花旗看好国际石油公司：低成本资源储备重建，有望推动能源板块扭转十年估值折价

（原标题：花旗看好国际石油公司：低成本资源储备重建，有望推动能源板块扭转十年估值折价）

智通财经APP获悉，花旗在最新发布的研报中指出，无论围绕中东局势的谈判最终取得何种结果，有一点仍然是事实：自冲突爆发以来，市场对这场危机的解读更多将其视为一场短期大宗商品市场事件，而非股票市场事件。柴油现货价格上涨了80%，欧洲天然气价格上涨了170%。然而，同期能源股相对于全球市场的超额表现仅为12%。由此可见，危机一旦得到解决，其影响理应更多体现在宏观环境的重新调整上，而非能源股本身。

在油价处于70美元中段水平的环境下，花旗认为，全球国际石油公司(IOCs)可提供7%至8%的自由现金流收益率，并在一段时期内实现4%至5%的实际增长。这意味着，其综合回报率(收益率加增长率)明显高于该行业的股权资本成本(CoE)。花旗认为，这为该板块开始扭转过去10年来相对于整体市场持续遭遇的长期估值折价奠定了基础。

花旗表示，无论是在近期美国选举中，还是在欧洲因生活成本问题引发的抗议活动中，能源行业都处于政治议题的风口浪尖。尽管市场很容易将大量责任归咎于中东局势，但该行认为，这很可能只是问题的一部分。

电气化需求的不断增长，正在给能源行业带来显著的通胀压力，因为相关技术路线的成本高于现有全球能源体系。而目前的全球能源体系仍然高度依赖石油、天然气和煤炭所具备的高能量密度优势。

政界人士和投资者开始意识到，能源体系转型的复杂程度超出了部分人的预期。花旗认为，这为扭转能源板块过去10年来持续贬值的局面创造了机会。不过，这一估值修复过程不太可能一帆风顺。

对于能源行业而言，面临的挑战在于，如何说服市场相信：尽管过去几年资源储备质量有所下降(过去6年，全球国际石油公司的SEC口径储量寿命平均缩短了8%)，但该行业仍然拥有稳健的投资机会组合，足以满足未来全球能源需求增长。

对能源行业而言，幸运的是，市场环境的这一变化恰逢大量新机遇涌现之际。委内瑞拉、伊拉克、加拿大和阿根廷均正在成为资源丰富、逐步向外国投资开放并改善财政条款的国家。

花旗认为，短期内存在日产1000万桶的潜在开发机会，其盈亏平衡油价低于每桶60美元，其中一半项目的盈亏平衡油价低于每桶40美元。这意味着，能源行业能够以具有竞争力的成本重建项目储备。更重要的是，所有这些国家似乎都拥有规模可观、可持续开发的资源储备，其增长潜力远不止于上述短期投资机会所涵盖的范围。