从历史高点暴跌超25% 金价后续走向关键看这些

（原标题：从历史高点暴跌超25% 金价后续走向关键看这些）

近日，国际金价持续走弱，较年内最高点回落超过25%，一举吞没此前年内强劲涨幅。

6月10日，国际金价延续跌势，伦敦金现货、COMEX黄金期货价格纷纷下破4100美元/盎司，创近6个月新低。伦敦金现货价格单日最终下跌4.44%，收于4071美元/盎司，较年内最高点5598.75美元/盎司下跌超过1500美元/盎司。今年以来，伦敦现货金的价格已下跌超5%。

当前，无论是国际金价还是国内金饰价格，均已回落至2025年11月底时的水平。

国内金饰方面，2026年6月10日，品牌足金饰品价格跌破1300元/克，年内累计下跌超过400元/克。周大福、潮宏基、老凤祥、老庙黄金等足金饰品报价为1276元/克。

面对超过25%的深幅回调，市场当前最为关注的话题是：金价的下跌究竟是市场情绪的“过度修正”，还是宏观逻辑的根本性逆转？

为何持续下行

记者采访的多家机构认为，此轮金价下行并非由单一因素引发，而是宏观政策预期、地缘政治传导及市场资金流向共同作用的结果。

首先，美国大超预期的就业报告数据大幅提振了市场加息预期，对黄金价格构成阶段性压制。华安基金表示，5月美国非农就业报告远超市场预期。传导路径表现为：就业持续超预期→降息预期基本归零→市场转向定价加息→美债收益率大幅飙升→黄金的机会成本急剧上升→金价应声跳水。非农报告发布后，利率互换市场数据显示，交易员已基本计入年底前美联储加息25个基点的可能性，而最早在10月加息的概率也接近40%。

其次，地缘政治因素通过影响油价和通胀预期，间接压制金价。博时基金的基金经理王祥分析认为，美伊谈判走向与霍尔木兹海峡能否通航是最近一段时间影响黄金表现的主要原因。该因素对宽松空间的影响，油价中枢的抬升已改变了美国通胀指标运行的区间，叠加表现强劲的就业市场，年内货币宽松基本失去可能性，美元易于走强。同时，无论是海湾内基建受损的石油出口国，还是石油净进口国，现金流均有所收紧，但这些国家恰恰是此前中俄之外黄金最大边际买家，央行整体买金量有所下降。

正信期货在研报中表示，目前金价下行主要受三重因素影响。一是美联储因高通胀与韧性就业转向鹰派预期，推高美债实际收益率，抑制了资金对无息资产黄金的投资需求；二是央行购金虽整体稳定，但部分国家因财政或汇率压力出现抛售，净购买力受限；三是高金价叠加二季度金饰消费淡季，中印等主要消费国需求季节性疲软。该机构认为，当前金价主导逻辑已从央行购金转向利率与通胀路径，需待投资与消费需求共振复苏后才能支撑金价重回上行通道。

此外，不少市场观点指出，科技股上涨、AI（人工智能）资本开支扩张和市场风险偏好增强，可能阶段性压制黄金。全球工业贵金属交易商贺利氏6月4日表示，近期科技投资非常火热，市场对AI前景乐观。这导致去年全年持续净买入达800吨的黄金ETF（交易型开放式指数基金）出现降温。3月初以来，全球黄金ETF累计净卖出45吨黄金，其中最重要的北美地区净卖出82吨黄金。

分歧与共识

尽管近期金价承压明显，但市场对于后市走向并非一致看空。多家机构从不同维度分析了未来黄金走势的可能路径。

贺利氏认为，中短期黄金走势依旧取决于各国加息预期，关键是原油价格是否会维持高位，导致通胀卷土重来。不过该交易商认为，从长期看，如果去美元化和全球政治经济不确定性风险不被逆转，黄金仍有上行逻辑。贺利氏预计黄金价格短期将在4200—4800美元/盎司区间波动。

光大期货有色研究总监展大鹏向记者分析称，短期市场关注点除了美伊谈判外，还聚焦于美联储6月议息会议。沃什作为美联储主席首次主持美联储会议，市场关注点在于加息预期倾向、沃什对货币政策的表态等。

对黄金而言，展大鹏提醒投资者，市场在“鹰派预期主导”与“地缘避险托底”之间形成区间拉锯，金价维持区间震荡整理，同时，机构继续降低金价在上半年的预期，关注在美联储议息会议前后市场是否出现“买预期、卖事实”的异常波动。

展望后市，王祥日前表示，黄金一个月波动率已从1月的40%下降至当下接近20%的水平，有望吸引中长期资金重新关注。如果未来霍尔木兹海峡进入有序开启阶段，油价有望回落，前述基于流动性收紧和供需变化对金价不利的逻辑都有望反转。美债利率上行压力缓解后，真实利率快速上升也有望告一段落。

华安基金则指出，尽管金价短期承压，但结构性底部支撑力量依然存在，且正在加强。

首先是中国央行在5月再次加大了购金力度。6月7日公布的央行数据显示，截至5月末，中国黄金储备为7496万盎司（约2331.52吨），环比增加32万盎司（约10吨），再度创下去年以来单月黄金增持最大值，且为中国央行连续第19个月增持黄金。

此外，欧洲央行的官方报告也正面确认了央行的长期购金逻辑。6月2日，欧洲央行发布《2026年度欧元国际地位报告》，正式确认黄金已超越美债成为全球第一大储备资产。截至2025年末，黄金在全球官方储备中的占比升至27%，美国国债占比从25%回落至22%。此次位次变动由估值变动和结构性购金共同推动：2024—2025年金价两年近乎翻倍，叠加全球央行过去四年年均净购金超1000吨的战略性配置，推高了黄金的储备权重。

从中长期看，华安基金认为，欧洲央行报告确认的“黄金超越美债成为全球第一大储备资产”，揭示了全球储备资产格局正在发生的结构性变化。中国央行连续第19个月增持，且自3月以来购金力度逐月扩大，表明即使金价短期承压，央行层面的战略配置仍在有条不紊地推进。短期金价或受美债利率和加息预期的压制，但在全球“去美元化”趋势和央行系统性购金的结构性支撑下，黄金作为对冲主权信用风险的战略资产，其长期逻辑并未逆转。