新三板投融资生态圈正在完善

圆桌对话一

嘉宾:

本次“2016新三板创新发展论坛暨首届机构峰会”的圆桌对话主题之一为“新三板投融资生态圈的理论与实践”。作为对话讨论的主持人,来自中信建投的王广学向嘉宾们抛出的第一个问题是:如何看待新三板的战略机遇?

新三板的战略机遇

对此,海航集团证券业务部总经理周志远率先做出回应。据他介绍,目前海航集团处于申报材料阶段的新三板公司有6家,后续将会继续申报。他预计,到2016年底,在新三板挂牌的海航系公司将可能达到15家以上。周志远称,海航集团推新三板项目主要有以下几个方面的考量:一是集团资产规模已经到了一定的规模,对应的资本平台也应具备一定层次;二是海航集团具有产业协同效应,同时组织分明,是一个多元化经营的企业集团,更应借助多层次资本市场谋求发展;三是与海航集团一贯注重资本运作的商业基因和企业文化有关。海航一向坚持产融结合,旗下的新三板公司也是这种企业文化的延续。

而来自同创伟业的马卫国则从PE、VC的角度谈了自己的看法。马卫国透露,同创伟业现在投资的企业中,在新三板挂牌的超过20家,正在排队的逾10家。在他看来,新三板对投资机构来讲就是投资渠道的淘宝。“越来越多在行业里名列前茅的企业都上了新三板或正准备上新三板。”马卫国说,新三板集聚了各行业前十名、前二十名的创业企业,所以资本要寻找项目,到新三板里面寻找企业就好,因为新三板企业的信息是比较透明的,尽管估值高一些,但这是一个比较规范的溢价。而同创伟业现在的策略是,对所投资的企业基本上都会引导和鼓励其挂牌新三板。觉得这样促进了企业的规范化,融资渠道也可得到拓宽。

商业银行如何对接新三板

作为“身份有点特殊”的来自商业银行的代表,兴业银行的顾卫平表示,一讲到中小企业融资难、融资贵,都是说商业银行不作为,这其实是“商业银行长期背上的一个黑锅。”顾卫平表示,其实很少有人研究中国现有的金融结构。一方面,金融机构长期以间接融资为主;另一方面,那些成长型、创新型的企业,所要的是权益类的投资,需要创业资本,而不是银行的钱。与此同时,商业银行在服务实体经济方面,也做了很多探索。顾卫平举例道,兴业银行现在也有了租赁、信托、基金,还有资产管理机构,目前兴业资产管理规模1.4万亿。通过综合化经营和管理,兴业银行在权益类融资方面,比如说围绕城镇化、绿色金融以及新兴产业基金中也在发挥着作用,其更多是通过LP来运作。另一方面,兴业银行还与PE、VC机构合作,形成投贷联盟。

顾卫平还透露,兴业银行最近和国家相关部门正在筹建国家高技术成果转换基金,并已和一些大型企业集团、上市公司成立了若干个并购基金。

呼吁加快新三板估值标准制定

在制度建设方面,来自易方达基金的陈彤呼吁加快新三板估值标准的制定。

陈彤表示,公募基金逐步进入到新三板市场,把它作为新的业务增长点,是基金客户的需求。因为传统行业的客户有大量的财富积累,他们非常迫切希望借助公募产品来获得双创和高新技术投资的通道。但同时,公募基金希望股转系统能加快估值标准的制定,并加强中介机构系统的建设。陈彤强调,现在大家反复讲怎么退出,但却不讲怎么投入,怎么持有。而从公募的角度看,类似银行、保险等资金方,对流动性要求并不高,其持有期很长,其实可以熬过估值的冬天,因此也愿意配一些权益性产品。

对于投融资问题,浙商证券陈旻表示,在新三板市场上投融资有两个问题较为关键:一是对投资人来说,需要一个长期的心态,第二个是共赢的心态。去年,看到有些挂牌企业采用类似A股市场竞价发行的方式来融资,陈旻就认为,取得资金的同时,更重要的是寻找长期合作伙伴,利用自身资源做业务和股权上的合作与嫁接,比单纯获得财务支持的意义要大很多。他表示,不管是投资者、企业,还是做市商,在新三板市场上都是合作的共同体。

新三板不应该是高度流动性的

本次圆桌上,同创伟业马卫国对新三板流动性的看法引发了嘉宾们的极大反响。马卫国认为,首先,以机构投资者为主的新三板投融资生态圈,不应该是高度流动性的。他表示,应该以长线投资的心态帮助企业长期发展,从这点来讲新三板市场不应该是流动性很强的市场。其次,马卫国把新三板市场描述为一个“百货商店”,因为它更接近于注册制,有没有人投资,怎么定价都是由机构投资者来界定的。但现在出现的问题是,第一,从项目源头来讲,尽管大体上还是好的,在质量、把关、内核等方面还是比较严格,但是好企业不是特别多,人员整体素质不是很高。第二,做市商没有担当起市场组织者的角色,仅仅是来赚钱、套现的,所以这个心态不能要。马卫国认为,出现这样的问题,核心原因就是收配太低,对券商有经济上的压力。他指出,现在挂牌企业对资本市场的敬畏是不足的,很多企业挂牌前后的经营没有任何转变,这是因为其挂牌进度太快,让这些公司对挂牌还没有深刻的理解。“我的建议是把主办推荐机构的范围扩大,因为券商已经忙不过来了。”对于投研力量不足,马卫国认为,一方面可以提高收费,让企业有压力,不要以为挂牌很容易;另一方面就是加强对企业的培训。