陈道富：进入金融风险集中暴露期

名家连线

我国推动供给侧结构性改革,下决心“去产能、去库存和去杠杆”,这是主动暴露并解决问题的过程,不可避免地会产生一定的金融风险。在经济增速放缓的背景下,随着我国经济金融转型不断深入,过去多年积累的体制机制矛盾、资源错配风险会不断暴露。

陈道富

国务院发展研究中心

金融研究所副所长

一季度国民经济运行数据即将公布,但是各界对于经济前景的预期仍有一定分歧。国务院发展研究中心金融研究所副所长陈道富近日接受中国证券报记者专访时预计,今年二三季度GDP增长较为困难,不过全年应该可以实现6.5%至7%的经济增长目标。从已公布的数据来看,1至2月民间固定资产投资同比增速较2015年同期下滑3.2个百分点,可以看出民间资本投资动力不足,企业活力不够,经济下行压力依然较大。民间固定资产投资增速以较大幅度下降,拖累了整个固定资产投资回稳。

陈道富认为,目前看来,货币宽松对促进经济增长的效果非常有限,所以货币政策在促进经济增长方面的操作空间不大。比如今年1月新增信贷2.5万亿元,但其中真正转化成为投资的量并不大。如果货币过于宽松,反而会引发市场对于货币发行量过大的担忧。“未来货币政策的重点应该是为供给侧结构性改革提供良好的金融环境,保证适度的流动性。”

与此同时,财政政策的确有进一步发力的空间。2016年是“十三五”开局之年,财政政策可以在一些基础设施、民生等项目上更加积极。相关部门应该在3%的赤字水平之上,考虑如何用好财政资金,提高资金使用效率,为经济结构调整发挥更大作用。

值得注意的是,2016年我国将进入金融风险集中暴露期。近年来,我国先后出现了一些金融风险事件,如“钱荒”和股市大幅波动、银行不良贷款持续攀升、信用债违约由民营企业向中央企业蔓延等。我国推动供给侧结构性改革,下决心“去产能、去库存和去杠杆”,这是主动暴露并解决问题的过程,不可避免地会产生一定的金融风险。在经济增速放缓的背景下,随着我国经济金融转型不断深入,过去多年积累的体制机制矛盾、资源错配风险会不断暴露。

观察我国现存的金融风险,在三个层面同时存在。一是探索未知世界带来的风险。对未知的探索是金融领域企业家精神体现。二是资产方风险。承担资产方的风险是获取金融收益的主要途径。三是负债方风险。风险事件已经发生,资产损失是确定的,但损失的最终分担是不确定的。

谈及如何防范和化解金融风险,陈道富强调需“标本兼治”。金融的风险点和风险传染是标,制度变革是本。信任是切断风险传染、化危为机的关键。一是及时释放局部风险,是发挥金融体系优化资源配置的关键。二是需要隔离风险源,合理承担风险损失,是实现理念转变和制度转轨的助推器。三是推动制度变革是防范和化解系统性风险的根本之路。

精彩对话

中国证券报:近年来,我国金融改革多点发力并取得较好成果,今年的改革重点应该放在哪里?

陈道富:金融改革的核心,应该是最大程度发挥金融的资源优化配置功能,实现金融与实体经济的良性互动。改革的重点应该在两方面:第一,建立合理的最终风险承担机制。逐步弱化并最终消除隐性担保和刚性兑付。要建立合理的损失承担机制,使得已产生的损失不至于成为金融良性运转的障碍和最大不确定性。第二,要加强金融市场监管,维护金融市场在合理秩序下运转,对市场操纵、欺诈,甚至庞氏融资要加强惩处力度。

任何一项改革或者创新都有可能是把“双刃剑”,在实施过程中或存在风险和隐患。比如近期市场所关注的债转股试点,要防止成为一种变相的“兜底”。在试点过程中必须注意两点。第一,实施债转股的企业必须要有很好的筛选机制,必须以市场机制为主选择债转股企业,而非主要依靠政府判断。第二,债转股过程应该以市场机制为主,各个参与方应该有充分的利益诉求,并在债转股后发挥资源整合、利益协调等作用,需要合理定价。债转股不仅仅只是账面处理,而是真正的债务重组和利益重构,要与资源整合和未来企业的良性发展结合起来。

中国证券报:一季度,以上海、深圳为代表的一线城市房地产市场可谓火热,让大家对于接下来的房地产市场走势更加关注,如何看待这个问题?

陈道富:虽然全国房地产市场销量有所上升,房地产开发投资、新开工等数据快速回升,与房地产企业加快复工和推盘有关。土地购置面积在去年下降30%的基础上再次下降近20%,对未来的判断仍较谨慎,短期行为较为明显。销售的火爆在很大程度上是一种货币现象,源于房地产市场金融条件的改善,包括首付比例、贷款利率等调整。一线城市房地产市场供给与需求存在一定缺口,但是从全国情况来看,尤其是三四线城市去库存形势依然严峻。去库存作为供给侧结构性改革的核心任务,会在“十三五”期间持续。

另外,房地产相关贷款的风险需要持续关注。短期来看,个人住房按揭贷款风险不高,但房地产开发贷的情况却在不断分化。因为不同区域、不同项目等都存在差异,尤其是一些三四线城市的项目。