未来2-3年，亚洲并购活动有望超过欧洲

随着全球经济复苏,全球并购市场日益活跃,这种态势甚至被摩根大通全球并购业务联席主管Hernan Cristerna称为“全球并购业务的黄金时代”;而在这个“并购业务的黄金时代”,中国企业的跨境并购也已经成为一枚冉冉升起的新星。

“当前可能是并购的黄金时代。所谓‘黄金时代’,并非仅指2015年至今并购交易规模逼近2007年峰值,更大程度上是因为过去的12个月中,并购发起公司的股价对并购交易的反应极其积极。”10月19日,摩根大通全球并购业务联席主管Hernan Cristerna在接受21世纪经济报道独家专访时表示。

截至2015年10月15日,全球并购交易量已经高达3.72万亿美元,比去年同期增长34.36%,逼近2007年的峰值。

并购的“黄金时代”

《21世纪》:从Dealogic的统计数据来看,今年全球并购市场发展迅速,你认为背后的原因是什么?

Hernan Cristerna:当前国际范围内的低成本融资环境以及并购所能给公司带来的外部增长机制都是很重要的因素。此外,推动并购市场快速发展的最关键因素是经济复苏给企业决策层带来的信心。任何企业如果不是对自己的企业增长前景以及经济大环境有良好的信心,是不可能发起或成功进行并购的。过去12-18个月并购数量的增加,是在全球经济不确定性逐渐减弱,全球经济复苏态势增强的背景下发生的。随着经济复苏,管理层对经济前景的信心正在恢复,这成为驱动全球并购业务显著增长的关键因素。此外投资者对并购交易的积极反馈也是一个驱动因素。

《21世纪》:你如何评价2015年的全球并购市场?并购市场的活跃度能否持续?

Hernan Cristerna:从一定程度而言,我们当前可能正处于“并购的黄金时代”。所谓“黄金时代”,并非仅指2015年迄今并购交易量已经逼近2007年的峰值,更多地是强调在过去的12个月中,并购发起方股价对交易的反应极其积极。

从历史数据来看,一般在交易宣布之后,并购交易的买方股价并不会显著上涨。但当前,并购公司股价的涨幅非常显著,以美国为例,在过去12个月中宣布的交易中,20%的并购发起公司股价出现了10%甚至以上的上涨。从并购公司的股价反应可以看出,投资者对并购交易反应积极。因为并购交易类似于一座桥梁,通过并购,企业可以用其长期增长前景来很好地弥补短期的增长疲软的态势。因此,一旦有并购交易发生时,市场投资者都会作出非常积极的反应。这种反应让我觉得,我们进入了并购的黄金时代。

从当前市场活跃的可持续性而言,我认为这种活跃的状况会继续持续。9月份的时候市场经历了一轮波动,但现在这轮波动已经平复。这无疑会强化企业决策层对未来经济发展前景的信心,而这种信心无疑会进一步促进并购市场的走强。

《21世纪》:美联储如果加息,会对全球并购市场产生什么影响?

Hernan Cristerna:美联储加息带来的直接影响是融资成本上行,但我想强调的是,全球范围的低成本融资的确促进了并购市场的活跃,但该因素并非决定性的驱动因素,真正的驱动因素仍然是经济复苏所带来的经济信心。这种信心对并购市场的影响远比低廉的融资成本更为重要。

此次美联储推迟升息对市场而言是一个负面信号,尤其是对市场信心而言。调高利率代表经济复苏且有助于市场信心恢复。而强大的市场信心正是催生并购市场进一步发展的驱动因素。因此,从这个角度而言,现在市场评论人士普遍认为的年底前升息对于并购市场而言将是一个积极因素。

中企海外并购以求升级

《21世纪》:从区域来看,你对全球几个关键市场在并购业务方面是怎么定位的?

