稳健货币政策需继续保持

国家统计局7月27日公布,6月全国规模以上工业企业实现利润同比下滑0.3%。6月份,规模以上工业企业利息支出同比下降6.2%,为今年以来最大降幅。1-6月规模以上工业企业实现利润总额同比下降0.7%。种种迹象表明,中国正经历更大范围的实体经济放缓,而股市对此也做出了反应。

当然从最近公布的数据看,也并非没有亮点。受益于前期的降息降准政策,企业融资成本在下降,这与此前出台的稳健货币政策基调一致,包括政府通过简政放权激发企业活力,并通过降准降息降低融资成本,鼓励企业成为投资主体等等。

最近一段时间,政府出台一系列刺激措施试图“稳增长”,但是从实际效果看,并未达到预期目标。今年中国经济已经陷入艰难时期,制造业产出、零售销售和国内投资增长减速以及楼市形势日趋复杂,同时6月底至7月初的股市动荡,不仅打击了投资者信心,而且在一定程度上甚至波及了实体经济,正是由于已经显露出系统性风险的迹象,才迫使政府祭出救市组合拳,使股市重新稳定。

尽管6月部分数据显示经济出现企稳势头,但财新PMI以及周一的数据再度显示经济下行压力依然存在,这也意味着下半年经济企稳,仍需要稳健货币政策保驾护航。在工业领域面临压力,国内需要依然疲弱,传统货币政策传导机制不畅的背景下,经济稳定性十分脆弱,中国货币政策稳健基调料不会改变,如果轻微调整政策或收紧政策,今年实现7%的经济增速目标将更加困难,预计仍会不断推出“稳增长”刺激措施。

一方面,未来应更多通过PSL、地方政府债务置换扩容、降低企业债发行标准以及放松房地产开发贷款条件等引导资金进入实体经济,另一方面,财政政策也应继续在减税降费,增加对中低收入人群补助,以及扩大赤字率等方面发力,同时推动基础设施建设投资回升,缓解经济下行压力。

对于股市而言,短期基本面超预期下滑引发市场风险偏好下降,包括上半年发电增速、财新PMI、地产销售都在宣告经济不稳,在下半年实体经济难言企稳的情况下,基本面对股市难以形成有效支撑,但货币稳健预期有助于提升市场信心。