日经指数再遇洗仓 单日暴跌5.15%

正当投资者迟疑是否该捞底买入日股时,日经指数5月30日再度洗仓式暴跌5.15%,短短6个交易日急挫逾2000点,美元兑日元则刷新近三周低点100.55。“当日元不再贬值,支持日股泡沫的核心动力就会消失。眼见美元兑日元直冲100关口,外资对冲基金开始大面积做空市值较大的出口成分股,日经指数再度成为国际游资战利品。”

日资投行RESONA分析员向本报透露,日股自去年11月以来飙升七成,很大程度上是外资基金对赌日元持续贬值,日企盈利变相增加的预期。眼见日元连升数日,贬值动能减弱,对冲基金开始做空出口权重股,酝酿战略退出。该投行交易员的内部电邮显示,包括世界最大规模的对冲基金Bridgewater在内,大部分外资基金都采用沽日元、买日股ETF的方式双线获利;但自从上周四暴跌后,大量沽空盘涌现,配合高频交易系统,短时间内指数随个别权重股急跌。

以30日为例,出口相关股份领跌大市;夏普和京瓷(Kyocera)集团分别重挫7.3%和5.7%,本田汽车和先锋(Pioneer)回吐3.4%和7.2%。房地产股亦全面走低,三井不动产(Mitsui Fudosan)和三菱地产(Mitsubishi Estate)跌幅介乎5%-5.5%。

外资战略退出

要找出暴跌真正原因,就必须清楚日经指数何以自去年9月起飙升近80%。来自美国对冲基金研究公司HFR的最新行业报告,今年首季度共计13亿美元的新资本投入到亚洲对冲基金,是自2011年三季度以来最大单季流入。其中,日本单一市场共计吸引2.62亿美元净流入。

作为今年的吸水王,WisdomTree Japan Hedged Equity ETF(纽约上市代号DXJ),去年底的资产管理总值(AUM)不过30亿美元,截至4月底,其AUM已突破100亿美元,基金规模不到半年增长2.3倍。日本人买日股无需投资ETF,只有倾向美元结算的境外资本才是主要买家。

“这是令人不可思议的疯狂行为。大量欧美基金购买美元计价的日股ETF,同时在外汇市场沽空日元。日本经济的基本面毫无改善,政策性刺激缺乏可持续性,基金经理普遍从4月起就开始策略性减少风险敞口,为实现战略转移做好了铺垫。”

HFR亚太区总监及总部研究主管谷佳接受本报专访时说,基金经理宁愿把资金停留在日元外汇,也不愿再增持日股,沽空交易主导了盘面操作。

最新统计披露,日本信托银行业在5月20日至24日期间,共计抛售4658亿日元的日本股票,为东京交易所1996年9月有记录以来的最大规模。

股债遭抛售

与日股走势成鲜明对比,日元汇率在触及103高位后连续3个交易日下跌。5月30日,美元兑日元以101.13低开,盘中触及100.55的3周低点。投行分析员称,自上周四起,日本国债息率上升,考虑到日本总债务占GDP超200%,银行体系风险急升,投资者开始大量抛售债券和股票,转向日元避险。但日元贬值是日企盈利增长的唯一捷径,因此日元一旦停止下跌,投资者宁愿获利回吐,对冲基金则趁机做空出口股。

“上周四暴跌后曾一度补仓日股期货,眼见日元毫无继续下跌的趋势,我在周一短暂反弹后就全部清仓。目前仍保留较大仓位沽售日元,短期内不敢再博日股反弹。”基金经理黄国英的策略可能代表了主流操盘运作。

日本央行30日声明,6月将分8至10次购买总规模约7万亿日元的债券,将随时根据市场走势调整购债规模。日本央行行长黑田东彦表态,银行的资产负债表已有所改善,能抵御利率上升的冲击。黄国英分析:“只要日元一天不摆脱贬值预期,海外投资者就不会增持日本国债。债券价格下跌,孽息上涨,最终威胁日本银行体系。日股泡沫会被捅破,沽售日元则利润丰厚。”

国际金融大鳄索罗斯从去年夏天开始就做空日元,截至2月底,账面利润增加近10亿美元。他曾批评日本政府的无限量宽将导致日元“雪崩”。

惠理基金ETF业务拓展副总监陈玉冰接受采访时透露,自日股暴跌以来,在香港上市的价值日本ETF成交金额激增。她说:“每逢日股暴跌,就见到陆续有资金分段买入,至今各有数千万港元流入和流出,买盘基本与卖盘持平。一旦日股短暂反弹,成交量又马上萎缩,反映投资者以短线投机为主。”