[5·30反思录]朱宁：过多行政干预会导致物极必反

编者按：2014年7月以来，A股启动了一轮波澜壮阔的牛市行情，特别是站在“互联网+”风口上的创业板，板块涨幅达176%（2014.7.25-2015.5.22）。满盘上百倍、甚至上千倍的市盈率背景下，风险也在集聚。这让我们回忆起上一个牛市的转折点，“5.30”惨案。8年后的今天，A股再攀高峰，“5.30”悲剧会重演吗？以史为鉴，可以明投资。金融界网站推出A股“‘5.30’8年反思录”大型专题策划，力邀业内专家追思剖析，共话风险防控的现实意义。

上海高级金融学院副院长朱宁

金融界网站讯业内不少人士将“5·30”暴跌归因于财政部的“半夜鸡叫”。监管层在资本市场的运行过程中，到底应该扮演怎样的角色？上海高级金融学院副院长朱宁对金融界网站记者表示：“市场有其自身的发展逻辑，过多的行政干预会导致物极必反的结果”。

如果说2007年财政部突然上调印花税是行政干预，朱宁认为，当前政府对牛市的支持态度为股市的上涨提供了“隐性担保”。今年以来，官媒屡屡发声，支持股市慢牛走势，其背后政府的意图若隐若现。

朱宁对此表示担忧，他指出：“中国股市向来牛短熊长，监管层要负很大责任，无论是审批制还是退市制度的缺乏，都一定程度上鼓励了与市场化相背离的资源配置。此轮牛市，政府的支持态度引发了投资者进一步的投机情绪，政府应该考虑退出对市场的干预和‘隐性担保’，才能支持中国资本市场的持续健康发展”。

但创业板的疯狂走势已经使资本市场的风险急剧上升。从2015年第一个交易日到5月22日，创业板从1470.58点上涨到3516.63点，涨幅达176%。“在不断膨胀的投资者热情和不断累积的市场风险面前，市场监管者不断传递希望市场走牛，而且是走‘长牛’和‘慢牛’的期望。然而，事与愿违，市场上涨的脚步，不但没有放慢，反而有不断加快的趋势。特别是当前创业板投机氛围比主板浓烈，而且遭遇刻意炒作，很可能会遭遇突然的大幅调整”。朱宁表示。他同时提到了2000年美国互联网科技泡沫的破灭。

美国上世纪90年代的科技互联网泡沫与当前中国创业板十分相似。当时，在时任总统克林顿提出“信息高速公路”和“因特网—Ⅱ”以及“下一代互联网”计划的催生下，信息技术成为当时的热门行业。而作为反映美国高新技术产业兴衰的重要指数——纳斯达克指数也在1999年1月29日到2000年3月10日时间里，从2500点上涨到5048点，但于2001年3月12日跌破2000点大关后一路狂泻，并于4月14日跌至1638点，至此，不到一年的时间，纳斯达克指数下跌了近68%，科技互联网泡沫彻底破灭。

朱宁最后表示：“中国监管者总是抱着呵护市场和保护投资者的心态，而投资者们又是清清楚楚地看到和利用监管者不愿意看到市场大跌和投资者受损的下场。其结果，往往就只能是越来越强的投机心理和越来越紧凑的牛市节奏。”