资产配置能力是功能性FOF核心

博时基金副总裁王德英在日前举办的“2016年公募FOF发展研讨会”上表示,FOF属于多资产、多策略投资,资产配置能力是功能性FOF产品投资的核心。中国市场个人和机构投资短期化,是设计FOF产品时需考虑的重要因素。

构建中国特色FOF设计思路

王德英介绍,从FOF产品功能定位来讲,一般分为功能型、轮动型、绝对收益型以及精选型。功能型FOF主要是通过多资产的配置,实现比较明确的特定投资目标,具体包括生命周期型养老FOF、目标风险型FOF等,在国外主要是这类产品;轮动型FOF是根据市场的变化,通过各类资产、行业、风格和大小盘的轮动,来实现风险可控情况下的更高收益;进一步扩充,就是绝对收益型FOF,采用宏观对冲或者保本的策略,来实现绝对收益目标;最后一类是精选型FOF,是指实现某一个风格、行业,或者某一个主题的基金优选,为一些机构及特定客户达到他们的投资目的。

针对中国市场,王德英认为,在FOF产品设计时,需考虑三个特定的市场环境特征:

第一,中国投资者对基金投资的周期与美国等成熟市场相比较短,人和机构投资短期化,是设计FOF产品时需考虑的重要因素。

第二,在整个FOF产品设计过程中需把控风险基线,根据风险从低到高依次设计产品系列。例如绝对收益型FOF属于较低风险的一类;轮动型FOF的风险则相对较高,即对回撤的风险要求没那么绝对;而目标风险型FOF介于二者之间,把风险及回撤控制在一个合理的范围内。

第三,设计FOF产品要考虑不同客户的需求。王德英指出,针对普通个人投资者,设计FOF产品时可通过动态的资产配置来实现更好的收益风险比,而高净值客户对收益相对稳定的产品的配置需求更大。针对机构客户而言,一类是比较大型的机构,其本身有很强的资产配置能力,投资标的具有特定的风险收益特征;另外一类机构是相对小型的机构,比如小一些的股份制银行、地方商业银行,可能会偏向收益比较稳定的产品。

公募FOF运作需考虑五大因素

王德英表示,在FOF产品的运作中,需要重点考虑以下五方面的因素。

一是投资效率问题。由于场外子基金申购赎回现金可用的时间为T+2日,对母基金的投资效率造成影响。

二是申购赎回成本问题。场内基金的流动性不足造成冲击成本和规模限制。

三是净值披露效率问题。由于FOF的净值要根据其组合中基金的净值计算出来,FOF的净值披露可能会出现滞后的问题,内部FOF可以做到T+1日及时披露,而全市场FOF在T+1日披露净值,在操作上难度较大。

四是申购赎回效率问题。由于同时涉及到FOF层基金的确认和资金划转,和底层基金的确认和资金划转,FOF赎回资金到账效率将明显低于一般开放式基金;考虑到底层投资含有QDII的情况,就更为复杂。

五是投资比例限制及子基金要求问题。从FOF投资来说,征求意见稿规定,持有单只基金的占比不超过20%,子基金运作期限不少于1年,最近披露规模应高于1亿元。由于部分商品性基金和债券ETF基金等产品的成立时间和规模不符合要求,这将导致FOF配置此类产品的可选标的太少。

在公募FOF产品投资方面,王德英表示,资产配置能力是功能性FOF产品投资的核心。

王德英介绍说,FOF属于多资产、多策略投资,主要存在三种形式,一种是前端整合型,前端展现给客户的即为一个FOF产品;一种是智能投顾型,根据客户的风险特征,提供不同的方案和模型;还有一种是社交化的基金组合投资,互联网是一个趋势,每个人都可能成为FOF基金经理,有自己的投资组合和粉丝。作为基金公司,我们要做好全方面的准备。从之前国内股票基金的资产配置能力来看,总体上基金经理的资产配置能力不如个股选择能力突出。FOF对资产配置能力提出了新的要求,这对基金公司的大类资产分析和决策能力提出了较大的挑战。

王德英表示,针对我国市场推出FOF需要注意几点:一是需要注意主动管理基金的风格漂移问题;二是我国的基金经理整体偏年轻,风格不一定稳定,对基金经理投资风格要建立一个动态的跟踪机制。