东方航空获定增批文 优化机队结构降低运营成本

文/王璐

东方航空1月8日晚间发布公告称,公司近日收到中国证券监督管理委员会下发的《关于核准东方航空非公开发行股票的批复》,核准公司非公开发行不超过23.3亿股股份,6个月内有效。不少分析师均认为,东方航空此次定增,一方面在引入新的机队后,可以进一步优化机队结构,降低运营成本;另一方面还可以降低公司的负债率,减少人民币贬值所带来的风险。

引入新机队可降低运营成本

根据东方航空的定增方案,公司拟向不超过10名(含10名)无关联关系的特定投资者非公开发行不超过23.29192546亿股A股股票,发行价格为每股6.44元,募集资金不超过150亿元。其中120亿元用于购买28架新一代四大主力机型飞机,30亿元用于偿还金融机构贷款。

东方航空表示,此次定增有助于公司扩大机队规模,优化机队结构、提升公司运力,从而降低公司运营成本。

据机构测算,在引进新的机队后一年内,可为东航合计增加营业收入约53.43亿元。

申万宏源分析师张西林指出:“公司近年来加速退出老旧机型,打造以远程B777,中远程A330 及中短程A320、B737 四种机型为主力的机队。东航此次引进的飞机即属于此列,新进飞机将替代部分老旧机型,有助于公司持续优化机队结构,提升运力规模。”

截至2015年9月,东方航空的四大主力机型占比达到95%。预计到2017年年末,东航四大主力机型占比将提升至98%。

安信证券分析师姜明也在研报中表示,航空公司可控成本主要取决于机型结构,东方航空从2009年就开始着力于精简机型,经过5年的耕耘,从早期近20种机型,调整到现在的,前四大主力机型占总客机比例95%以上。本次定增募投的28架飞机全部为四大主力机型(两窄两宽),延续了公司此前的思路。参考低成本航空运营模式,单一机型所带来的规模效应是成本优势的重要来源。东方航空作为机队规模超过500 架的全服务航空公司,在长短线运力分配得当的情况下,运力95%以上集中到四种主力机型实属难得。

根据安信证券的判断:“随着机队规模的逐步扩大,东方航空在维修成本、航材储备、单位油耗等方面的成本优势将充分显现。”

还贷有助降低负债率及汇兑损失

“另外,增发有助于公司改善资产负债结构,节省财务费用。”张西林分析称:“非公开发行后,公司资产负债率将显著下降,降低财务风险,提升偿债能力。目前公司带息负债总规模979亿元,根据公司测算,以一年期美元3%的利率计,此次还贷可以节约利息费用0.9 亿元,而由于归还美元贷款也可以有效降低汇率波动风险。”

近日,东方航空发布公告称,公司已偿还了美元债务本金10亿美元,以优化公司债务结构,降低汇率波动风险。

姜明也有类似的观点,他表示,定增可以改善东航的资产负债结构,降低财务费用。“2015年三季报显示,东方航空资产负债率79.38%,不利于公司长期稳定发展。募集资金30亿元若按计划偿还贷款,资产负债率将下降6pt左右,处于行业平均水平。同时,带息负债的偿还,可直接降低公司的利息支出,改善公司盈利水平。”

同时,姜明判断2016年行业景气向上,中期看好东方航空一季度春运表现及迪斯尼带来的业绩弹性,维持“买入-A”评级,6个月目标价9.2元。海通证券分析师虞楠更是上调了东方航空公司2015年和2016年的每股收益至0.55元和0.74元,维持增持评级,目标价11元,对应2015年的市盈率为20倍。(CIS)