Hernan Cristerna:从并购交易量而言,美国是本年度最活跃的国家,亚洲的并购交易规模已经与欧洲基本齐平,这意味着亚洲并购市场在不断扩张。对于并购业务而言,亚洲市场具有高度战略意义。亚洲并购活动已经开始逐渐从亚洲境内向全球范围内扩张,而且交易规模显著扩大。以今年摩根大通参与的几个主要交易为例:中国化工收购倍耐力部分股权的交易价值高达83亿欧元、渤海租赁收购爱尔兰飞机租赁公司Avolon的交易价值为76亿美元,另外还有正大和伊藤忠100亿美元收购中信公司部分股权的交易。这些交易规模大而且交易结构也更加复杂,显示了亚洲市场尤其是中国并购市场的巨大活力和潜力。

展望未来,我们认为美国并购市场仍将继续稳健增长;而未来的2-3年中,亚洲市场的成长将更加引人关注,并购活动有望超过欧洲。

《21世纪》:具体到中国,中国地区并购业务有何特征?其在亚洲市场中地位几何?

Hernan Cristerna:亚洲并购市场中,中国、日本和澳大利亚最为活跃,其中中国是最具有战略意义。首先,中国进入国际并购市场相对较晚,但发展很快,现在我们可以看到越来越多的国企、私募基金以及私企在过去3年内一跃而起,不断参与规模更大交易更复杂的交易。

其二,中国并购市场的驱动因素与日本和澳大利亚有所不同。日本和澳大利亚的驱动因素主要是通过跨境并购实现外生性增长,因为这两个国家的经济增速近年来都不太乐观。尤其是日本经历了长达十几年的缓慢增长;而中国进行并购,主要驱动因素是为中国引进新产品和服务、获得先进技术、理念来促进中国经济发展,这极具战略性。

其三,中国并购市场愈加成熟。从行业和交易的复杂程度来看,中国并购的行业和发行主体都已经发生了重大变化,从原来专注于矿产和自然资源领域的并购,扩大到医疗卫生、消费、科技、农业、食品等各行业;并购主体也已经由原来的国企扩大到私募基金以及民营企业,且交易结构也正在变得日益复杂。

其四,中国企业并购交易正在影响全球行业业态,如农业行业、半导体、铁路设备等行业的并购交易都显著具有这一特征。

《21世纪》:2015年中国企业的境外并购活动的主要特点是什么?未来会发生怎样的变化?

Hernan Cristerna:所有的中国海外并购都是为了让中国更好,不论是为了更好地促进中国经济发展,还是在战略上满足不断壮大的中产阶级需求。

摩根大通近年来帮助中国企业完成了许多交易,即有天然资源相关战略交易,也有消费、医疗等行业的交易。很多交易都是为了不断满足中产阶级的需求。例如我们最近参与的弘毅资本购买Pizza Express以及中国化工购买倍耐力部分股权,这些交易均是为了满足不断壮大的中产阶层需求。

在工业方面,海外并购有助于中国企业提升在全球供应链的位置,改变中国一直出口低端产品和服务的局面。例如摩根大通参与的中国财团收购美国公司豪威科技以及渤海租赁买入Avolon等交易,均表明中国公司正在通过并购改善公司在全球供应链的位置。

《21世纪》:中国企业在并购融资方面是否有一些新变化?

Hernan Cristerna:过去中国企业海外并购最经常使用的融资方式是政策性银行贷款,而并不太适用采用相对复杂的股权或者债券或者更加复杂的融资方式,因为审批程序和审批时间都比较长;但随着对海外低成本融资及对海外融资环境的逐步了解,中国企业在大额的跨境并购交易中越来越多地选择与全球性银行合作,通过采用过桥贷款等方式筹措资金。中国化工收购倍耐力便是中国企业选择国际银行进行合作的典型案例。在该交易中,摩根大通向中国化工提供了68亿欧元的过桥贷款。

另外国内包括商务部、发改委、证监会在内的监管机构近年来出台的政策,也在很大程度上为中国企业海外并购提供了便利。(编辑:曾芳,如有意见或建议,请联系zengfang@21jingji.com)