资产证券化(下称ABS)备案制实施距今已近半年,而与之相关的证券化项目也不断增多。
据21世纪经济报道记者不完全统计,截至6月11日,已获得基金业协会备案确认函的ABS项目数量已达44只,其中已完成发行且在交易所挂牌的总规模已接近200亿元。
业内人士认为,完成备案制改革后的ABS业务虽然逐渐迈入常态化发展,但面临着法律定位不清、基础资产可行性等现实问题,而其实现规模化发展尚存难度。
另一方面,部分券商正在对更多种类的“潜在”基础资产进行挖掘,市场中的ABS品种也有望进一步丰富。
恒泰证券7单暂居首位
6个月,200亿元,这是ABS备案制启动半年以来所奉上的答卷。
21世纪经济报道记者根据基金业协会和WIND数据统计发现,截止6月11日,已发行且在沪深交易所市场挂牌的资产支持证券规模已达210.64亿元,而若将待挂牌部分纳入统计,则该规模已接近300亿元。
而在备案制实施半年来的加速发行节奏下,沪深两交易所旗下的存量资产支持证券也由去年底的675.69亿元增长至997.94亿元,存量直逼千亿大关,同比增长达249.89%,而在去年该增长仅为23.96%。
ABS的规模增长虽然较快,但在业务参与度上,其似乎又成为了少数券商才可触及的“少数派游戏”。
截至6月11日,已开展ABS业务的券商仅有22家,仅占券商总数的20%;而基金子公司的ABS生意则更显惨淡。
在已获得备案确认函的44只ABS项目中,仅有9只为基金子公司旗下项目,仅占项目总数的五分之一,其中,尚无一家基金子公司的项目数量超过1只。
“基金子公司这方面项目储备本来就不如券商,而且在专业人才的建设上也要比较晚,目前做ABS项目的多数子公司,项目往往也离不开基金公司股东方的支持。”前述项目经理指出,“基金子公司规模化的开展ABS业务还需要时日。”
值得一提的是,亦有部分券商在ABS项目上斩获颇丰。恒泰证券已有7只项目获得基金业协会备案确认,为当前此类项目数量最多的管理券商,而中信证券(600030.SH)则有四只项目,数量排名第二。
恒泰、中信两家券商项目数量较多,与其产品多期发行有关,例如恒泰证券的“宝信租赁资产支持证券专项计划”已完成第三期备案,而中信证券的“中和农信公益小额贷款资产支持专项计划”也已实现两期发行。
而另一方面,两家券商在ABS领域涉足较多,与其对该类业务的重视程度不无关联,以管理项目数量居首的恒泰证券为例,该券商就将ABS视为其当前开拓的重点业务之一。
“(恒泰证券)目前正在把ABS作为主攻业务之一,从一些大型机构挖来了很多专业人才。”一位接近恒泰证券人士透露,“除了已发行的项目以外,还有许多储备项目,可能会在下半年推出来。”
基础资产丰富化在途
除少数机构主导市场外,在上半年完成备案的44只项目中,ABS基础资产的种类也较为集中。
21世纪经济报道记者统计发现,前述44只项目的基础资产主要集中在小贷资产、租赁债权、收费收益权三类资产上,其对应的ABS项目数量分别为13只、13只和8只。
在业内人士看来,当前ABS业务之所以向小贷及融资租赁“靠拢”,一方面源于该类基础资产具有潜在的高收益率,而作为原始权益人的小贷、融资租赁公司的融资需求也相对旺盛;另一方面,该类债权的可操作性也强于其他资产。
“一般企业的应收账款水比较深,而小贷、融资租赁的结构则相对稳定,有一定的资产抵押足值。”安邦系旗下一家券商资管部经理郭方(化名)坦言,“这类资产和银行信贷类似,但收益更加客观,而且证券化的可操作性也比较高。”
此外,部分项目以收费或收入打包成“收益权”作为基础资产,则与当前部分现金流权益无法实现“真实出表”有关。
“比如供热项目,让渡的是现金流而不是供热设备,供热设备也没法出表,所以只能将供热收费包装成收费权,然后再采取外部增信予以保证。”上海一位资深投行人士表示,“这种ABS在风险定价的实质上近似于债权。”
在其看来,以收费权为基础资产的ABS项目也面临着若干法律风险。“实际上收费权有两种法律风险,一是原始权益人破产,收费权无法得到保障,二是如果收费权基于的资产运营方出现变更,那么与资产通用性有关的风险也将提高。”
不过,亦有部分项目在基础资产创新方面有所突破,例如恒泰证券的“海南航空1期BSP票款债权资产支持专项计划”首次以航空客票债权为基础资产实现项目发行;而中信证券的“中信华夏苏宁云创资产支持专项计划”则成为了44只项目中唯一的一例REITS项目。
而21世纪经济报道记者了解到,ABS市场的基础资产种类有望在下半年得到进一步丰富。
“下半年会有更多的新基础资产种类出现,例如有不同结构的REITS、学校学费收费权等。”一位接近交易所人士透露,“一些券商已拿类似的方案在和交易所沟通,同时也在积极寻找类似的国际案例用来借鉴,可以判断下半年ABS创新还将继续。”
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