全球“巨震”之下怎么投？下半年投资策略藏在景顺长城这场策略会里！_财经频道

（原标题：全球“巨震”之下怎么投？下半年投资策略藏在景顺长城这场策略会里！）

一场席卷全球资本市场的“七月巨震”打破市场平静，AI资产集体回调，美股、韩股、A股同步迎来阶段性调整，市场避险情绪升温、分歧持续放大。

当下，全球经济周期波动、AI产业迭代换挡、全球产业链重构等因素交织共振，行情不确定性显著加剧，投资者在震荡中愈发困惑：短期波动之下，中长期的确定性机遇究竟在哪里？为拨开市场迷雾、明确下半年投资方向，景顺集团联合景顺长城基金重磅举办2026 Alpha Insights年度投资策略会。

Alpha Insights是公司核心投研IP，本次策略会是该系列第二场。会议延续前瞻研判、深耕Alpha收益的核心定位，集结景顺全球首席策略师、AI投研专家及景顺长城全阵容投研力量，聚焦2026下半年全球宏观走势、大类资产配置逻辑，深度拆解AI产业迭代、中国企业出海、“固收+”配置等核心机遇，以全球视野结合A股本土实战经验，输出体系化投资策略，为投资者破解震荡行情痛点。

值得一提的是，依托多年深耕资本市场的积淀，景顺长城打造出实力过硬的投研体系与资产配置能力，尤其科技军团精准捕捉每一轮产业迭代红利，在市场上建立起了“懂科技、善投资”的鲜明标签。这一成绩并非偶然，是多元人才矩阵、成熟完善的投资管理机制、开放包容的投研文化等要素共同作用的必然结果。

以下为本次策略会核心观点精华：

“全球市场：基本面韧性充足

不存在过度杠杆风险”

景顺首席全球市场策略师Brian Levitt在主题演讲《2026年年中全球宏观市场展望》中，围绕全球经济周期、资产定价逻辑进行研判与分享。Brian Levitt指出，当前市场波动与不确定性并存，依托基本面、杠杆、信贷、通胀四大维度可厘清中长期投资主线。

他明确，本轮全球权益市场上涨具备扎实的盈利支撑，并非单纯估值泡沫。当前标普500全行业盈利持续上行，科技板块领跑行情，盈利增速与股价涨幅高度匹配。地缘冲突带来的油价震荡仅为短期供给冲击，“供应的冲击很可能是被视为对消费者的一种征税。”难以催生全面、持续性通胀；历史行情验证，能源价格波动不会压制权益市场整体走势，市场基本面韧性充足。

依托企业、居民信贷与杠杆等多项数据，Brian Levitt判定全球经济尚处于周期中段，不存在系统性过度杠杆风险。他强调，企业新增借贷大多流向AI产业与基础设施建设，企业净利息支出处于20年低位；美国家庭负债与净值比率创下阶段性新低，彻底区别于2008年债务危机时期的环境，而欧洲、中国居民储蓄率也持续维持高位。信贷投放端同样保持宽松，经济衰退周期中通常有50%—60%银行收紧信贷标准，而当前这一比例仅约5%。债券市场的通胀预期指标同样释放积极信号，2年期、5年期通胀预期持续下行，全球多数经济体通胀预期稳定在2%至3%区间，基于这一现状，他提出“美联储在目前的环境之下不会增息”，市场已充分消化各类利率变动预期。

对于当前全球经济增长状态，Brian Levitt将其定义为温和放缓而非深度衰退。

针对市场热议的AI投资过热问题，Brian Levitt表示，“除非这些企业的盈利状况数据确实变坏了，那才走到末尾，但现在并不是如此。”当前AI相关企业订单、库存数据保持乐观，中长期产业投入具备持续性，或不存在投资过热隐患。

Brian Levitt指出，当前全球正处于放缓周期，由此衍生两条核心配置主线，其一为优质大盘权益，重点布局AI、金融、医疗保健赛道；其二是长久期政府债券，美国与中国主权债券均存在配置价值。

在主题演讲末尾，Brian Levitt总结称，市场波动与不确定性客观存在，但“全球股市或仍有向上空间”，本轮可能仅为适度放缓，经济周期仍具备延续基础，建议投资者同步关注权益与长久期债券，长期把握AI产业发展红利。

中国资产“新坐标”

出海逻辑持续强化

估值相对低位迎来布局良机

在科技浪潮、经济增长、地缘政治等因素正在加速全球产业链重构背景下，中国企业出海趋势显著，已经成为中国资本市场上的重要主题。

围绕《变局与配置：中国资产的全球坐标》这一圆桌主题，景顺长城首席资产配置官王勇、景顺亚太区（日本除外）客户投资解决方案主管 Christopher Hamilton、景顺长城国际投资部总监周寒颖、景顺长城股票投资部基金经理柯海东，就中国企业出海的产业变迁、估值逻辑、全球机构配置思路等展开系统性研讨。

王勇指出，尽管上半年资本市场呈现强烈的K型分化，出海仍是中国企业的重要抓手，出口规模已突破25万亿元，“新新三样”——机器人、人工智能、创新药——正取代传统成本优势模式，成为创新驱动下的新增长极。（数据来源：海关总署，截至2026/6/30）

