“三大警报”齐响：Sixth Street掌门警告AI热潮正走向市场错位

（原标题：“三大警报”齐响：Sixth Street掌门警告AI热潮正走向市场错位）

智通财经APP获悉，Sixth Street首席执行官兼联合创始人艾伦·瓦克斯曼警告称，人工智能投资热潮正走向市场错位，原因是一系列令人不安的组合：信贷的快速扩张、投机狂热，以及正在显现的供应链扭曲。

在接受采访时，瓦克斯曼列出了其公司监测的、历史上往往先于市场回调出现的三大关键指标：“信贷的大规模快速扩张”“投机狂热、动物精神或错失恐惧(FOMO)”，以及“市场中的扭曲”。

瓦克斯曼表示，当前的AI基础设施建设是“有史以来最大规模的资本开支热潮”，而“没有人真正理解其单位经济性，因为这些经济性在整个体系中不断演变”。

他指出数据中心建设融资中已现早期预警信号，并称“不少银行开始寻求出售这些资产。出现了‘消化不良’。其中一些银行担心，自己或许没有像应该的那样真正读懂相关文件”。

在Sixth Street担忧的市场扭曲中，有一项是电力短缺，瓦克斯曼将其描述为一道“数学题”——“没有足够的电力可供采购”，而可获得的电力“越来越贵”，且“耗时越来越长”。

该公司还指出，约有2000亿美元价值的芯片正堆积在仓库中，因为数据中心尚未准备好接收它们，从而在“芯片到了、数据中心却没就绪”时，制造出潜在的资产负债错配。

瓦克斯曼着重指出了保险公司贷款机构所面临的日益收紧的约束——它们一直是芯片融资的主要资本提供方。随着这些机构在微软(MSFT.US)和英伟达(NVDA.US)等大型科技信贷上逼近单一客户集中度上限，借款人将被迫向养老基金和主权财富基金寻求更高成本的资本，利率达8%至9%，而保险公司的收费通常在5%至6.5%。

“当这涉及债务结构的70%时，这就是一个实质性差异，”瓦克斯曼表示。

尽管前景审慎，瓦克斯曼仍强调“需求是真实的”，AI变革最终将会成功。

不过，他认为市场“最终将形成像整个基建那样的生产性资产。但谁会拥有它们？我认为这一点尚无定论。”

瓦克斯曼承认，任何即将到来的回调，其严重程度都存在不确定性，这取决于包括“连通性(有人称之为‘循环性’)、杠杆，以及资产负债错配”在内的诸多因素。

他希望市场错位不会太严重，但他也提醒：“当那三件事同时成立时，通常就会发生错位。”