连平：下半年经济下行压力不容忽视

连平

交通银行首席经济学家

预计2016年经济增长6.7%左右,二、三、四季度经济增速分别为6.7%、6.7%、6.6%,全年经济运行基本平稳,出现L型运行拐点的可能性较大。

上半年中国经济稳增长遭遇不少波折,但总体运行情况尚属平稳。对于下半年宏观经济走势,交通银行首席经济学家连平接受中国证券报记者专访时指出,经济运行虽短期走稳,但下行压力不容忽视。

连平预计2016年经济增长6.7%左右,二、三、四季度经济增速分别为6.7%、6.7%、6.6%,全年经济运行基本平稳,出现L型运行拐点的可能性较大。在教育红利、改革红利、新型城镇化建设、研发和创新能力提升、增长动能转向服务业等因素共同作用下,“十三五”期间潜在经济增速可能处于6%-7.5%的水平,实际经济增速将受到国际经济环境变化、产业结构调整进度、宏观政策调控、各项改革推进状况等因素影响而有所波动。

值得注意的是,货币流动性对物价的抬升作用上半年已经显现,下半年CPI上行压力减小,全年涨幅在2%左右。稳增长政策带动下游需求改善,翘尾因素逐月上升,PPI同比降幅逐渐收窄,全年平均为-2.4%,年末回升至0%左右。PPI的持续回升受到大宗商品价格企稳的影响,同时也反应出市场需求有一定程度上的改善。

下半年经济运行存在四大不确定性:全球市场需求疲弱制约经济增长,外部环境对中国资本市场和外汇市场带来联动风险隐患;去产能进程可能加重经济下行压力,但有利于经济结构调整和转型;部分食品和资产价格上涨过快,食品和住房价格事关居民基本生活,相关价格剧烈波动需引起重点关注;债券市场违约风险可能扩散,需要防止引发系统性风险。当前投资领域存在两大突出问题:民间投资增速持续下降,可能严重影响经济增长;投资效率持续降低,固定资产投资总额超出GDP资本形成总额47%,投资对经济增长的拉动作用减弱。

前期房地产市场销售回暖带动上半年房地产开发投资增速回升,年内房地产开发投资增速有望维持在5%-7%之间,下半年增速可能放缓。基础设施建设投资具有逆周期特点,稳增长政策将支撑基建投资实现较快增长,全年增速20%左右。预计2016年固定资产投资增长10%,基本保持平稳增长,其中制造业投资增速下降,房地产开发投资增速高于去年,基础设施建设投资保持较快增长。

另外,根据往年经验判断,下半年消费增速将高于上半年。随着国民收入的增长,消费能力和消费支出意愿增强,个性化、差异化、新业态消费将快速增长。但受到汽车、高档奢侈品和原油相关产品消费增长缓慢的影响,今年下半年消费增速反弹力度有限,全年消费增长10.5%左右。

因此,连平预计下半年财政政策将继续发力。货币政策方面,由于考虑到目前基准利率已达历史最低,货币市场利率保持在较低水平,企业融资成本已有明显下降、且融资成本高在很大程度上与中介机构收费高有关;局部资产价格上涨过快,食品价格仍有上涨可能。另外,美联储年内仍有加息的可能,人民币可能承受新的较大的贬值压力。预计下半年基准利率调整仍较为谨慎,不会轻易使用。主要为对冲外汇占款减少,预计下半年存款准备金率可能适度小幅下调1-2次,每次50个基点。

精彩对话

中国证券报:今年上半年,我国房地产市场的火热,对经济增长的拉动作用功不可没,如何判断下半年房地产市场?

连平:预计下半年房地产政策将呈现总体宽松与局部收紧并存的格局。当前去库存效果初现端倪,但离收获实质性成果距离尚远。在此节点,房地产调控政策不会贸然转向,仍将以去库存为锚,延续宽松为主的政策局面。短期内不会继续加杠杆,手段上也将避免过度刺激。对于房价上涨过快的重点城市政策可能趋于从紧。

预计下半年楼市成交继续梯度改善,全年走势前高后低。前几个月的集中入市对部分需求的透支、热点城市政策面的收紧和基本面的降温以及基数垫高的影响,将使销售高增长不可持续,总体增速可能放缓。房价整体维持升势,同比有望小幅上涨。目前房企资金面充裕,融资成本较低,尚无降价促销的理由。且新盘定价相对刚性、地王频出对市场预期的导向,都将对定价产生影响,房价维持升势的概率较大。而“托底盖帽、相机抉择”的施策思路将使房价的实际增速及其预期维持在一个相对小的区间内。

中国证券报:下半年我国将面临较为复杂的外部经济环境,如何看待下半年人民币走势?

连平:下半年受国内外多重不确定性因素影响,我国仍面临资本流出压力,资本流动的短期波动仍较大。受国际金融市场波动加大、市场避险情绪上升及资本外流等影响,人民币兑美元汇率仍面临贬值压力。但人民币汇率双向波动逐渐被市场接受,央行持续加强宏观审慎管理,合理引导市场预期,人民币单边贬值预期减弱。加之中国经济增速大幅下降的可能性不大,经常账户仍将保持一定规模的顺差,人民币纳入SDR货币篮子即将正式生效,并将带动人民币资产配置需求的增加。因此,尽管人民币面临一定的贬值压力,但贬值幅度基本可控。未来,在人民币汇率“参考收盘汇率”+“参考一篮子货币汇率”的双参考定价模式下,人民币汇率双向浮动特征将更加明显,汇率弹性将进一步增强,人民币兑一篮子汇率有望保持基本稳定。

下半年经济运行存在四大不确定性:全球市场需求疲弱制约经济增长,外部环境对中国资本市场和外汇市场带来联动风险隐患;去产能进程可能加重经济下行压力,但有利于经济结构调整和转型;部分食品和资产价格上涨过快,食品和住房价格事关居民基本生活,相关价格剧烈波动需引起重点关注;债券市场违约风险可能扩散,需要防止引发系统性风险。