周小川回应五大疑问： 货币政策稳健略偏宽松 个人住房贷款杠杆率不高

2月26日,中国人民银行行长周小川在央行上海总部举行记者会,就近期热点问题答中外记者问。

特别值得关注的是,“货币政策稳健略偏宽松”重现江湖。但有分析人士认为,这主要是对1月和2月货币政策的解释,而不代表方向,并不足以构成“全面放水”的信号。

另外,就个人住房贷款是否“加杠杆”,以及和宏观经济调控中的“去杠杆”为何关系,周小川表示,中国的个人住房贷款比重整体偏低。从宏观层面,要掌握好整体的杠杆率,关键还是要应对企业和政府杠杆过高的问题。

1月天量信贷后:央行将适度引导

央行数据统计显示,1月信贷新增2.51万亿元,远超2015年1月的1.47万亿元和“四万亿”后首年的1.62万亿元,为单月历史最高位。

央行对此表示,一月份部分数据确实比较高,但人民银行一般不对一月份的数据做过分反应,主要是传统中国新年因素。商业银行也往往倾向于年初多放贷款。

中金债券团队陈建恒和樊阳阳在其报告中指出,以往银行一般遵循3322的季度节奏放贷,但如果可以将贷款投放节奏提前,变为4321或者5221,那么同样的贷款量下可以获得更高的利息回报。此外,银行担心货币政策放松趋势会导致贷款利率进一步走低,也是促使银行提早放贷的重要原因。

有股份制银行上海分行人士向21世纪经济报道记者表示,1季度信贷投放预计占全年的4成以上。

央行表示倾向于节后稳定一段后适度引导。还值得注意的是,央行表示,会高度重视总需求的调控和杠杆率的变化。

货币政策:处于“稳健略显宽松”状态

央行向21世纪经济报道记者提供的文件显示,鉴于对中国和全球经济当前形势的看法,人民银行的货币政策是处于稳健略偏宽松的状态,还要不断观察、适时动态调整。

周小川表示,货币政策本身正在从过去比较偏重数量,逐渐转向更加注重价格调控。目前还处于建立利率走廊的过程中,市场开始逐渐关注和习惯这样一种变化。

一名不愿具名的银行分析师解读称,“略偏宽松”主要是对1月和2月货币政策的解释,而不代表方向,并不足以构成“全面放水”的信号。

不过,周小川表示,不要过高寄予期望(货币政策),还要使用另外两项政策(财政政策和结构性政策)。

他说:“个人觉得货币政策是有效的,货币政策在应对危机中确实做出了很多适当的反应,缓解了危机,对度过危机、加快复苏,都起了重要作用。但是别的政策应该跟上,光用货币政策有可能过度。货币政策如果用得太多,效应就有可能出现递减。”

央行文件也显示,积极的财政政策会加大力度,实行减税政策,阶段性提高财政赤字率。

外汇储备下降:不必担忧对外支付能力

2015年12月,我国外汇储备下降1079亿美元,创下历史最大单月降幅。今年1月,外汇储备继续下降994亿美元,降至3.23万亿美元。

央行承认,2015年有明显的资本流出,但需要具体问题具体分析。总的来看,外汇储备的变化是必然的,也是正常的,某些时候甚至会产生一些“过冲”,但也不应把这种“过冲”当成趋势。

比如,汇率、价格等变动会减少外汇储备账面价值千余亿元,这不同于实际的外汇流出。企业等主体增持外汇存款、提前偿还外汇贷款,外汇储备支持“走出去”,也都会减少外汇储备,这些变动属于正常现象。

当然,也有部分外汇储备变动是由市场预期所致,如出口商延迟结汇、进口商提前购汇,投资者提前离场,消费者提前消费,民营企业加快海外投资等等。“我们相信只要经济基本面健康且汇率接近均衡,预期会回归理性。”央行表示。

周小川在记者会现场也表示,中国外汇储备下降由多种因素导致,不必担忧中国的对外支付能力。

加杠杆VS去杠杆:个人住房贷款杠杆率不高

对于个人住房贷款是否在加杠杆,如何把握“去杠杆”和“加杠杆”的平衡,周小川的回答是:降低贷款条件(如降低首付比例),贷款增多,从这个角度,个人住房的杠杆会有所提高,这个逻辑没错。

但是,从宏观层面看,中国如果想控制杠杆率,应掌握好整个杠杆率,关键还是要如何应对企业杠杆率过高的问题,也有一部分人比较关注地方政府的杠杆率是否偏高的问题,从总量上来讲个人消费贷款的杠杆率不太高。

周小川认为,中国个人住房贷款占银行总贷款中的比重相对偏低,银行系统也觉得个人住房抵押贷款相对比较安全,有发展的机会。央行在加强对银行总体健康程度的考核之外,将会给予银行更大的自主权,对不同客户采取不同具体政策。

前述银行分析师解读称,房贷的口径放松从去年二季度就开始了,这不代表货币政策转向。“银行是在收益率、安全性和资本占用之间做平衡。央行对安全资产不做限制,但是结构上,并不会因为这个(房贷)需求而放松总量。央行的债务置换思路不是一天两天了。”

外汇占款科目调整:已不是资金流动真实反映

2016年初,央行对常规金融数据报表中做了两处调整。一是不再公布《金融机构外汇信贷收支表》中“外汇买卖”一项;二是将《金融机构人民币信贷收支表》中的“外汇买卖”改为“中央银行外汇占款”。

对此,市场此前有猜测称,可能是为了隐藏资本外流,以及央行干预外汇市场的资金流向,稳定市场对人民币的信心。但也有观点认为此举是让容易混淆的两个口径(央行和商业银行)的外汇占款更加清晰。

央行回应称,将“外汇买卖”调整成“中央银行外汇占款”,是为了使指标反映的信息纯净,指向明确,避免市场误读。

央行表示,中国改革开放早期,商业银行的外汇资金主要是用人民币买来的,占用人民币,因此可从外汇占款数量估出商业银行手中的外汇数量。后来,随着对外开放发展,特别是加入WTO后,商业银行外汇资金来源越来越丰富,不再局限于购汇渠道。发展到今天,外汇占款不再是对资金流动的真实反映。事实上,商业银行自营的外汇市场交易不必然影响央行外汇占款,也不必然反映资本流动。

(编辑:辛继召;如有建议或线索,请联系电子邮箱:xinjz@21jingji.com)