从全球配置视角看，景顺亚太区客户投资解决方案主管Christopher Hamilton认为，中国故事已从规模优势转向创新优势，在AI基础设施与应用等领域处于领先地位。他强调长期看中国市场并非贝塔交易，而是“阿尔法的故事”，韧性是其结构性优势的关键词，“真正能够推动中国资产类别在长期内创造更多的价值”。Christopher建议全球投资者不应再将中国视为低成本生产来源地，而应视为“以更低成本进行创新的市场”，当前正是重新调整投资组合、分散美国过度集中配置的时机。

周寒颖则从亚太投资实践出发，认为出海仍是A股中长期可持续的投资主题。她引用数据指出，中证A500出海收入占比约18%，远低于标普500的50%和日经225的70%，空间仍然广阔。（数据来源：Wind,截至2025/12/31）

周寒颖表示，上半年在AI虹吸效应下，出海板块成为“血包”，诸多优质龙头被错杀，回调幅度达15%至20%，当前已进入估值低位。她将出海企业分为两个象限：一是海外收入占比超50%、具备全球品牌壁垒与稳定ROE的白电、游戏等行业，配置性价比突出；二是收入占比30%至50%、处于快速扩张期的新能源汽车、锂电等行业，虽面临关税与产能落地的不确定性，但在低估值时同样具备一定配置价值。周寒颖判断，三季度是重新将出海标的作为“有现金流、有业绩、又低估值的板块”配置思路的合适窗口。（数据来源：Wind，截至2026/6/30）

针对中报业绩验证，柯海东指出，供应链与资本品是板块性亮点。供应链方面，除AI基建延续高景气外，电力设备因北美缺电叙事带来订单超预期；资本品方面，工程机械、船舶制造受能源重构与矿山资本开支拉动表现亮丽，储能上半年全球大储实现翻倍增长。消费品中新能源汽车与重卡结构亮眼，服务业则关注CXO订单的持续高增长。在柯海东看来，泥沙俱下的调整过程“也是为甄选真正有成长能力的公司提供买入的机会”。

关于“新三样”与“新新三样”的投资分野，周寒颖进一步阐释，前者代表制造业出海的确定性竞争力，胜负已分，适用传统估值方法，应以龙头底仓配置获取业绩与现金流；后者代表创新产业出海的“上行期权”，胜负未分，需用风险调整后的期权定价思路，寻找“做得对、做得独、做得早”的标的，关注标准与专利的卡位环节。她强调两者并非替代关系，上半年“新三样”出口增速仍达51%，机器人出口同比增长18%，配置上当以“新三样”为底仓、“新新三样”为弹性补充。

在组合构建层面，柯海东认为，出海投资的底层逻辑是工程师红利、高端制造的能力、管理能力外溢到全球市场。面对政策与地缘政治风险，需在行业与国别两个层面实现分散：高端制造侧重美欧市场，消费品与资本品则兼顾“一带一路”沿线国家的工业化与消费升级机遇。王勇总结称，应构建“以中国的高端制造业的能力为核心的一个新的国际贸易格局”，在不确定性中保持均衡，兼顾价值与成长，力争将风险敞口维持在可控范围。

最后，三位嘉宾分别以一句话总结核心投资机会：Christopher Hamilton指向AI技术的研发与应用，认为其在全球范围都是一个改变游戏规则的重要的投资领域。周寒颖提出，在全球制造链中选业绩和现金流最确定的龙头做底仓，同时在全球技术创新的链条中，找到拥有最强全球技术资产兑现能力的龙头，进而通过上行期权以期获得超额收益。柯海东则建议“杠铃化”配置资产，一端把握科技成长的工程师红利外溢，一端捕捉“一带一路”沿线消费升级与工业化红利。

AI产业“十字路口”

短期调整不改长期逻辑

细分赛道迎来价值重估

近两年人工智能快速驱动技术与产业革新，贯穿资本、产业与日常生活，热度居高不下。但行业已走到发展十字路口，市场亟须厘清产业所处阶段、已兑现价值与可持续商业模式等核心问题。

基于此，景顺长城研究部基金经理刘力思作为圆桌主持，与混合资产投资部总监江山、股票投资部基金经理孟棋、研究部研究员陆哲皓、景顺亚太区分析师陈佳雯，围绕AI板块大幅波动展开探讨，梳理算力资本开支、光通信、半导体、AI软件等细分赛道投资逻辑，并给出下半年配置思路。

上半年AI资产在全球主要市场经历大规模上涨轮动后，近期出现显著回调，韩国市场在一个月内经历巨震，引发市场对资金链、杠杆及产业可持续性的深度忧虑。

关于此轮调整的性质，混合资产投资部总监江山认为，市场并非对基本面产生重大质疑，核心矛盾在于筹码结构。江山指出，高位阶段筹码结构成为短期行情主导因素。但经过一轮回调，产业基本面并未出现实质性恶化。对于不存在杠杆、风控约束的长期资金，当下恐慌式减仓与六月市场高位盲目入场并无本质区别，现阶段应当坚定看多产业长期逻辑。

