兴全基金张亚辉：可转债投资机会正逐步显现

尽管今年以来受累于正股的乏善可陈,可转债表现欠佳,但在经历了之前的调整之后,不少机构纷纷表示可转债已经跌出安全边际。兴全可转债混合基金经理张亚辉认为,可转债的机会正在慢慢浮现,越来越多的转债品种已经开始有到期正收益,安全边际在不断增加,投资者可逐步关注起来。

在张亚辉看来,今年整个转债市场估值是硬伤,而且因为离回售期还早,短期也看不到下修换股价的前景。“就存量而言,目前转债估值整体还不算低,5月末以来存量转债的转股溢价率平均仍在50%左右,还有继续向下调整的空间。换句话说,还没有‘跌透’,但转债价格出现分化,分布在95-140元之间,使其债性、股性均有显现。”

不过,张亚辉认为,随着银行、券商可转债预案的陆续推出,下半年金融转债推出的速度预计会加快。

张亚辉强调,该预期主要源于两个因素:一方面出于低成本融资考虑,另一方面转债在换股后可以直接补充核心一级资本。未来转债市场可能重现2012、2013年时的盛况,当时石化、中行、平安等大型转债纷纷轮番登场,大量新增的转债有望给市场带来上千亿的供给,有助于压缩存量转债的估值,带来新的投资机会。

“在今年各种黑天鹅事件频发的不确定背景下,还是适合采取保守一点的投资策略,可转债是一个不错的投资选择,防御中可以灵活转守为攻。”张亚辉认为,从未来一两年的跨度看,转债也是比较靠谱的投资品种,回报大概率会高于债券;横向比较来看,如果股市现在开始持续反弹,转债也能够随着正股的走高而上涨;如果股市延续震荡行情甚至继续下跌,那么转债尤其是一些债性转债的防守特性会逐步显现,且随着估值的进一步压缩而出现较好的投资机会。

操作上,目前兴全可转债基金正在逐步增加转债仓位,基本策略是“越跌越买”,精选估值较低的个券慢慢加仓。张亚辉表示,如果下半年有很多银行推出可转债预案,导致存量可转债的估值再往下杀一波,那么大量“扫货”买入的机会可能就会出现。