交银康联人寿汪朝汉：宏观经济总体好于预期

去年交银康联人寿有效把握大类资产轮动机会,实现了14.94%的投资收益,高于全行业7.56%的平均水平。这是交银康联人寿连续两年大幅跑赢行业平均。

本期“保险投资家”栏目请来交银康联人寿投资总监兼资产管理中心总经理汪朝汉介绍投资心得。得益于多年在市场中投资而形成的嗅觉,汪朝汉善于预判经济事件中的市场反应,带着预期进入市场,从市场的错判中把握机会。

宏观经济总体好于预期

证券时报记者:基于对当前宏观经济形势的判断,今年保险投资在大类配置上会受到哪些影响?

汪朝汉:预计今年宏观经济总体会好于市场预期,主要是市场此前的预期太过于悲观,全年国内生产总值(GDP)增速可能稳定在6.7%的水平。经济回升的动力主要来自两个方面:一方面,宏观政策的托底对经济有一定的拉动作用;另一方面,在经济回升及大宗商品反弹预期下,企业补库存的意愿会有所回升,从而拉动工业产出略有回升。在经济增速回升的同时,受食品、房租以及一些大宗原材料涨价因素的影响,通胀有可能阶段性回升,居民消费价格指数(CPI)峰值有可能接近3%的警戒线。

对保险资金的固定收益投资而言,在经济企稳且通胀回升的环境下,债券收益率面临上行压力,债券交易较难操作。但同时,由于经济及通胀回升空间有限,资金利率总体还是处于相对低位,因此保险资金增量配置仍然面临“资产荒”的问题。

在权益投资方面,由于经济回升理论上利好于周期股,有利于市场风格结构的均衡化,但由于经济回升的持续性仍然存疑且通胀回升可能带来紧缩预期,因此权益市场总体仍然缺乏上升空间,保险资金获取绝对收益的难度较大。

证券时报记者:在这种情况下,今年的大类资产配置会做哪些调整?

汪朝汉:基于上面的判断,今年在大类资产配置方面,可能需要阶段性增加流动性资产占比;控制债券组合久期;灵活调整权益投资仓位等等。

如果今年收益目标能够出现突破,突破机会可能主要来自于权益资产。如果权益资产风险集中释放,在阶段性超跌后可能出现反弹机会。

提早应对利率风险

和信用风险

证券时报记者:固定收益类资产是保险资金的主要配置方向。在未来一个季度至半年时间内,保险资金在固定收益类产品中可能会配置哪些品种?

汪朝汉:今年固收资产的资金运用余额比例应该不会有太大变化。预计未来半年内,固定收益市场总体震荡可能会加大,其中利率品种面临收益率阶段性上行压力,信用品种则面临较大的信用风险。

在固定收益类产品中,主要配置的方向包括以下几类:短期融资券,主要因为票息具有一定优势,期限较短,信用风险相对可控;政策性金融债,主要因为信用风险较低,流动性较好,便于把握收益率波动机会;以及可转债,其吸引力在于具有一定的债底保护,风险相对可控,可以把握权益市场的波段性机会。

证券时报记者:你们对今年的信用风险情况如何判断?

汪朝汉:今年市场的信用风险相对较大,主要原因在于,持续几年的经济下滑使部分行业的经营效益逐步走低,部分企业财务状况趋于恶化;在推进供给侧改革的大背景下,政府及银行对低效企业的救助意愿降低,使得后者偿债压力增大;部分地方政府因为财政状况的缘故,不愿再承担隐性的担保责任。

证券时报记者:交银康联人寿将会采取哪些措施来应对?

汪朝汉:针对信用风险上升的现状,我们将进一步加强投资备选池管理,尽可能回避信用风险高发的地域或行业;更加审慎地进行内部信用评估和投后管理,尤其是要加大实地调研的力度;充分借助母公司交通银行的信用评估资源,并与外部信评机构保持密切沟通;进行分散化投资,有效控制单一信用品种的投资规模。

保险业股票投资

比例可能下降

证券时报记者:在二级市场上会着重关注哪些板块的投资机会?

汪朝汉:预计今年保险行业权益类资产配置比例可能会有所下降。因为受大的经济环境及流动性环境制约,预计权益市场的投资机会较前两年显著减少。今年保险业全面实施偿二代监管,在偿二代下,权益资产的资本消耗显著上升,制约配置比例。

在二级市场上,我们主要关注的板块机会包括医疗服务、教育、娱乐、新媒体等消费升级相关板块;“中国制造2025”、新能源汽车等制造业转型升级相关板块;国企改革相关板块;大宗商品相关板块的估值修复机会。

证券时报记者:今年保险资金在二级市场举牌会增多吗?怎么看待举牌这一现象?

汪朝汉:预计保险资金在二级市场的举牌现象不会增多,主要因为举牌并非一个常规投资方式,而且监管趋严,举牌成本提升,退出难度较大。

举牌的出现与险资面临“资产荒”有一定关系,但举牌是一个非常规的投资方式,并不适用于大多数的保险公司。举牌是一个较高风险的投资方式,一旦举牌面临6个月的锁定期,收益的不确定性就会较大。举牌也是一个较高成本的投资方式,本身消耗资金巨大,一旦举牌,就需要履行较多监管义务。