美股这一轮牛市将要持续到何时是投资者从2014年年初就开始担心的话题,但是一直到2014年末,美股在经历了一些震荡起伏之后,其表现仍然大大好于其他资产类别。尽管其涨幅没有前几年那么稳定和显著,华尔街分析师目前普遍认为,标普500指数到2015年底会在2200点甚至以上。
三山宏观基金(Three Mountain Capital)设立在纽约,该基金首席投资官、纽约大学客座教授陈凯丰在接受21世纪经济报道记者专访时表示,如果在一个真正有泡沫的市场,或者一个非理性投资的市场,你会看到成长股的表现远远超过价值股,但是2014年年内,许多成长股暴跌。他认为,目前美股市场仍然是一个理性投资的地方,至少没有典型的泡沫特征。
陈凯丰曾经在摩根士丹利摸爬滚打多年,长期从事宏观对冲基金的投资。
加息预判
《21世纪》:全球主要央行政策的分化已经成为2015年全球市场的主要宏观主题,你认为这对于发达经济体和新兴市场分别意味着什么?
陈凯丰:美联储是一定想要退出的,但是目前还没有走出这一步。目前看来,美联储还是宁愿让宽松政策时间更长一点,而不是更短。美国经济数据目前的情况,包括GDP数据和消费数据都非常好,但是净出口是一个负数,这说明美国的经济本身很强劲,但是海外的情况非常疲软。传统意义上美国经济复苏的情况下,净出口会增加,而现在反而在降低。
这就证明联储实际上是可以把货币政策开始收紧,现在还没有收紧。这本质上是因为包括日本、欧洲和新兴市场在内的经济情况确实一般。
《21世纪》:所以你对2015年美联储加息的节奏如何判断?
陈凯丰:2015年初我认为绝对不可能加息,最早的估计是6月份,而且很有可能根据市场情况,推迟加息。
持续看好美股
《21世纪》:美国股市在过去几年一直在经历大牛市,尽管前一段时间有所放缓,但是最近仍然有所反弹。目前一直没有看到可以“终结”美股牛市的巨大力量。总体上看,目前美股的投资机会是怎样的?是一个怎样的投资时机?
陈凯丰:要理解美国股市,本质上还是要理解基本面。
2014年10月初的时候美国股市为什么下跌,有几个因素:第一个是三季度盈利报告出来之前,大多数的公司有很多买卖股票的限制,导致了很多正常的市场均衡短时间内会失衡,大大小小的公司在财报前后都会有一些禁售期或禁止买入期的限制,这一段时间大约持续两到三周。这一段时间内,市场上比较缺少传统上的流量。
第二个是因为埃博拉危机。要理解埃博拉危机,就需要理解西方的文化。西方传统上,从深层上非常害怕瘟疫之类的疾病,欧洲当年的黑死病导致许多人死亡,他们潜意识里对于这类传播疾病是非常恐慌的。因此,一有这类疾病发生,对于市场的打击非常大。这就是为什么当时有过一轮非常激烈的抛售。
但是,经过了最初的一两周的反应以后,理性战胜了开始的恐慌。大家意识到这个病毒已经在世界上流传了三四十年,早期送回美国的几个案例都治好了,恐慌消退了之后,贪婪又回到了市场。
《21世纪》:因此你认为这一轮下行调整,并非触及股市基本面?
陈凯丰:实际上三季度的财报非常好,公司盈利十分令人振奋,这样的话也同时强化了投资者的信心,很多投资者也特别担心会踏空这个机会。当时我实际上鼓励了很多投资者,写了文章,表示这是非常好的买入机会,因为欧美市场典型性地会表现出对疾病的恐慌,但是又对风险资产十分追捧,再加上基本面支撑强劲,因此是一个难得的买入机会。
《21世纪》:接下去你对美股在2015年初的走势如何看?
陈凯丰:这一点我觉得很有趣。最近《巴伦周刊》有一篇文章提到了对于美股2015年的预测,在美国的基金经理相对都比较谨慎,对美股2015年的回报预估大约都在个位数,但是在亚洲的基金经理对于回报的预期都是非常高,达到20%左右。
在美国的基金经理比较谨慎有其道理。他们认为从2009年的低点到现在,涨幅已经超过200%,现在包括利率等各方面都会有一些挑战。但是从投资的角度,美股中的价值股仍然值得长期持有。
《21世纪》:为什么这么看?基金经理的信心,是否来自于美股市场泡沫,已经在最近几轮成长股的下跌中被挤掉了?
陈凯丰:从投资的角度,特别是长期投资的角度,对于高回购高股利的股票,我认为还是以投资持有为主线。这个趋势实际上已经在2014年表现得很明显了。
如果在一个真正有泡沫的市场,或者一个非理性投资的市场,你会看到成长股的表现远远超过价值股。但是2014年年内,许多成长股暴跌,那些市盈率很高的股票,比如亚马逊、推特之类,都是遭遇抛售的。
而那些具有高回报的股票,反而是公用事业股。公用事业股从来都是最为谨慎保守,但是股利最高的。这就证明,虽然大家买入股票仍然十分积极,但是投资者从整体来说,还是十分谨慎的,因此他们会选择买入很多高股利的股票,而抛售很多高成长的股票。
这表明,目前美股市场至少没有典型的泡沫特征。所以实际上,美股还是可以投资的。
《21世纪》:这是否也是因为,其他投资类别的产品回报较低,因此相对来说资金进入美股较多也是情理之中?
陈凯丰:是的,2014年内实际上美股投资,如果算上股利的话,至今为止回报已经在10%左右,这是相当好的回报率了。(编辑 李关云)
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