三季度能迎来新增量政策吗

（原标题：三季度能迎来新增量政策吗）

7月15日，国家统计局公布的数据显示，上半年GDP同比增长4.7%。其中，一、二季度GDP同比增速分别为5.0%、4.3%。对比来看，上半年GDP增速落在全年GDP增速目标的区间（4.5%—5%），这为实现全年增长目标奠定了良好基础，但二季度GDP增速也创下了2023年以来单季度新低。 

从拉动经济增长的“三驾马车”来看，上半年出口表现超市场预期，货物出口总额同比增长13.4%，其中6月出口增速达20.8%；消费则呈现稳健增长态势，上半年社会消费品零售总额（下称“社零”）同比增长1.3%，低于去年全年水平（3.7%）；全国固定资产投资则出现较大波动，上半年增速同比下降5.7%，扣除房地产开发后的固定资产投资为同比下降2.7%。 

东北证券研究所宏观经济首席分析师廖博表示，整体上看，二季度国内宏观经济呈K型分化，主要表现为供给强于需求、外需好于内需、新经济景气度高于旧经济等。

在数据发布当天的新闻发布会上，国家统计局副局长毛盛勇表示，当前国际形势复杂多变，世界经济增长总体放缓，国际贸易也在放缓，多数国家通胀压力明显上升，在这种情况下，今年上半年中国经济保持4.7%的增速，难能可贵。中国经济实现了质的有效提升和量的合理增长。

难得可贵的4.7%

今年特别是二季度以来，世界经济出现新的变化，一些国际机构预计二季度主要经济体增速都有不同程度的回落。近期，国际货币基金组织（IMF）也下调了今年全球经济预期增速至3.0%，去年为增长3.5%。

在这样的背景下，上半年中国经济可谓实现了逆势增长。今年上半年，GDP增量达3.6万亿元，是近五年同期最大增量，IMF近期也上调了中国全年经济增长预期0.2个百分点。 

国务院发展研究中心研究员张立群表示，从经济增长成绩单来看，上半年中国经济顶住压力，继续保持平稳增长。其中新技术、新产业的发展尤其亮眼。可以说，尽管二季度GDP增速有所回落，但中国经济稳定运行、向新向优的基本面并没有变化。

正如张立群所提及的，据国家统计局初步测算，今年上半年，以高端制造、数智经济、现代服务为代表的新动能对上半年经济增长的贡献率超过四成，经济向新向优的特点非常鲜明。 

具体来看，上半年一系列反映新动能的指标表现较好。比如，二季度规模以上装备制造业增长9.7%，比一季度加快0.8个百分点；高技术制造业增加值增长14%，比一季度加快1.5个百分点；电子行业上半年同比增长14.8%，其中二季度增长16.1%，比一季度加快2.5个百分点。

新闻发布会上，毛盛勇表示，今年上半年，中国新旧动能转换的步伐加快，科技和产业创新亮点很多，大家在平时的生产和生活当中都有一些直观的感受。比如走进工厂车间，智能生产线、工业机器人随处可见，在日常生活当中新能源汽车、智能家电等逐渐普及，这些新产业新产品新需求不断构筑了高质量发展的优势，也为中国经济稳中向好提供了坚实的支撑。

除此之外，在全球贸易面临多重冲击的背景下，上半年中国进出口也表现亮眼。

上半年，中国货物进出口总额同比增长16.9%。其中，出口147314亿元，增长13.4%；进口107372亿元，增长22.1%。仅看6月，中国出口增速就达到20.8%。

远东资信研究院副院长张林表示，出口对中国经济增长的贡献已达到历史性峰值。今年上半年，出口金额超过2.1万亿美元，刷新历史新高；人民币计价出口147314亿元，增长13.4%。AI相关产品和汽车贡献超六成出口增长，且几乎所有国别的贸易对手都实现了正增长，这体现出中国制造在全球产业链中不可替代的核心地位。

在上半年出口数据高增长下，张林也提出，需要关注未来潜在的出口数据波动。他表示，从总量上看，随着出口规模屡创新高，出口的增长贡献率在最近三年持续超过30%，这是历史首次。出口及外需依赖度达到峰值，虽然有利于缓解当前国内供强需弱的基本矛盾，但也放大了中国经济面临的地缘形势风险，外需波动对国内经济的负面冲击也随之被放大。 