研究部研究员陆哲皓复盘了AI交易的核心范式。他指出，算力行情始终围绕资本开支的持续性展开，叙事交易是主流模式。当前市场正处于代码渗透率快速上升阶段过去后的真空期，“需要看到在代码以外有新的场景能够承接后续的推理算力的需求”。谈及资本开支，陆哲皓认为自由现金流为负并不必然意味着见顶。

景顺亚太区分析师陈佳雯则从全球资金视角进行解读。陈佳雯判断“第一波机械性的卖盘已经去得差不多了”，当前关键是谁会愿意第一个进场去抄底。

对于A股，上半年新兴市场基于科技含量高低的拥挤交易正在瓦解，超配韩国等资金降低配置，恒生科技指数层面并未出现同等幅度下跌，“喧嚣过后，大家已经开始在慢慢发现一些股票跌出的价值”。陈佳雯表示，长期而言，AI发展只会受两个因素的影响：第一个是模型能力的上限，第二是AI对产业效率的提升和在GDP当中的渗透率的比例，只要需求够强、ROI够高，资金仍将持续流入。

回到细分产业，光通信与半导体被视为核心方向。陆哲皓指出，计算速度提升斜率长期高于通信互联，数据传输已成为系统效率的瓶颈，模型参数扩大需要更大scale up网络，光互联因传输距离长、速度快而持续提升份额，新技术如NPO近封装光学有望在2027年放量，龙头公司研发领先性有助于维持格局。

江山则判断半导体周期的原点就是晶圆代工厂，他特别强调，A股半导体与海外算力的同步性显著增强，半导体行业大致进入基本面兑现阶段。江山进一步预判，AI投资的观测点正从硬件转向模型公司，Anthropic等已实现盈亏平衡，未来需跟踪其收入、推理毛利率及上游数据中心ROI。

对于股价周期与位置，孟棋提醒“任何行业都逃脱不了周期”，十年产业浪潮中嵌套着三至四年的股市周期，股价由拥挤度、供给与需求三因素共同决定。他以喂鱼作喻，面包落下时最灵活的鱼先吃到，随后全池来抢，超额收益下降，能否继续上涨取决于后续有无更多面包，也即需求。孟棋认为，当前交易拥挤度在二季度末已达高位，明年上游材料扩产后供给侧或缓解，需求侧则需等待coding之外更宏大的叙事出现。孟棋表示，调整实属正常，只需等待拥挤度回落与新需求的验证。

下半年“固收+”展望

债市大概率窄幅波动

股市或迎来“不一样的机会”

在2026年下半年“固收+”投资展望圆桌论坛上，景顺长城FOF投资部总经理江虹邀请李怡文、彭成军、邹立虎、陈莹四位基金经理，基于国内经济K型分化以及全球资产定价逻辑重构的大背景，从宏观经济、债券市场、权益主线、行业轮动与回撤控制多个维度，梳理2026下半年“固收+”大类资产配置思路。

从宏观视角看，混合资产投资部总经理李怡文认为，下半年国内外极致分化的景气度或将有所收敛。上半年出口受AI投资拉动维持双位数增长，内需却因去年高基数及广义财政支出负增长而疲软；下半年随基数下降及滞后财政工具加速落地，全年广义财政支出若按计划执行或可实现累计2～3个百分点的增长，下半年需追赶至4—5个百分点，结构将有所改善。

债券市场方面，固定收益部总经理彭成军认为，当前非政府类融资处于非常右侧的区间，过去每年30至50个基点的降息节奏已难延续。下半年债市大概率呈现右侧的窄幅波动，以票息为主，或仅有少量资本利得；如果因交易结构、监管环境或情绪变化导致波动率阶段性放大，反而构成比较好的机会。

权益市场层面，混合资产投资部总监邹立虎对美股与A股给出差异化判断。邹立虎指出，美股自2008年底上涨已近18年，估值水位高企，未来十年年化回报相对有限，与海外关联度高的板块将受长期制约。反观A股，“核心就在于利率”，长端利率处于历史低位构成重要支撑，且多板块筹码、景气度都处于历史上非常低的水平，可能迎来“不一样的股市机会”。邹立虎看好出海龙头及筹码出清彻底的周期板块，他表示，“我们可能处于10年一个巨大浪潮的开端”。

在行业轮动方面，基金经理陈莹表示，当前高景气行业稀缺，下半年仍聚焦AI产业链与上游资源品，但需重视风格的再平衡。陈莹认为，AI短期处于叙事偏逆风的周期及蓄势的真空期，需等待Agent爆发；看好光通信、国产算力、铜等。谈及回撤，陈莹坦言今年是“控回撤最难的一年”，上半年打破均衡框架，提升集中度并向大票聚焦，果断选择降低了组合的仓位，往后将维持低权益敞口，如果市场下跌较多则会考虑关注宽基ETF，以“降仓但是聚焦”的思路进行配置。

风险提示：投资有风险，投资须谨慎。

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