瑞银策略分析师孟磊：2026年A股上市公司的盈利增速有望恢复至15%

（原标题：瑞银策略分析师孟磊：2026年A股上市公司的盈利增速有望恢复至15%）

经济观察报 记者 老盈盈 

9月1日，瑞银证券中国股票策略分析师孟磊在2026年瑞银证券A股研讨会媒体分享会上预测，2026年全年，整体A股上市公司的盈利将恢复至15%的增速，远高于2025年3%的盈利增速。

之所以得出这样的预测，孟磊表示，原因有以下几方面。

首先，从整体来看，企业营业收入出现非常明显的改善。今年，在PPI（工业生产者价格指数）上行的背景之下，GDP（国内生产总值）平减指数出现了上升，从而推动名义GDP的跃升，推动了企业收入的增长。随着企业收入的增长，企业利润率也迎来反弹。

截至8月31日，A股5000多家上市公司的半年报已经全部披露，根据最新数据，企业利润率在二季度有了非常明显的跃升，毛利率升至2021年以来单季最高，净利率也是2022年以来最高的。 从单季度来看，上市公司的盈利增速也非常明显，一季度A股整体只有8.5%至9%的水平，二季度跳升至30%左右。和一季度不一样的是，一季度更多是非金融板块的复苏，二季度不仅是非金融板块，金融板块也迎来了盈利的改善。

另外， 分板块来看，科技板块的盈利增速更快，科创板单季的盈利增速超过300%（包含新股），剔除新股以后，依然有超过100%的盈利增长。创业板的盈利增速也从2026年一季度的20%跃升至2026年二季度的40%以上。

那么，为什么上市公司整体利润率会出现如此明显的改善呢？在孟磊看来，主要因素有两个：其一，国内政策层面反内卷政策的推进及更多相关的支持性政策的推出，有助于国内经济复苏；其二，海外收入在上市公司中的业务占比不断提高，对A股上市公司整体的毛利率带来非常正面的影响。

孟磊进一步介绍，2025年有超过3800家A股上市公司公布了海外的相关收入，国内业务毛利率普遍低于海外业务两至三个百分点。拉长时间看，2023年、2024年、2025年，海外毛利和国内毛利水平差距不断扩大，海外收入在上市公司业务中的占比逐步提高，这对上市公司整体的利润率有着非常积极的贡献。截至2025年，全部A股上市公司非金融海外收入占比已经接近19%至20%的水平，预计到2030年这个比例会进一步提升至25%。

孟磊认为，今年A股上市公司的盈利增速呈现复苏态势，单考虑到宏观经济增速略微有所放缓，三季度上市公司的盈利增速会比二季度略微低一些。但由于政策宽松力度开始加大，下半年A股上市公司的盈利增速将维持在双位数以上的水平。

对于接下来的A股市场风格，孟磊比较看好成长股，认为在市场总体上行、全球科技叙事不断加强的背景下，成长风格会受益。另外，高分红板块由于受保险资金净流入的影响，也可以关注。

对于大盘股和中小盘股的选择，孟磊则倾向于均衡配置。他表示，从历史来看，小盘股“跑赢”大盘股的重要原因之一在于超额成交量，因为随着成交量的提高，市场表现更活跃，主题投资的情绪也就会比较高涨，中小盘股就更容易跑赢；但随着ETF（交易型开放式指数基金）规模的提升，行业和主题ETF也会推动行业龙头公司的表现。