【价值发现】京仪装备：国产替代、下游扩产驱动快速成长

（原标题：【价值发现】京仪装备：国产替代、下游扩产驱动快速成长）

京仪装备(688652)是国内半导体温控设备、废气处理设备龙头，是目前国内唯一一家实现半导体专用温控设备大规模装机应用的设备制造商，也是目前国内极少数实现半导体专用工艺废气处理设备大规模装机应用的设备制造商，2022年分别实现市占率35.73%、15.57%，在国内市场分别排名第一、第四。2020年至2022年，公司营收复合增长率37%，归母净利润复合增长率289%。

半导体温控设备壁垒高、竞争格局好。半导体专用温控设备对半导体设备使用的循环液的温度、流量和压力进行精密控制，以实现半导体工艺制程的控温需求，是集成电路制造过程中不可或缺的关键设备。温控精度和温控范围要求高，技术壁垒较高。2022年我国约六成的半导体专用温控设备市场被海外厂商所占据，2018年至2022年CR6在90%左右，国内市场参与者包括京仪装备、SMC、ATS等，京仪装备为唯一一家国内厂商，2022年京仪装备市占率排名第一。2018年至2022年我国半导体温控设备市场规模复合增长率达10%，预计未来先进制程扩产下市场规模继续增长，龙头市占率有望继续提升。

公司技术国内领先、国际先进，深度受益于先进制程扩产、国产替代加速。近年来，中国半导体行业迅速发展，行业资本开支快速增长，为公司发展提供了良好的产业环境。公司温控设备在14-90nm逻辑芯片和64-192层3DNAND等存储芯片制造中若干关键步骤已大规模量产，客户包括长江存储、长鑫存储、华虹、中芯国际等晶圆厂和北方华创、中微、屹唐等设备厂。京仪装备作为国内半导体温控设备龙头，将受益于晶圆厂扩产以及国产化率提升。

公司本土化服务优势显著，产品量价齐升助力业绩增长。公司核心技术人员在主营产品领域具备10年以上的研发经验，并拥有在晶圆制造厂商、半导体设备公司等任职的经历，为核心产品向低温化、集成一体化、高传片量方向发展提供强力保障。同时，公司拥有经验丰富的本土化销售及服务团队，可以快速响应客户需求。通过提供高质量的全方位服务，快速响应反馈问题，公司半导体温控/废气处理设备销量从2020年的993台/200台快速增长至2022年的1525台/410台，未来产品销量有望进一步增长。产品单价也在性能优化迭代的过程中逐步提高，量价双升助力公司在国产替代浪潮中快速成长。

华创证券表示，终端需求复苏叠加科技创新有望带动下游晶圆厂积极扩产，半导体专用设备国产替代空间广阔，公司作为国内半导体专用温控、废气处设备领域龙头，在持续迭代升级现有产品的同时，积极布局晶圆传片设备、零部件等新业务。预计公司2023年至2025年归母净利润分别为1.18亿元、1.95亿元、2.63亿元，对应EPS分别为为0.70元、1.16元、1.57元。给予公司2024年60倍PE估值，对应目标价为69.8元/股，首次覆盖给予“强推”评级。

浙商证券表示，半导体温控设备市场将随着先进制程扩产加速增长，预计未来增速超过过去三年复合增速10%。公司是国产半导体温控、废气处理设备龙头，客户资源优秀、技术研发领先，将深度受益于先进制程扩产、国产替代加速。考虑到近三年国内晶圆厂资本开支提升及公司市场份额增加，预计公司2023年至2025年归母净利润复合增长率达39%，增速较高。首次覆盖，给予公司“买入”评级。

记者 刘希玮