IPO概念行情急转阴新三板企业主：亟待政策信号勾勒进退路径

登陆沪深交易所,获得更大的资本运作空间,一直是国内企业追逐的目标。随着新三板的搭建和扩容,以及愈发完善,这里亦给予诸多企业主另一种看似更为便捷的登陆资本市场的路径。

对于传统意义上更容易跨过IPO门槛的优质企业而言,选择IPO,还是等待股转系统的创新层,这虽然非绝对化的“二选一”命题,但企业主心态的调整一方面反映了实体经济对于资本的诉求,另一方面,或许也暗示了这个股转系统这一新资本平台未来的生态结构。

本报记者 常亮 上海报道

导读

“如果披露拟申请IPO的提示性公告,相当于告诉投资者很快就会停牌,我很担心会造成股价大跌。股东越多,价格分歧就越大,还有一批国有股东打算退出,我并不了解他们的打算。”北京某拟IPO企业董事长接受21世纪经济报道记者采访时表示。

乍暖还寒。

“去年有一批企业赶在年底发布接受IPO辅导公告,一般都会获得市场青睐,视之为‘IPO概念股’,通常会获得股价和市值提升。”上海某券商做市业务负责人李楠(化名)表示,“但是现在发布此类公告股价不跌已是不易。”

多位受访人士指出,这种反差背后,源自当前新三板企业转投沪深A股市场前景模糊,给二级市场投资人带来高昂的时间成本。

IPO概念股褪色

新三板二级市场曾在2015年11月初至12月中旬走出一波行情,主要推动力为内部分层预期和“转板”预期,曾经发布“接受IPO辅导”公告的企业被视为“IPO概念股”。

在行情最热的11月1日至11月18日,彼时于2015年宣布接受IPO辅导的股票共26只,其中停牌5只,共21只。新三板全部做市股的区间成交额中位数为55.08万元,区间换手率中位数为0.54%,区间涨跌幅中位数为1.09%。

而在此期间,“IPO概念股”的区间成交额中位数为376.68万元,区间换手率中位数为1.14%,区间涨跌幅中位数为16.5%。成为远远称不上活跃的新三板二级市场中,较为值得注意的概念板块。

“核心还是新三板市场投资者缺乏变现预期,而‘转板’估值套利预期是唯一确定的逻辑。而且企业选择IPO以后,自然就将一个问题摆在投资者面前:到底要不要陪企业一起锁定到上市套现,这就造成了不同预期投资者之间的换手。”新三板一位受访者指出。

截至3月9日,已经接受IPO辅导的新三板企业已达111家,其中2016年以来宣布接受IPO辅导的有57家,占比过半,显示新三板优质企业转投沪深A股进程加快。

“这不一定是新三板企业的‘自救’行为,很多新三板企业挂牌本来就是因为上市排队时间太长,影响到企业发展,撤下来到新三板安顿休整;或者还没报材料就知难而退,先在新三板等待政策明朗伺机再动。”上海某券商挂牌业务人士表示,“我们在收费方面也会预先把IPO的费用留出来,对拟转IPO企业收费在300万-500万左右。在等待合适的时机推动企业上市。”

然而,随着“IPO概念股”的迅猛扩容及新三板二级市场的再次走弱,IPO概念股的光环不再一定带来企业股价和市值的提升,其中做市股尤其容易遭到股价下跌的打击。

老牌做市股维珍创意(430305)1月18日发布接受IPO辅导公告,短暂上涨后经过5个交易日开始连续下挫,当前股价较公告发布当日下跌8.9%;梓橦宫(832566)1月28日宣布接受IPO辅导后于3月7日复牌,当日下跌9.53%,当前股价较公告发布当日下跌18.35%;润农节水(830964)1月28日发布接受IPO辅导公告,此前连续两天大跌17.5%。

进退路径摸底

值得注意的是,近期已经有新三板企业为减少申报IPO的不确定性,选择在新三板市场“做市转协议”。

2月26日晚米奥会展(831822)发布公告,披露公司董事会已于2月25日召开会议,审议通过了《关于公司变更股票转让方式为协议转让方式的议案》,该议案将提交3月11日股东大会审议。

无独有偶,3月1日晚捷昌驱动(830948)也发布公告,披露公司董事会于2月28日召开会议,审议通过了《关于公司变更股票转让方式为协议转让方式的议案》,该议案将提交3月16日股东大会审议。

“因为做市转让票的做市商有持续报价义务,所以原则上讲只要公司不停牌,只要投资者愿意,二级市场投资人可以一直在二级市场上买到做市票。这样一来,利好消息扩散后,公司股东人数势必会大幅增加。拟IPO公司股东人数一旦超过200人,会增加更多的审批程序。为增加审批速度,公司会希望将股东人数控制在200人以下。”南山投资执行董事周运南表示。

“假如由协议转让方式退回做市转让,那么就没有做市商承担报价义务了,外部股东人数也就相对可控了,这时企业甚至可以选择不要流动性。”

周运南分析,“此外,由于新三板还未推出大宗交易制度,所以做市转让方式无法正常实现大宗交易,做市商和其他投资者若想在IPO前进行大额转让,则显然无法安排实施。协议转让由于有‘互报成交确认申报成交’即通常所说‘手拉手’这个交易功能,反而能最好地满足大宗股权转让需求且不违规。”

而对于IPO进展披露,已经有三板企业感到担忧会引起股价波动。

“如果披露拟申请IPO的提示性公告,相当于告诉投资者很快就会停牌,我很担心会造成股价大跌。股东越多,价格分歧就越大,还有一批国有股东打算退出,我并不了解他们的打算。”北京某拟IPO企业董事长表示,“如果新三板有好的落地政策,谁愿意去主板排队呢,各种成本都高得离谱。”

至于IPO的进程,亦有拟IPO三板企业打算做两手准备。

“一旦注册制放缓,企业上市的时间成本过高,我们可能会寻求并购重组加速这一进程,通过借壳的方式登陆沪深A股市场。”上海某新三板公司董秘表示。

(编辑:李新江,邮箱:715131145@qq.com)