瑞银下调伊顿(ETN.US)评级至“中性”：优质但偏贵 短期盈利上调空间有限

（原标题：瑞银下调伊顿(ETN.US)评级至“中性”：优质但偏贵 短期盈利上调空间有限）

智通财经APP获悉，瑞银发表研报，将伊顿公司(ETN.US)评级从“买入”下调至“中性”。该行指出，尽管这家电力管理公司在快速增长的人工智能(AI)及数据中心供应链中仍占据有利地位，但其未来一年的盈利上调空间似乎有限。

瑞银分析师Stephen Fisher表示，伊顿当前股价处于溢价估值区间，而产能扩张对利润率形成的压力、以及市场对2026年业绩的普遍预期过于乐观，正导致其股价对盈利预测下调的压力日益敏感。

Fisher在报告中写道：“我们认可伊顿在AI供应链中的强势地位，以及公司多年来扎实的业绩执行能力。但短期来看，其盈利预测上调的机会十分有限——这一点对于高估值股票而言至关重要。”

瑞银目前预测，伊顿2026年的初始业绩指引将低于市场普遍预期，原因在于持续的产能扩张将制约其美洲电气部门的利润率提升。该行预计，2026年美洲电气部门的营业利润率为29.5%，同比下降20个基点，不及市场普遍预期的温和改善水平。

尽管伊顿仍在持续受益于数据中心的强劲需求，但瑞银警告称，此项业务增长所能兑现的盈利规模，将低于投资者的预期。依托稳固的数据中心订单储备以及突破180亿美元的在手订单，该行预计美洲电气部门2026年有机增长率将达11%;但随着新产能逐步投产，该业务的增量利润率预计仅为28%。

受上述因素影响，瑞银测算伊顿2026年与2027年的每股收益将比市场普遍预期低3%至4%。对于一只长期依赖盈利预期上调动能来支撑估值的股票而言，这一动态可能引发负面修正。

瑞银还指出，投资者正开始根据服务业务比重，对涉足AI领域的工业公司进行更为明确的优劣区分。在这一背景下，相较于拥有更高经常性服务收入的同行——包括Vertiv(VRT.US)、GE Vernova(GEV.US)，以及Trane技术(TT.US)、江森自控(JCI.US)等商用暖通空调设备供应商——伊顿的受青睐程度相对偏低。

该行认为，至少要等到2026年下半年，伊顿本轮产能投资基本完成、且同比成本对比进入更有利区间时，其盈利预期上调的趋势才有望重新出现。

不过，瑞银强调，尽管下调评级，但伊顿仍是一家优质企业，长期具备实现高个位数有机销售额增长、以及两位数每股收益增长的能力。Fisher表示，此次评级调整的依据是估值合理性考量，而非对公司长期增长逻辑的担忧。

瑞银将伊顿12个月目标价从440美元下调至360美元，对应2027年每股收益预期的24倍估值，与整个工业板块的平均估值水平基本持平，较此前采用的溢价估值倍数有所下调。

Fisher总结道：“伊顿的有机销售额与每股收益增长潜力依然处于较高水平，但我们认为，盈利预测面临的下行压力，使得其估值倍数应当降低。”