以退为进 以业绩为纲

银河证券表示,9月13日统计局公布8月经济数据,中国8月社会消费品零售总额同比增10.6%,高于预期10.2%,零售强劲主要由汽车销量拉动,网络零售增幅明显。中国8月规模以上工业增加值同比增6.3%,好于预期6.2%,并创5个月新高,需求回暖与价格回升带动工业盈利面好转。1-8月固定资产投资同比增速8.1%,好于预期的7.9%,宽财政拉动基建增速回升。9月14日央行公布8月金融统计数据,8月末M1、M2增速较上月分别增长25.3%、11.4%,剪刀差6个月来首次收窄,流动性陷阱有所缓解,但企业投资意愿依然低迷。社会融资方面,8月社会融资规模增量14700亿元,高于预期的9000亿元。新增贷款方面,8月新增人民币贷款9487亿元,为7月4636亿元的两倍,高于预期的7500亿元。值得注意的是居民中长贷新增5286亿,楼市热度不减,但1-8月住宅类商品房销售、施工、开发投资增速均放缓,房地产本轮上涨超过20个月,多项指标表明房地产周期大概率已处于周期末端,需警惕房地产泡沫。上周A股的破位下行源自于全球主要股市的大跌以及对政策的过度解读。伴随国内财政发力带动经济逐步回暖,结构性机会仍存。围绕财政发力这一主题,重点布局PPP、供侧改、国改相关标的,把握结构性机会。

中泰证券指出,在去杠杆、抑制市场投机性炒作的背景下,多数的机构投资者开始改变投资价值判断标准,从重视并购重组等自下而上的机会,抛弃题材,重新重视企业的业绩增长。一旦市场多数的投资者以业绩为纲,不再热衷于讲故事、重题材,因为一切以业绩增长为重,估值就变成企业股价上涨的硬约束,企业股价涨幅波段变得很小,市场的波动率下降很快。在监管政策收紧与货币政策滞后的背景下,出现阴跌,直到新的做多力量集聚,可以观察的指标三个,一个是估值到相对合理的水平,尤其是中小创业板个股;二是美联储加息尘埃落定;三是货币政策与财政政策再度加码,推升市场风险偏好回升。在这之前,市场可能依旧是存量博弈状态,短期趋势难寻。

中信证券表示,美联储加息预期波动引起的全球权益市场共振,使得A股此前的低波动行情向下打破;另外,本轮针对产品的金融监管政策趋严还有待收尾,市场短期处于调整期。但是,我们认为指数调整空间有限,不必过度悲观。首先,货币政策方面,杭州G20峰会后全球货币政策协调性实际是提升的,而美联储超预期在9月加息概率较低。其次,近期盈利数据向好和宏观数据优于预期,是市场的重要支撑。再次,政策高度关注和紧密呵护下,A股系统性风险不大。消极防御不如借势布局。在我们监控的10个主要国内月度宏观经济指标中,8月份有8个都优于市场预期。工业增加值同比继续回升,8月同比增长6.3%。分行业来看,汽车和电力两大行业的产量增长是主要亮点。

经济企稳,但地产高热仍持续,货币宽松空间有限。总量上,我们判断货币政策不会放松,而以释放长期流动性和回收短期流动性为主,近期的MLF和PSL操作从侧面印证了这点。财政政策将是主要宏观发力点:财政政策本身有溢出效应,会有助于投资回升。对市场而言财政政策的核心看点还是PPP。另外,未来在债务风险可控的情况下财政可能多渠道发力,如适当增加地方债的额度,减税,中央政府赤字温和上升等。但是,年内调整财政赤字的可能性不大。

经济数据积极信号增多,行业具有结构性亮点。在外围市场波动加大,A股前期上涨需兑现部分收益下,我们建议投资者以退为进,坚守中观景气向好行业。具体来看,建议关注三条高景气(或边际向好)主线:其一,基建投资及供给侧收缩(G20)利好的建材(玻璃水泥)等子领域景气复苏;其二,消费需求结构性改善,特别是高景气的汽车行业值得关注;其三是食品饮料和医药涨价品种。