告别惨淡2025！Piper Sandler：安全与基础设施软件股估值已至“黄金买点”，GenAI长期赢家浮现

（原标题：告别惨淡2025！Piper Sandler：安全与基础设施软件股估值已至“黄金买点”，GenAI长期赢家浮现）

智通财经APP获悉，投行Piper Sandler发布了对安全与基础设施软件股的2026年展望。以罗伯·欧文斯为首的分析师表示：“2025年被证明是我们所覆盖的相关股票艰难的一年，个股平均表现负面，仅有四只股票表现优于纳斯达克指数(为五年多来最少)。我们对2026年行情改善持谨慎乐观态度，许多股票在进入新年时估值水平颇具吸引力，为成为长期的生成式人工智能(GenAI)赢家奠定了良好基础，尽管软件层面的货币化尚未大规模发生。”

对于2026年的安全与基础设施软件股，Piper Sandler的首选股包括：Palo Alto Networks(PANW.US)、Atlassian(TEAM.US)、Check Point Software Technologies(CHKP.US)、Netskope(NTSK.US)和ServiceNow(NOW.US)。该行还将Varonis Systems(VRNS.US)的评级上调至“增持”，同时将SentinelOne(S.US)的评级下调至“中性”。

2026年首选股

Piper Sandler分析师认为，鉴于软件整体需求环境预计将相对稳定，而“不祥的GenAI颠覆性叙事”尚未定论，“增长加速稀缺性”这一主题将持续到2026年。展望2026年，分析师指出，他们更青睐那些相对于增长放缓预期，有潜力加速增长或将增长维持在具有吸引力水平的公司。

Palo Alto Networks

分析师表示，展望2026年，四个核心要点有助于他们保持对Palo Alto的积极看法，并让他们相信其表现将比2025年更具活力。首先，安全支出应继续青睐整合者;其次，下半年服务业务的重新加速增长，增加了对其增长持久性的信心;第三，第五代硬件更新为进一步推动产品增长提供了机会;最后，对CyberArk Software和Chronosphere的收购是Palo Alto Networks引人注目的新增业务。

Atlassian

分析师表示，他们仍然坚定看好Atlassian的近期和长期前景。分析师称，由于其产品驱动增长模式，该公司在软件领域仍是一个独特的资产，这使其能够成为所在市场的低成本解决方案提供商，同时比竞争对手投入更多研发资金以持续推动新产品功能和差异化。分析师表示，看好该公司在不完全颠覆其成本结构的情况下，推动更好的企业渗透率的能力。在他们看来，新任首席营收官布莱恩·达菲领导下的公司迄今表现令人鼓舞。

Check Point Software Technologies

分析师表示，在2025年3月将Check Point Software Technologies的股票评级上调至“增持”后，他们仍然看好该公司，并继续相信当时的核心观点仍然成立，近期执行力改善的表现增强了他们对2026年前景的信心。

分析师表示：“Check Point Software Technologies仍然是网络安全领域最成熟的平台之一，在人工智能持续给软件领域带来更多不确定性的时候，它提供了一种我们看来极具吸引力的方式来获取安全敞口。我们看到一个诱人的组合——健康的防火墙更新趋势、更聚焦的产品战略以及新领导层下改进的市场进入执行力，这些因素结合在一起，可以在我们覆盖范围内最强的利润率和自由现金流的基础上，支持温和的增长加速。”

Netskope

分析师表示，Netskope是一个现代化的安全访问服务边缘(SASE)平台，它利用其私有网络、强大的精细控制和对上下文的深入理解来驱动更好的安全结果，这使其在与更大平台竞争时拥有可信的获胜实力。分析师指出：“我们尤其认为Netskope非常适合那些需要在混合环境中保护智能体实现、并拥有更复杂数据安全需求的企业。”

ServiceNow

分析师表示：“由于近期的并购活动以及关于GenAI颠覆的猜测，ServiceNow的估值(企业价值/未来十二个月自由现金流)已下滑至约29倍，接近我们过去五年看到的该公司最低估值水平(2022年底时约为25倍)。”

分析师指出，估值下滑背后的核心驱动因素是，鉴于用户数增长面临阻力可能开始影响其商业模式、AI产品推出时间长于预期、以及关键垂直领域(例如联邦政府)的阻力正从周期性变为结构性，许多投资者对其增长的持久性日益产生质疑。

评级调整

Varonis Systems

Piper Sandler将其对Varonis Systems的评级从“中性”上调至“增持”，并将目标价从45美元上调至47美元。分析师表示，该股股价在去年第三季度后大幅下挫，原因是意外的客户流失以及Varonis Systems宣布其本地部署产品将于2026年底终止生命周期(EoL)，这令投资者感到意外。随着业绩预期实质上已重置，且公司目前完全专注于保持相对健康的软件即服务(SaaS)业务部分，分析师认为，从当前水平看，该股已成为一个有吸引力的长期投资选择。

分析师表示：“我们认为，企业将继续拼凑数据安全解决方案以应对担忧，而Varonis Systems在传统数据存储(SAN、NAS、SharePoint)领域的稳固地位，以及近期对其能力的现代化升级，应能使Varonis Systems在新客户增长以及现有客户群向SaaS迁移方面继续保持势头——这使得其未来一年的业绩预期显得保守。”

分析师指出，观察近期年度经常性收入(ARR)的表现驱动因素及未来预期，他们相信上一季度的业绩指引下调已使预期变得过低——这让他们认为即使假设没有更多本地客户转换，当前对2026年SaaS业务的预期也是可以实现的。分析师补充称：“因此，我们认为这意味着Varonis Systems将在2026年底时成为一家100%的SaaS业务，规模超过8.25亿美元，排除客户转换因素的增长率为中段30%以上。”

此外，分析师认为，随着该公司改善关于SaaS转型影响的披露和透明度，让SaaS业务强劲的基本增长率在2026年全年清晰可见，该股将从中受益。分析师表示：“根据我们与管理层的沟通，这应于下个季度开始，通过披露SaaS净收入留存率(不含客户转换)、以及在2026年各季度进一步披露客户转换对ARR的季度贡献来实现。”

SentinelOne

Piper Sandler将其对SentinelOne的评级从“增持”下调至“中性”，并将目标价从20美元下调至17美元。分析师表示：“尽管当前约3倍的估值(企业价值/2027年度预期收入)表面上看起来非常低，但我们认为近期的管理层变动、缺乏短期催化剂以及令人失望的近期业绩，使得我们覆盖范围内的其他股票更具吸引力。我们仍然看好SentinelOne所构建的技术平台(相信它可能会引起战略或财务支持者的兴趣)，并承认在当前估值下，向好的可能性很可能大于向坏的风险——但由于没有迫在眉睫的催化剂来减缓或逆转增长放缓，我们将其评级调整为‘中性’。”