伞形信托急刹车：券商代销被叫停 银行主动“降杠杆”

有消息称，证监会已发文叫停券商代销伞形信托和P2P，禁止券商自主开发相关融资服务系统为客户提供融资服务，表明监管部门“降杠杆”的决心。

业内人士表示，尽管目前券商的融资类业务依然以两融为主，但是因为伞形信托具有“放大资产”和“增量资金”的作用，而且随着近期市场行情回暖，业务较为活跃。

“目前最主动的一方并不是券商，而是银行。监管层显然担心降息降准之后，流动性的增加会使得资金在实体经济之外的金融系统循环，所以当机立断禁止券商代销伞形信托。” 首创财富高级投资经理袁航对《中国企业报》记者表示。

监管层“降杠杆”意图明显

2月3日，证监会发文要求券商严格执行《证券公司融资融券业务管理办法》，禁止通过代销伞形信托、P2P、自主开发相关融资服务系统等形式，为客户与他人、客户与客户之间的融资融券活动提供任何便利和服务。

“证监会并不是叫停伞形信托，而是叫停券商这一代销渠道。但券商渠道被堵，意味着不能推荐伞形信托给相关客户。”一位信托人士对《中国企业报》记者表示。

业内人士表示，监管显然担心在降息降准之后，随后进一步货币宽松的可能性很大，在有着各种高杠杆率的工具下，流动性的增加会使得资金在实体经济之外的金融系统循环，所以当机立断禁止券商代销伞形信托。

“其实，证监会是重申2011年证监会公告《证券公司融资融券业务管理办法》第三条规定。而这个重申与1月19日A股暴跌有关。监管层不希望慢牛的行情是以暴涨暴跌的激烈波动形式表现出来，所以重申禁止伞形信托的代销。”袁航对《中国企业报》记者表示。

然而，有专家表示，单就伞形信托基金本身来说，伞形基金使投资者可依本身的风险承受程度进行不同比例的股票、债券等的配置，并进行方便的转换，分散投资风险。

“伞形信托的配资相对于两融来讲有更严格的黑名单、白名单限制（比如哪些股票不能配资，整个伞形账户的创业板股票比例不能超过多少，有这种风控限制，与两融相比更严格）。因而，伞形信托对单只股票仓位占比进行控制可以适当降低整个账户的非系统性风险。”壹文财富董事长李宾对《中国企业报》记者表示。

伞形信托规模两月翻番

据媒体报道，招商证券(600999,问诊)银行业研究员肖立强、许荣聪于1月27日给出了伞形信托规模的最新估算：约3000亿元—4000亿元。而去年12月初的数据是，伞形信托规模约1500亿元。相比去年12月的估算数字翻了一倍。

“自2014年下半年开始，因国内经济下行压力严峻、政府对各地方政府平台融资严格限制以及房地产行业低迷等综合因素对信托公司原来传统业务带来巨大冲击，存续业务也面临兑付高峰，信托公司在业务上谋求转型；而银行理财资金因对投资标的种种限制也急需寻找替代性的高收益资产。”袁航表示，权益类投资，特别是伞形信托的风险极低，是理想的替代性高收益资产。认购伞形信托子信托中优先级份额成为目前银信合作的有利方式。

然而，专家也对伞形信托表示出了一些隐忧。

“伞形信托对风险处置手段过分单一，容易导致出资方刚性兑付压力的陡增。”袁航表示，区别于传统信托计划的风险处置方式（如：土地抵押、担保方的无限连带责任及寻求新的接盘者等），伞形信托对风险的处置手段明显过分单一，最后或导致出资方刚性兑付压力陡增。

银行主动降低杠杆比例

而在监管层叫停伞形信托代销之前，多家银行主动降低伞形信托杠杆比例，并对配资业务规则进行调整。

《中国企业报》记者了解到，光大银行(601818,问诊)总行对结构化配资业务规则进行了调整，目前，该银行单账户和伞形1:3配资业务全部暂停，最高杠杆为1:2.5，且预警线和止损线上调至0.95和0.9。

另据内部人士透露，截至目前，民生银行(600016,问诊)和招商银行(600036,问诊)结构化配资业务杠杆比例已经调整至1:3。

与此同时，信托公司也随即进行了风控调整。

“目前，我们内部下发了相关通知，根据合作银行的配资比例调整规定我们公司后续所有项目，当信托计划单位净值触及预警线后，要求增强资金追加义务人追加至预警线之上；但触及止损线后，要求增强资金追加义务人，追加资金后使信托计划单位净值在1.00以上。” 一家信托公司内部人士对《中国企业报》记者透露。

“我们公司目前正在响应监管层的检查，并内部发布了《关于证券类项目事前、事后及按季报备要求的通知》，其中明确对结构化证券项目的事前、事后报备要求。每季度10日前，各片区以片区为单位，按季向风险管理部报送上季度开展的《证券类项目（含结构化股票收益权项目）情况报告表》。”四川省一家信托公司的信托经理冯以才对《中国企业报》记者透露。