“两融”业务在大转型路上能走多远

“两融”业务余额已由6月18日的2.241万亿剧降至9月1日的1.015万亿。近两个月的时间内,业务余额折半。先得承认,“两融”业务开展以来,对促进资本市场流动性,提高证券交易效率,形成有效的股票价格体系,推动资源优化配置方面,发挥了积极作用。但由于发展极不平衡,存在诸多不协调因素。“两融”业务发展陷入了窘境,而这凸显的并非“两融”业务本身的尴尬,而是资本市场发展过程中制度建设的滞后。

如果证券市场不在引导投资者树立长期投资、价值投资理念上下工夫,忽略中小投资者的理财习惯,不对中小投资者的“炒小、炒短、炒差、炒新”等不良投机习惯做有效遏制,不能树立投资者正确的融资观,忽略影响两融使用的标的物价值,做出错误的资产配置,“两融”业务的高风险就难以避免。处于发展节点上的“两融”业务,是进是退,取决于证券市场的成熟度,投资者的成熟度和两融业务本身的制度体系的设计。

资源不平衡,是“两融”业务发展最突出的矛盾,融资发展势头迅猛,融券则波澜不兴。投资者重视“两融”的使用额度,忽略“两融”运用的经济效益。证券公司重视“两融”业务的利润追求,而忽略投资者教育,尤其投资者利益保护。证券市场对于“两融”投资标的的品种较熟悉,但对于标的股票的基本面研究分析不够,特别是对于标的股票的波动了解不够。因此,“两融”非得在结构调整、转型上下大工夫不可。

“两融”业务,是一种杠杆型业务,与传统的证券交易业务模式不同的是,在提高投资者投资收益同时,也会助长投资者风险。因此,有了两融工具,也就产生了杠杆环境。但对于杠杆使用的背景、原理、尺度、标准、适用性,尤其在杠杆程度运用及风险性方面,把握得就很不够,仍需通过对价格的了解,牢牢把握价值投资原理和逻辑。“两融”业务的发展,对证券、银行、保险、基金、信托、租赁等各金融生态系统,都会产生重要影响。因此,证券公司在推广两融业务,和投资者在参与两融业务时,应充分认识到两融业务对金融体系的冲击和影响,为此悉心推进“两融”运用的金融环境建设,方有望使“两融”的杠杆使用保持在一个合理有效、风险可控的环境之中。

“两融”业务最终是为反映上市公司的合理价格服务的,是为推动上市公司的资源配置服务的。因而,“两融”业务发展的可靠性和有效性,不应成为助长助跌市场的工具,而应力求反映实体经济发展速度与质量,体现上市公司的价格优势,成为反映上市公司内在价值的价值体系。“两融”业务余额变化,只有体现实体经济发展状况,才能呈现出较强的发展潜力。就此而论,我们需要奠定两融推动实体经济发展的制度体系和运作环境,把分享上市公司现金分红,作为投资者参与“两融”业务的重要投资盈利模式。忽略了两融业务发展的本质和内涵,沉浸于投机游戏之中,就会对“两融”业务陷入理解上的误区。

“两融”业务发展,为证券市场的杠杆交易,提供了示范和标杆。所以,只有“两融”业务定位准确,发展环境优良,制度体系完备,才能更进一步地规范市场的非法配资行为的影响和干扰。因此,为保持“两融”业务的质量、速度和效率,防止场外配资市场的畸形发展,结合证券市场环境,尤其上市公司质量状况,投资者成熟度等因素,推出综合管理措施,是非常必要的。

说到底,提升“两融”业务质量,最终还是要在发展实体经济、提高上市公司的内在质量上下工夫。而上市公司的发展环境,又依赖于证券市场良好的制度设计,尤其是对内幕交易、欺诈上市及虚假财务信息的严厉惩处,严格规范证券市场交易秩序,尽力维护投资者的权益。为避免“两融”业务发展中的错位,需要解决两融标的质量的错位。要根据不同的投资标的,尤其不同投资者抗风险能力,及证券交易经验等确定两融的使用量,及“两融”的参与度。由此形成与投资者风险承受能力相适应,与市场环境相适应,与经济发展相适应的两融业务发展格局。当然,在两融业务开展过程中,还应考虑证券公司的管理水平,投入的“两融”业务资源,并根据券商资本金等情况,评估“两融”发展效率。(作者系资深市场观察人士)