新的政策酝酿中

今年初，《政府工作报告》提出，2026年中国GDP增速预期目标为4.5%—5%，同时强调在实际工作中努力争取更好结果。在增速目标发布后的国新办吹风会上，政府工作报告起草组负责人、国务院研究室主任沈丹阳提及，GDP增速目标综合考虑了国内经济运行和外部环境变化，兼顾了需要与可能，是一个“既跳起来摸高、又稳得住步伐”的积极务实目标。

回顾过去，2024年前三季度，GDP增速呈现逐季下滑的走势，但随着当年“924新政”的推出，2024年四季度GDP增速升至5.4%，较三季度GDP增速提升了0.8个百分点；2025年，GDP增速则呈现逐季下滑的趋势。

今年上半年，GDP增速延续了逐季下滑的趋势，一、二季度GDP同比增速分别为5.0%、4.3%。

在新闻发布会上，针对“下半年整体经济走势如何”的提问，毛盛勇表示，各地区各部门会根据形势变化，有针对性出台更加精准的政策，推动经济平稳运行、向新向优发展。

7月13日举行的经济形势专家和企业家座谈会提及，做好下半年经济工作，直接关系全年发展目标实现，关系“十五五”良好开局。要按照党中央决策部署，保持高质量发展战略定力，加大逆周期调节力度，用好用足存量政策，预研储备增量政策，切实巩固拓展经济稳中向好态势。 

张林表示，国家统计局的最新措辞本身传递了两层信息：一是政策方向已经明确、仅存在节奏差异；二是政策将聚焦施策效果、精准对接结构性矛盾，不会简单实施总量刺激。

廖博表示，结合近期各类会议释放的政策信号，预计后续仍有降准概率以推动宽信用，改善企业资金可得性。其次，预计结构性货币政策工具也将持续发力，可以重点关注新型政策性金融工具发挥的“准财政”功能。“我们认为，后续央行在维持宽松基调的同时，也将同步强调防止资金空转、引导资金进入实体，进而提升稳增长效率。”

对于政策可能出台的时间窗口，张林表示，今年7月底的政治局会议是重要的观察窗口，通常会对下半年经济工作作出定调。此外，三季度末是专项债和特别国债额度基本完成发行使用的时间节点，也是政策效果集中显现的窗口。

“总体判断，增量政策大概率会在三季度陆续落地。需要关注的外部变量是11月10日中美关税暂停安排到期后的走向，如果届时磋商未能达成新的延期安排，四季度外需可能面临一定扰动，这是下半年内需政策需要提前预留的对冲空间。” 张林说。

从具体的政策方向来看，张林表示，财政政策将是最直接的抓手。上半年基建投资转负，地方财政收入压力犹在，意味着专项债和超长期特别国债的发行使用节奏需要加快，尽快形成实物工作量。同时可适时新设或扩容政策性、开发性金融工具，为重大项目补充资本金，弥补地方配套资金不足的短板。中央财政层面仍有一定的举债和赤字提升空间，四季度不排除进一步提高赤字率、增发特别国债的可能。

采访中，多位宏观经济专家还不约而同地提及下半年需进一步发力促消费。2026年上半年，社零同比增速为1.3%，仍处于历史偏低水平。

张立群表示，上半年部分消费、投资等数据仍呈下行态势，供需失衡的压力依旧不容忽视。下一步，需要加大宏观政策逆周期、跨周期的调节力度，通过高效的宏观经济治理，尽快扭转市场主导的供需失衡局面。

在张林看来，下半年消费端政策需要接续发力，对冲“以旧换新”政策退坡带来的空白期，如果没有新的接续政策，今年四季度社零同比增速可能面临较大压力。 

廖博表示，扩大消费、扩大内需是经济建设的重点，预计后续的政策将继续聚焦破除消费制约因素、提升资本市场内在稳定性。宏观调控政策或将重点围绕提振消费者信心，多渠道增加居民可支配收入等方向发力。

张林预计，三、四季度的GDP增速有望回升至4.6%至4.8%，全年增速约4.7%上下。廖博判断，三季度国内经济或延续弱修复态势，实际GDP增速大概率维持在4.5%。整体来看，全年完成4.5%—5%的经济增长目标难度不大。

新闻发布会上，毛盛勇表示，二季度经济增速4.3%，和一季度比回落0.7个百分点，主要是受一些短期因素和一些外部影响导致的。综合来看，实现全年主要预期目标，特别是经济增长预期目标有坚实的条件和支撑。