改善需求端迫在眉睫

近期,许多主要非美元货币都在贬值。部分国家的货币在过去两年半贬值幅度甚至高达30%,用以衡量大多数发展中国家货币对美元汇率的摩根大通新兴市场货币指数甚至跌至该指标自1999年创设以来的最低水平。

就在部分新兴市场国家的货币遭遇抛售潮之时,美元则进入“一枝独秀”的局面。近一年来,美元指数的涨幅已经超过20%,随着美联储加息预期不断增强,美元指数更是直指100点。

与货币市场的变化相伴随的,是全球范围内大宗商品的普遍下跌。当前,包括工业品、农产品、贵金属在内的几乎所有商品都面临着相似的下跌逻辑。整个七月,跟踪经济敏感商品价格的CRB指数累计下跌10.83%,创今年以来单月最大跌幅。

新兴市场国家经济相对疲弱,央行因此采取宽松货币政策以对经济运行进行影响,这是正常的积极反应,由此带来的本币贬值也是客观的表现。

一般而言,对新兴市场国家来说,宽松的货币政策以及本币贬值有利也有弊,最终的结果取决于本国经济结构是否健康。宽松的货币政策与本币贬值有利于促进本国经济增长以及对外出口,但同时也会引发资本流出。

不过当前的情况是,本币贬值的益处并没有明显出现,相比于贬值对出口的刺激,不少新兴市场国家面临的情况是“经济恶化——资本外流——本币贬值——加速资本外流——加速经济恶化”的恶性循环。

针对这一情况,一个关键问题在于,当前全球经济的主要症结在于需求端,而非供给端。换句话说,多国的货币急速贬值,实际上对贸易端没有起到提振作用,因为贸易端的重点在于供给端,虽然东西变得便宜了,但需求没有起色,因此贬值对出口的利好有限。

这一情形难免让一些经历过此前危机的投资人士心有不安。1980年代初期,美元出现一波涨势,引发了拉美的债务危机。15年后的1997年,美元再度快速上涨,使得泰国、韩国等东南亚经济体出现了银行挤兑等现象,金融系统面临极大挑战,并引发亚洲金融危机。

而今,“世界是平的”,各国的牵连程度远高于1980与1990年代。因此,对于潜在的危机,各国更应该有未雨绸缪的防患。

当前,美联储升息在即,全世界的资金有向美国回流的冲动,新兴市场国家面临资金“失血”的风险,具有发生潜在危机的可能,特别是在那些经济结构不合理、过分倚重外资、金融体制不健全、通胀率奇高的国家。因此,新兴市场国家首先应保持适当的外汇储备。外汇储备不足,是1997年亚洲多国难以抵御金融危机的一个重要原因。中国目前有较为充足的外汇储备,具有保卫本国货币的强大基础,因此处于较为主动地位。

其次,调整经济结构,缓解经济下行压力。调结构的过程必然伴有苦痛,在当前全球面临供给严重过剩的情况下,只有经历一波痛苦,把过剩的供给强挤压下来,才能“柳暗花明又一村”。以工业品为例,只有过剩的矿产产能经过充分竞争并淘汰,行业才有望重新走向均衡。

第三,发掘新需求。随着中国经济转入中高速增长轨道,曾经的“龙头”对传统大宗商品的需求有所减弱。此时,充分挖掘新的需求模式以及新的需求地区,有助于弥补中国需求减弱带来的缺口,推动全球经济重新进入增长轨道。