业下行压力持续。

伴随上游“寒流”逐级传导，处于产业链下游的木地板市场整体需求收缩，行业竞争已从增量扩张转向更为激烈的存量博弈阶段。

《眼镜财经》观察到，在此背景下，尽管公司通过成本控制等手段，使2025年上半年毛利率仅微降0.06个百分点至25.87%，但对比2018年36.42%的高点，毛利率下滑已超过十个百分点。主营业务增长乏力，已成既定事实。

比利润下滑更令市场关注的是，公司经营性现金流连续三个报告期为负。截至2025年三季度末，经营活动现金流净额为-2007万元，与上年同期净流入4.22亿元相去甚远。公司表示，主要是报告期内销售商品、提供劳务收到的现金减少而支付的其他与经营活动有关的现金增加所致。

与此同时，公司的资产结构也暗藏风险。高达15.93亿元的应收账款和18.12亿元的存货，不仅占用了巨额营运资金，在市场下行期，应收账款坏账和存货跌价的风险也在悄然累积。

21亿押注铝箔赛道，跨界转型前景待考

在传统主业眼看触及“天花板”之际，大亚圣象将目光投向了炙手可热的新能源赛道。2023年底，公司宣布投资21.4亿元，建设年产12万吨超薄铝板带及4万吨电池箔项目。

根据规划，该项目占地约300亩，将分两期推进：一期重点建设年产12万吨厚度低于0.5mm的铝板带生产线，预计2024年建成投产；二期则聚焦新建年产4万吨电池箔项目，预计2025年建成投产。

然而，该项目自公布以来即备受争议，原因在于铝箔业务与公司原有地板、人造板主业并无产业链协同，也缺乏技术共通性。

争议之下，深交所曾向公司下发关注函，直接要求说明是否存“炒概念、蹭热点”的情形。对此，公司方面回应称，此举是“受国内外宏观经济环境及房地产行业周期波动影响，公司木地板和人造板业务盈利能力逐年下降”背景下的战略选择，强调投资“基于公司内在发展需求及相关产业发展机遇”。

如今，距项目宣布已近两年，项目建设仍在推进中。三季报披露，在建工程因投资增加同比激增近35倍，但尚未贡献任何营收。大亚圣象能否在陌生的领域实现成功转型，仍是未知数。

控股股东质押比例超七成，治理隐忧浮现

在公司经营面临挑战的同时，大亚圣象在公司治理与资本运作层面的动向，同样引发了市场的密切关注。

截至2025年三季度末，公司控股股东大亚科技集团所持股份的质押比例高达74.35% ，处于行业偏高水平。根据测算，其质押预警线和平仓线分别约为7.87元/股和6.89元/股。而公司股价在预警线下徘徊。

另一引发市场密切关注的动作，来自公司核心高管的减持。2025年9月，公司董事、副总裁兼财务总监陈钢因“个人资金需求”披露减持计划，拟在公告披露之日起15个交易日后的3个月内减持不超过6.75万股。

《眼镜财经》注意到，今年1月1日，公司公告显示，陈钢以7.95元的价格减持9万股，变现71.55万元。

市场观点认为，虽然减持数量不大，但作为核心高管，其减持行为容易被市场解读为对公司短期前景或股价缺乏信心的隐性表达。$大亚圣象(SZ000910)$