“奥罗斗”将见分晓 美股板块表现或分化

美国总统大选本周进入最后冲刺阶段。眼下奥巴马和罗姆尼支持率不相上下,谁能最终入主白宫尚无定论,而这也成为美国股市近期最为关注的大事件。

机构研究报告显示,美国股市表现通常与大选结果无关联,无论两党谁当政,股市总回报的中值都几乎相同。但行业板块受到影响较为明显,过去35年中民主党任期内周期性股票表现更佳,而共和党任期内更多防御性和高股息行业有出色表现。

股指影响不明显

高盛美国投资组合策略分析师斯图亚特·卡泽尔的研究显示,政党变动对美国股指的回报率影响不大。自上世纪70年代中期以来,美国股市表现与大选结果并无关联,无论是共和党还是民主党当政,总回报中值都几乎相同。中期来看,推动股市表现的最主要原因仍然是经济,而不是投资者对执政党变化的反应。

卡泽尔的统计显示,过去40年中无论哪个政党获胜,标普500指数总回报中值在大选后12个月都上升了大约10%,3个月和6个月的短期表现模式也十分类似。略有差异的是,共和党当政之初股市回报会略好,而综合整个四年任期,民主党当政时期股市表现更好一些。

高盛分析师对经济基本面与政治周期之间的关联进行的研究显示,如果按四年一度的总统选举周期进行梳理,经济平均增速往往在第二年即中期选举年走软,在第三年上升,并在总统选举年的上半年达到最高峰。这一走势在前任总统成功连任的第二届任期内将比第一届任期内表现得更为明显。分析人士指出通常情况下执政党会在执政周期后期采用扩张性的财政政策,这是经济增速和政治周期之间相互影响关系的重要解释因素。

经济基本面的变化同时影响股市表现。自1928年以来的美国大选周期中,前两年的美国股市回报率往往显着低于后两年。计入季节性、市场和经济因素之后,股市在大选周期第一年和第二年的回报通常只有第三年的四分之一和六分之一,而第二年的波动性往往最高。

在为期四年的周期之外,股市在大选日前后几个月也受到影响。在大选之前,不确定性的存在往往导致市场横盘震荡。此后随着不确定性消除,市场逐渐反弹。大选过后常常也伴随着波动性的短暂上升,反映出市场对政策变动或意外事件的担忧。

市场面临三种可能

眼下美国大选选情依旧焦灼,据RealClearPolitics网站11月2日发布的最新民调结果,奥巴马目前的支持率为47.5%,罗姆尼的支持率为47.2%。

另据贝莱德集团的调查,更多投资者认为如果共和党总统候选人罗姆尼当选,股市表现会更好。三分之一受访者称,如果罗姆尼当选,未来6个月股市回报率会更高,相比之下只有22%的受访者认为奥巴马当选后股市会有更好表现。此外25%的受访者表示如果罗姆尼当选,将增加自身投资组合的风险敞口,如果奥巴马当选,有这一意向的受访者仅为12%。

由于共和党失去众议院多数党席位的可能性比较低,因此大选结果最大的变数集中在总统和参议院多数党归属上。根据市场分析师的预计,美国股市表现将面临大选结果带来的三种可能:

第一种可能是罗姆尼赢得大选且共和党完全控制国会参众两院,此时市场有可能大幅上涨。这首先是因为罗姆尼倾向于放松监管和降低税收,这对企业和富裕阶层最有利;其次是统一政府意味着财政政策方面达成一致的可能性大大提高,“财政悬崖”有望避免。但另一方面,罗姆尼一直以来都对美联储更多的量化宽松措施表示反对,并表示不会提名伯南克继续担任美联储主席。德意志银行全球利率研究主管康斯塔姆认为,由于目前很多押注宽松货币政策的投资者会撤离,因此罗姆尼的胜利将激发股票和债券市场的抛售,这将给政府债券、抵押贷款债券乃至贵金属等资产都带来打击。

第二种可能是罗姆尼获胜,但民主党仍然拥有国会参议院多数席位。在此情况下,市场可能在大选结束初期上升,随后因为对共和党解决“财政悬崖”的信心下降而下跌。虽然市场对共和党解决“财政悬崖”的前景相对更乐观,但分立政府仍有可能令罗姆尼的减税等利好政策在实施时面临困难。

第三种可能是奥巴马获得连任,民主党继续控制参议院同时共和党继续保持在众议院的席位优势。这一可能被富国银行优势基金首席资产组合策略师雅各布森视为“对股市来说是最坏的结果”,考虑到分立政府令“财政悬崖”无法解决的可能性大大提高,并可能引发经济衰退,股市短期可能会出现下跌。在此情况下,目前两党无作为的态势还会持续,预计股市会保持在当前区间内直至2014年中期选举。

板块走势将有较大差异

尽管对大市的影响并不明显,但相关研究显示执政党的变动对美股行业板块的影响较大。高盛报告称,在过去35年中,民主党任期内周期性股票表现更佳,而共和党任期内更多防御性和高股息行业有出色表现。

报告指出,鉴于政策实施的持续不确定性,最有可能受大选结果影响的板块包括能源、金融和医疗保健。短期内,在共和党总统当选后一年,日常消费品、医疗保健和金融板块通常跑赢标普500指数,而原材料和科技板块落后。相反的,在民主党获胜之后,信息技术和电信板块领涨,而原材料和医疗保健板块落后。

彭博数据显示,自奥巴马当选美国总统的2008年11月5日至今,标普500指数累计上涨48%。十大行业板块中涨幅最高的是非必需消费品板块,累计涨幅为111.65%,其次是信息技术板块,累计上涨84.01%,第三是医疗保健板块,上涨50.21%。表现最差的是金融板块,涨幅仅为6%。

瑞银首席美国股票策略师格鲁布认为,罗姆尼获胜将有助于煤炭生产商、铁路、大型银行和国防企业。就金融股来说,届时多德-弗兰克法案中的金融改革措施或不会严格执行,额外征税的可能性也将下降,美国国际集团、凯雷投资集团和高盛等此类公司可能从共和党赢得总统大选中获益。此外,思科和微软等在海外拥有大量现金的科技巨头也会得益于罗姆尼获胜,因为罗姆尼或将终止或降低资本汇回税。

格鲁布表示,如果奥巴马获胜,将对医疗保健、绿色能源和基础设施公司最为有利。在奥巴马极力推动下,全民医保法案获得通过,在他当选美国总统至今的四年时间里标普500医疗保健指数累计上涨227%。而竞争对手罗姆尼已经明确表示如果获胜,将在上任第一天就废除奥巴马的医保法案。

此外两位候选人在能源政策上的意见也有差别。罗姆尼明确表示他的能源政策的基础是近海钻探和更多的钻探许可,而奥巴马则鼓励新能源开发。在奥巴马执政期间,包括第一太阳能公司、太阳能板制造商Solyndra以及电池制造商A123 Systems在内的多家新能源企业都接受过美国能源部的贷款担保。如果奥巴马未能连任,这些清洁能源科技公司可能受到影响。