下半年金融市场：从脱轨到回归

去年底,国际和国内的投资界都有一个共识:2015年国际金融市场将有三个主线,第一是美元的升势,第二是原油等大宗商品价格的跌势,第三是沪深A股的大牛市行情。今年一季度,国际金融市场开局的态势确如去年市场各方的预计,美元在年初几个月里涨势如虹,美元指数从1月的90.00起步,到3月,居然超越100.00的大关,创12年来的新高。而国际大宗商品市场,原油价格继续去年下半年的雪崩式走势。沪深A股市场也果然在全球一马当先,上证指数从2014年7月约2000点处启动,在2014年底升至3200点左右,上涨了约1200点,大涨60%。而到了6月,上证指数最高逼近5200点,比2014年底上涨了近1950多点,比启动时再上涨了近100%。

但是,这三大市场的运行节奏,分别在今年中期发生了重大变化,都一度脱离了原来的运行轨道。

最早是一路下行的国际原油价格猛然间止跌反弹。今年1月,布伦特原油指数从最高每桶61.50美元跌到最低每桶49.46美元,美原油指数从最高57.27跌到46.96,各自最大下跌19.58%和18.00%。而后由于乌克兰东部局势的僵持,以及传出由于原油价格大跌,美国出现石油工人罢工、原油价格跌到页岩油生产成本以下后美国将减少原油钻井平台等消息,造成原油价格见底反弹。

其次是美元汇率骤然于3月中旬在100.00附近见顶,并在4月中旬做出双顶。在随后的两个月时间里,美元指数双顶完成,从高点深度回落7.26%。而造成美元指数大幅度下跌的,是美联储会议表现出的偏鸽派态度以及美国非农就业数据不佳。在3月的联储利率例会上,美联储申明会以经济数据,就业情况,消费需求为主要加息依据,而油价下跌以及美元快速升值可能意味着美联储离2%的通胀目标仍有一段距离。所以这次会议,联储态度偏鸽派,让联储在6月和9月的加息的预期突然下降。而据4月3日公布的美国3月劳动就业数据,当月美国新增非农就业为12.6万人,较2月减少16.9万人。大幅低于市场预期的24.5万。同时,3月美国劳动力参与率由62.8%降至62.7%,这是1978年2月以来最低水平。在非农就业数据发布之后,市场预期美联储6月加息的概率从18%一下跌至14%,9月加息的概率从之前的39%降至35%。

由于场外配资等因素的影响,中国的A股市场则在2014年底和2015年年初由原本稳健的牛市的节奏被驱赶成了“疯牛”节奏,在6月中旬于5100多点的高点被恶意资金做空,股市在恶意资金的裹挟下在不到一个月的时间里暴跌34.85%。如此,今年才过了一半,去年下半年和今年开初国际共识的三大金融市场运行节奏全部生变。

只是,三大金融市场运行节奏的变故来得快,去得也快。2015年下半年,美元指数将首先重新回到之前的强势轨道。原因在于,由于希腊年初上台的齐普拉斯政府在危急关头放弃了他们所发动的全民公投决议,转而重新接受了欧盟的援助条件,欧盟已重续对希腊的援助,希腊的银行于是重新开业,希腊的债务问题至少在一年内不会再次激化,希腊退出欧元区的危机暂时告一段落,所以目前外汇市场关注点重新聚焦到了经济基本面态势上。美国的非农部门6月新增就业岗位22.3万个,失业率从前月的5.5%降至5.3%,显示劳动力市场持续改善。而美国的通货膨胀指数在前期一度恶化之后,最近几个月已经呈现见底回升的现象。所以,市场对于美联储在今年年底前加息的预期是较高的。美元指数有在93.00附近做成双底的迹象。

其次是全球原油等大宗商品市场,从2015年7月初以来回归之前跌势轨道的现象非常明显。由于中国告别了GDP增速的大跃进,经济增速回归常态,全球大宗商品市场受压。同时由于美元与原油等大宗商品价格呈现的跷跷板效应,美元走强也施压于大宗商品市场。再加上最近伊朗核问题经过漫长谈判终于达成了协议,欧美对伊朗的制裁最早将在今年年底解除,伊朗将回归国际原油市场,全球原油供应可能增加,油价下行已成定局。所以,原油等大宗商品价格虽然有回升,但长期来看依然将持续走低。

由于前段时间政府的奋力救市,沪深A股市场在大震荡后也将重新回归其应有的平缓稳定、偏于牛市的市场格局。但是由于管理层大大收紧了对场外配资的管理,A股市场将不太可能再出现过去半年来的那种疯牛态势,同时,也由于恶意做空的力量尚没有驱逐干净,市场信心尚未完全恢复,所以在中短期内依然会出现强烈震荡行情,而后再慢慢归于平稳,在夯实底部后,有望迎来慢牛的市场节奏。

所以,总体上来看,最近一年来全球的美元指数代表的外汇市场、原油等大宗商品市场、中国A股市场,其运行的大方向是符合基本面的逻辑的,其间出现的偏离,只是阶段性的,经过调整之后,已渐渐重归原来的轨道和节奏。