注册制不会导致股市走熊

金融界网站讯 4月27日，由金融界网站主办、上海证券报合作举办的“聚焦《中华人民共和国证券法》修订（2015）”专题研讨会在北京金融街（000402，咨询）召开。作为证券市场最重要的法规，《证券法》的修订不仅将重新审视和理顺市场框架，而且与每个参与者息息相关。监管与市场的边界应如何划分？资源分配将怎样影响行业格局？市场参与者是否能各行其责？带着疑问和期待，金融界网站邀业内资深相关方积极就此座谈，一起为股市新生态、改革牛，建言献策。

当前，不少投资者担心，注册制的推行将会加大股市供应，进而影响股市走势，但相关人士表示，注册制的推行不会使市场走熊。

他进一步解释说，当前认为注册制会导致股市走熊的主要是散户，在专业投资机构看来，并非如此。因为，审批制下企业上市，一般需要投行根据政府的规定对企业进行“削足适履”，投资者看到的是“美人”，看不到企业过去的实际情况，但注册制下，更加讲究企业的“内秀”，投资者的选择范围也更加广泛，对企业的估值也更加市场化，这样的变化是积极的。

该相关人士系国内知名券商银行事业部副总裁。

以下是文字实录：

相关人士：现在所谓的注册制，大家看一看新三板。新三板现在其实就是注册制。当年我们见孟主任，他开始跟我们讲，如果可能的话，两年能上3000到5000家。当时主板这么多年才2000多家，我觉得他说话有点大。从最近的情况来看，我感觉新三板确实起到了注册制想达到的效果，就是资源配置，以及激发大家真正想为实体发展去融资。现在新三板上市有些很好的企业，也有开始卖壳的了，就是当时被地方政府和中介机构推上来的。门槛很低，先上来了，但现在想融资，融不了。业绩又维持不住，他自己就难受。企业老板说每年交中介的手续费都很难，退市又觉得不好看，就希望找一个借壳。

现在大家要仔细观察，通过新三板的发展，注册制确实给证券市场带来很大的活力。现在是强调信息披露的一致性。我们遇到了一个问题，最简单的，比如三大报，现在制定在三大报上或者是网站上发布消息，是作为证监会的指定网点。但是，这是对于过去信息不开放，为了保证信息的完整性。现在的信息渠道很通畅了。我们遇到很多这样的问题，让公募和私募感觉很难操作。按照现在指定的几家发布，消息明显滞后。有些公司搞投资者关系管理，他们在自己的网站上没挂出来，这算不算违规？

现在投资者可以随时在网上提问，比如这两天很多人问中石油是有重组的可能。投资者在网上提问，如果董秘不回答，也是属于消息隐匿。按照互联网时代的发展，《证券法》也要与时俱进。这个问题很突出，经常有些上市公司在问这种事情怎么办。你不发，当地政府就已经发了，比如跟当地政府签协议，你还没说，当地政府抢先发出来了。

李康：内幕消息和非股票信息怎么区别？这个很麻烦。

相关人士：在互联网时代，说起来很简单，要做好很难。

王连洲：这几大报指定信息披露的额外收入要归财政，当时是我提的。边主任说我们俩是对立的，我的意见他从来不愿意接受，他就说王主任提的这个意见好。陈楠进在电话上跟我说明年的预算完不成。应不应该指定几大报披露信息？一个是不公平的问题。还有就是互联网的发展，信息传播的太快了。信息的公开、透明、公正的问题肯定会提出来。

相关人士：我们去公募、私募去调研，他们现在的意见很大。

王连洲：是发展中提出的新问题。

相关人士：注册制对投行的生存业态会有很大改变。各大券商从去年开始都在研究转型，整个架构都在重建。这会对中国证券市场发展有很大的改变。很多评论都认为实行注册制以后供给无限上涨，给市场带来的压力很大。为什么说现在是快牛？其实就是担心实行注册制以后，市场可能重新走熊。从三板市场来看，几大报纸在选择过程中还是要强调的。原来有政府对冲，注册制真正实行以后，从投行的角度来看，我们过去讲投行是通道，所谓通道就是证监会画好一个框，公司能不能过去，宽了就把它削一削，让它符合这个通道。大家都认为他们就是很完美的，像去韩国做了美容一样，都是美人，看不到过去。现在不用这样，都自然而然的出来了。这个时候就要求讲讲内秀、女工活做得好不好。

我们感觉真正实行注册制以后，现在我们接触很多想上市的老板，他们的看法跟市场想法不同。过去因为有政府背书，上市的时候可以定40倍-50倍。今年按照30家的发，已经出现这个问题了。前两次发行，就有一家公司，到了1点半只有10几家报价，搞得很紧张。我们现在的判断是这样，注册制实行以后，投资者选择的范围广了，不会像现在这样一窝蜂地上，这样对公司的估值完全不一样，不会像现在这样给40-50倍。如果预期好的话，可能只给15倍。因为我们的市场上的散户比较多，总是想当然。我们跟专业投资机构交流，他们不认为市场会因为注册制而走熊。

现在对金融界的好处是在哪儿？我们现在接触到一些客户，2006年、2007年的时候，大家都觉得自己是股神。现在很多人买股票，都愿意相信一个专业机构。为什么现在公募基金经理大量的出来，跟这个有关系。2006年的时候，大家还不信这些。现在市场这么大的规模，这些人开始相信专业水平了。这一点对中介机构是很好的机会。