中国铁物168亿债务融资工具暂停交易

中债登预警风险

11日,中国铁路物资股份有限公司(下称中国铁物)发布公告,申请存续期内的多只债务融资工具暂停交易,涉及超级短融券(SCP)、中票(MTN)、非公开定向债务融资工具(PPN)等在内的共9期债务融资工具,总额共计168亿元。

市场分析人士称,中国铁物债务重组概率大,债转股或可期待,而除了估值风险和兑付风险,相关债券暂停交易,将导致机构难以出货止损,还需警惕流动性风险。

中债市场隐含评级被下调

中国铁物昨日公告称,近年来,中国铁物业务规模持续萎缩,经营效益有所下滑。目前,公司正在对下一步的改革脱困措施及债务偿付安排等重大事项进行论证。

为保护投资者利益,按照银行间债券市场相关自律规则以及全国银行间同业拆借中心债券交易流通规则的相关规定,中国铁物申请公司相关债务融资工具于2016年4月11日上午开始暂停交易,待相关事项确定并向投资人披露后,再申请恢复交易。

该公告发布后,昨日晚间,中债登下调了中国铁物的信用债市场隐含评级。中债登称,长期以来,结合市场价格、财务分析及外部信用评级等信息对中国铁物所发行债券的市场隐含评级及时调整,昨日,中债市场隐含评级由AA-下调至A,其发行债券中债估值波动较大。

中债市场隐含评级是在外部信用评级的基础上,结合债券一、二级市场价格和财务信息等因素,抽取出市场对该债券的信用评价。中债登称,未来也会密切关注发行人偿债能力变化及事件最新动态,特此提示。

中债登相关人士称,中债市场隐含评级不仅可为未公开外部评级的债券提供参考,同时也可解决评级公司评级实效性不足的问题,为投资者提供更多参考,发挥预警作用。

昨日集体暂停交易的9只债务融资工具中,最先面临兑付的是15铁物资SCP004,发行额度为10亿,兑付日为2016年5月17日,主承销商为兴业银行和农业银行。

引发企业重组预期

回顾以往,央企爆发信用风险事件并非首例。去年以来,保定天威、二重集团、中钢股份都曾发生信用风险事件,就在上周,中国中煤能源集团控股子公司,即山西华昱能源有限公司正式宣告旗下的短融违约。

此次爆发信用风险的中国铁物,主要从事铁路物资供应服务和大宗商品贸易及生产性服务业务。根据大公对其出具的最近一期评级报告,2014年以来公司营业收入持续下降,主营业务盈利能力仍然较弱,其他应收款大幅增加且回收风险很大,资产负债率始终处于很高水平,经营性净现金流持续为净流出。

一些业内人士认为,信用风险频发的国有煤炭和钢铁企业或可通过债转股,大幅改善资产负债结构,降低财务费用,助力企业摆脱困境。

“债务重组概率大,债转股或可期待。”海通证券分析师姜超称,发行人是铁路物资供应的重要主体,虽当前经营状况很差,但仍有望获得国家支持,在相关部门主导下进行债务重组的可能性较大。

姜超称,债转股或为可行选项。但刚性债务中债券占比很高,具体如何操作仍待观察。此外他还称,除了估值风险和兑付风险,相关债券暂停交易将导致机构难以出货止损,对货币基金等流动性要求较高或即将到期的产品损伤较大。若出现兑付风险的主体采取暂停交易措施,需防范信用风险和流动性风险的双重冲击。