希捷科技(STX.US)财报亮眼难消估值担忧 高盛、瑞银下调目标价 小摩维持“增持”评级

（原标题：希捷科技(STX.US)财报亮眼难消估值担忧 高盛、瑞银下调目标价 小摩维持“增持”评级）

智通财经APP获悉，AI数据中心建设持续推高企业级硬盘需求，带动希捷科技(STX.US)业绩及盈利能力进一步改善。不过，尽管公司最新季度表现超出市场预期，华尔街对于硬盘行业供需紧张局面能否持续，以及相关股票估值是否合理，仍存在明显分歧。

希捷公布的2027财年第一季度业绩显示，截至9月的季度营收同比增长61%至42.33亿美元，非GAAP摊薄每股收益为7.68美元，均高于市场预期。其中，数据中心业务营收同比增长63%至34.49亿美元。受益于强劲的产品定价，公司毛利率升至57.8%，营业利润率达到50.7%。

希捷预计，2027财年第二季度营收将达到47亿至49亿美元，中值为48亿美元；非GAAP摊薄每股收益预计为9.00至9.40美元，中值为9.20美元，均高于华尔街此前的普遍预期。

摩根大通指出，希捷上一季度每TB平均售价同比上涨约32%，明显高于前一季度的11%，反映出云计算客户需求强劲，而行业供应持续紧张。与此同时，希捷的硬盘存储容量出货量同比增长约21%，增幅相对温和，表明公司当前的收入增长更多受到价格上涨推动。

希捷管理层预计，随着新一代Mozaic 4产品扩大出货，第二财季存储容量出货增速将明显加快。公司还预计，未来中长期存储容量出货量有望维持约25%的年增长速度。

需求端方面，AI推理及智能体应用正在增加数据生成和存储需求。摩根大通指出，希捷绝大部分近线硬盘供应已分配至2028年，部分云客户的供应协议甚至延伸至2030年，显示大型科技企业正在提前锁定未来数年的存储资源。

新一代HAMR技术则成为希捷提升产能和盈利能力的另一关键。希捷正在向两家大型云服务提供商扩大Mozaic 4硬盘供应，并计划在未来数月完成更多客户的产品认证。该产品采用热辅助磁记录(HAMR)技术，能够在不大幅增加硬盘生产数量的情况下提高单盘存储容量。

高盛则认为，希捷的业绩表现稳健，但在投资者预期已经处于高位的情况下，最新财报可能不足以进一步推动股价上涨。该行指出，希捷第一财季营收及盈利略高于市场预期，第二财季业绩指引则明显超出预期。然而，在西部数据此前公布强劲业绩后，市场对希捷的期待已经明显升温，因此即使公司交出稳健成绩单，股价短期仍可能面临压力。

不过，高盛继续看好希捷的盈利增长前景。该行认为，当前硬盘行业供需紧张，加上高容量产品占比不断提升，将继续支撑产品定价及利润率扩张。希捷第一财季存储容量出货量同比增长约21%，但单位存储容量价格同比上涨约33%。管理层预计，这一强劲的定价趋势将在2027财年持续，并预计未来几个季度营收和利润率将逐季改善。

高盛尤其看好HAMR技术升级带来的盈利贡献。随着Mozaic 4产品开始向两家超大规模云服务商批量供应，并逐步扩大客户认证范围，希捷有望进一步提升高容量硬盘的出货占比。高盛预计，到2027年，HAMR技术产品将占希捷出货量的约70%，推动公司实现高于行业平均水平的盈利增长。

与此同时，高盛也提醒投资者关注行业潜在的供应扩张风险。该行指出，东芝可能大幅增加硬盘产能，从而对目前紧张的供需格局构成挑战。尽管希捷管理层认为，竞争对手扩产不太可能明显扰乱行业供需平衡，但高盛认为，这一潜在变化仍可能限制硬盘企业的估值倍数。

基于更强劲的营收及毛利率前景，高盛将希捷未来盈利预测平均上调约11%，并维持“买入”评级。不过，考虑到同行估值倍数下降，该行将希捷12个月目标价由960美元下调至900美元，采用的目标市盈率也由24倍降至20倍。

相比之下，摩根大通对硬盘行业的中长期前景更加乐观。摩根大通维持希捷“增持”评级及1050美元目标价，并上调未来两个财年的盈利预测。该行认为，云计算巨头持续扩张AI基础设施，加上硬盘行业相对克制的产能扩张，将继续支撑产品价格和企业盈利。

该行指出，希捷绝大部分近线硬盘供应已分配至2028年，部分云客户的供应协议甚至延伸至2030年。随着AI推理及智能体应用持续增加数据存储需求，行业供需缺口可能进一步扩大。该行预计，HAMR技术升级及产品定价改善将共同推动希捷利润率持续扩张。

瑞银维持希捷“中性”评级，并将目标价由780美元下调至750美元。该行认为，虽然目前硬盘需求明显超过供应，市场可能过度强调短期供应紧张的利好。随着主要厂商推进HAMR技术升级，行业整体存储容量供应未来仍可能加速增长。

瑞银同时指出，东芝潜在的产能扩张可能改变目前的竞争格局，而硬盘企业的估值不应长期高于DRAM存储芯片企业。因此，尽管希捷盈利前景依然强劲，该行预计相关股票的估值倍数仍面临下行压力。

整体而言，希捷最新财报进一步印证AI基础设施投资正持续向数据存储领域传导。然而，在硬盘价格上涨、HAMR技术升级及长期供应协议支撑盈利增长的同时，行业未来的新增产能和估值水平，也正成为华尔街争论的焦点。