分层方案出炉后首个交易日： 市场窄幅震荡、基础层套利价值凸显

尽管万众瞩目的分层方案终于揭开了神秘面纱,但5月30日新三板市场的表现,还是明白无误地向人们传达出这样的信号:在新三板相关政策的出台和完善方面,分层才只是刚刚起步而已,未来要走的路还有很长。

本报记者 常亮 上海报道

监管新棋路 ——重塑新三板

在新三板准创新层企业名单尚 存疑问的 5 月 30 日,盘中数据显示, 同时符合三套标准且未停牌的 17 只 新三板股票(全部为做市股),当日总 成交额达 1.07 亿元,约占 1426 只未 停牌做市股总成交量 6.71 亿元的 15.94%,成为资金最为追捧的安全标的。

“周末做了很多工作。虽然早有预料,市场利好利空同时存在,但没料到市场买卖都不积极。”广州证券做市部人士表示,“有涨有跌,分化严重,日内只是窄幅振了一下。”

“没有观察到场外资金进来,个别票有资金追捧,但整个市场表现一般。”申万宏源证券做市部人士表示,“一来没有正式分层,二来资金并没有实质性增多,供需不平衡还是没有改变,但是以往的抛盘暂时没有了,观望情绪浓厚。”

尽管创新层政策的公布并没有带来市场预期的普涨,但创新层设立的本身,将为新三板市场带来新的交易策略。

准创新层分化严重

“我们现在还在更新数据,一家家企业打电话核实中登公司出具的最新股东名册上的合格投资者人数,但数据并非能够全部问到。”东方财富Choice数据终端人士郭云表示,“数据还在更新当中。”

根据中信、安信、中泰、海通等券商的研报数据,准创新层企业数量的预测分别为:909家、1124家、1027家、944家,市场尚未就准创新层企业数量达成一致。根据股转系统答记者问内容,“分层支持平台将自动完成相关数据信息的采集,通过对挂牌公司分层数据的分析计算,自动判断挂牌公司是否满足创新层的准入标准或者维持标准。”

股转官方通知显示,“拟进入创新层的挂牌公司应当通过主办券商于2016年6月6日填报经审计的2013年营业收入等数据”。因此,准创新层官方名单有望在本周公布。

在新三板准创新层企业名单尚存疑问的5月30日,盘中数据显示,同时符合三套标准且未停牌的17只新三板股票(全部为做市股),当日总成交额达1.07亿元,约占1426只未停牌做市股总成交量6.71亿元的15.94%,成为资金最为追捧的安全标的。

“今天上午盘面还是有人在买,但到下午没有跟风盘出来,所以纷纷冲高回落。这还是一个非常短的行情,如果真是大行情,创新层应该普涨,但盘面是‘涨、跌、不动’各三分之一。”南山投资执行董事周运南表示,“如果有资金大举入场,应该是先拉符合三条标准的,涨不上去以后再拉符合两条标准的,以此类推,但盘面表现并非如此。”

估值套利模式初现

“我从去年12月开始就开始布局一些2016年无法进入创新层,但从营收增速来看很有爆发潜力的股票,特别是符合标准二的,会重点关注,成长性是新三板最基本的维度。”拥有十年新三板投资经验的个人投资者林昌广表示,“我更愿意挖掘每年一度进入创新层的基础层的企业,但不会投资没有希望进创新层或者从创新层‘掉队’的企业。”

这一思路已成为众多新三板投资者的选择,即在创新层和基础层之间流动性折价造成的估值差异中做文章,在基础层到创新层的“升级中”赚取超额收益。

根据中信证券胡雅丽团队的研究,预计创新层和基础层估值一上一下,整体估值价差或接近50%;未来创新层的成交金额占比料将处于全市场60%至80%的区间。

“只有当真正与流动性密切相关的配套政策落地,新三板才会焕发第二春。受政策刺激,创新层企业在短期内或许会有所表现,但之后将重回低迷。”周运南指出,“分层正式落地后,我仍将坚持之前的判断和操作策略,重点到基础层掘金。”

“从分层征求意见稿发布到现在半年多,创新层的大部分企业已被挖掘得差不多了,该炒作的、该抢筹的早已完成布局;未来大部分新三板二级市场投资者将把主要精力放在创新层,但我认为这种尽人皆知的机会并不是机会,我更愿意在基础层掘金。”周运南表示。

除了创新层推出后带来的博弈价值,基本面研究仍不可或缺。

“标准三最重要的一个指标是体量即市值,但一些符合要求的企业,其实盈利模式并不清晰,有代表性的就是某体育行业股票;以及某些银行等金融类企业,这些仅仅因体量在三板较大,但并不具备特别竞争优势,我不会投的。”君侠投资总经理黄剑飞表示。

“标准二主要看营收增长,我最关注的是连续两年营收增长之后,是否有同步的盈利模式的升级换代。比如某些互联网公司商业模式始终依靠补贴,长期亏损,营收增长但实际并无盈利模式的更新,成长性无法做实,我们也不会投。”黄剑飞指出。

“标准一主要是比较成熟的传统企业,如果它的行业天花板足够高,我们才会考虑。但实际上一些符合标准一的企业,市场占有率已经很高,产品单一,行业天花板已经难以突破,那么成长性就会比较差,不符合我们的要求。”黄剑飞说。

“创新层的推出,会让偏PE投资思路的投资者在基础层默默掘金,偏二级市场投资思路的投资者在创新层博弈,一个较明确的思路就是估值套利,在基础层转向创新层的过程中获利。一旦公募基金开闸,以现有创新层标的企业的估值和成长性来看,基金经理们会选择大举配置,由于新三板流动性仍有待改善,可能造成的结果是创新层突然被炒起来,后遗症也会不少。”天弘基金相关业务人士表示,“那才是场外资金大举进入的表现。”

“博弈基础层转换创新层,特别是标准二,一定要注意营收增长的真实质量,我们已观察到有企业通过并购放大数据,而不是依靠内生增长和盈利模式的创新,面对类似这种‘伪增长’,需慎之又慎,避免踩雷。”黄剑飞指出。(编辑 郑世凤)