【价值发现】泰禾股份：创制新物质 开辟成长新路线

（原标题：【价值发现】泰禾股份：创制新物质 开辟成长新路线）

泰禾股份(301665)深耕农药行业20余年，是国内外主要的农用杀菌剂和除草剂生产企业之一，主要从事农药产品以及功能化学品的研发、生产和销售，核心产品包括百菌清、嘧菌酯、“2,4-D”、四氯丙烯、间苯二甲胺等。依托在氨氧化、氯化和加氢等方面建立的系统性技术优势，公司在百菌清等大型单品领域取得较高行业地位，其生产规模及综合技术方面均居于行业领先水平。其中，公司百菌清产能占全球产能的50%以上。据中国农药工业协会统计的中国农药销售百强企业榜单，2021年至2024年公司均位居前25强，同时在2023年中国农药出口额排名中位居全国第六。

随着全球范围内去库存进程的推进，头部农化企业的存货金额相较于高点逐步回落，渠道端库存也在持续消化。进入2025年，全球大部分地区农药渠道库存已回到2020年之前的水平，行业迎来景气复苏拐点。部分农药原药价格由于供给端收缩、海外市场的需求旺盛等原因开始出现回升，其中以除草剂品种表现尤为显著。根据iFinD数据，截至11月30日，农药原药价格指数相较于2025年年初上涨1.3%，其中除草剂原药价格指数相较于2025年年初上涨5.5%。中国农药工业协会发布的中国农药行业销售百强榜显示，我国农药行业百强企业的销售总额从2010年的500.52亿元增长至2024年的2762.26亿元，CAGR为12.98%，其中2024年销售额超过10亿元的企业达81家，产业集中度明显提升。未来，我国农药行业优势企业还将加速兼并整合，农药产能将持续向头部企业集中。

公司立足核心技术与核心产品，打造国际化战略布局。公司成立以来，陆续以高QHSE标准建成了南通如东、徐州新沂、苏州相城、江西新干四大生产基地，拥有由知名专家领衔的新农药创制中心，同时建设有氨氧化、氯化、加氢、氟化等核心技术团队。基于公司强大的科研与技术实力，公司先后承担多项国家科技攻关项目。公司先后获得“中国农药行业技术创新奖”“中国农药制造业100强企业”等各类荣誉称号。随着集团化、国际化、品牌化战略的实施，公司与多家跨国公司建立了战略合作关系，除中国大陆外，不断深耕美国、巴西、欧盟市场，并在北美、欧洲、南美等国家和地区设立了子公司和研究机构。

公司拥有创新化合物研发能力，拓展新材料领域，开辟成长新路线。近年来，公司陆续开发出环丙氟虫胺等产品，以及四氯丙烯等多种新物质。公司自主创制了具有高效、低毒、杀虫谱广、持效期长等特点的杀虫剂环丙氟虫胺，已于2025年10月正式通过农业农村部审批并获得农药新产品登记证。除环丙氟虫胺外，公司研制并推出了四氯丙烯、“1,4-BAC”、COS等代表性产品;其中四氯丙烯和“1,4-BAC”获得国家新物质登记。四氯丙烯不仅是生产野麦畏的中间体，还可以用于生产新一代环保型空调制冷剂，“1,4-BAC”为环氧树脂固化剂，COS则是硫代氨基甲酸酯系列除草剂的通用中间体，如经进一步提纯可用于集成电路相关领域。

公司核心产品持续放量，产品价格回升盈利改善。2025年前三季度，公司百菌清等核心产品价格同比显著上涨，从而带动公司营收的提升以及利润的显著改善。2025年前三季度，公司实现营收38.9亿元，同比增长28.7%;实现归母净利润3.67亿元，同比大幅增长121%。随着公司IPO募投项目的陆续投产，公司产能结构将进一步优化，为未来持续增长奠定坚实基础。此外，公司拟于埃及建设农药及功能化学品项目，将进一步强化公司的国际竞争力，扩大公司的全球市场份额。

光大证券表示，公司在百菌清、嘧菌酯、“2,4-D”等核心产品上拥有全球领先的技术和产能优势，产品在主要海外农化市场均具备良好的竞争力，公司也持续推进重点品种的国际登记与渠道建设，进而实现全球化布局。公司近年的建设项目将显著扩充公司农药产能，进一步夯实公司未来成长的坚实基础。随着现有功能化学品的放量和新产品的陆续推出，公司产品矩阵有望进一步强化。预计公司2025年至2027年营收分别为51.38亿元、58.59亿元和66.81亿元，净利润分别为4.55亿元、5.64亿元和6.83亿元，对应EPS分别为1.01元、1.25元和1.52元。给予公司目标价33.67元/股，对应2026年PE估值26.8倍，首次覆盖，给予公司“买入”评级。

记者 刘希玮

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