上下游分化加剧 不利于奶业发展

近年来,国内原奶价格跌跌不休,上游原奶生产企业和下游乳制品企业的业绩分化不断加剧。

从半年报的情况看,乳业巨头伊利股份实现营业收入299.26亿元,实现归属于上市公司股东的净利润32.11亿元,毛利率高达39%,同比增加4个百分点;光明乳业实现营业收入102.7亿元,同比增长0.42%,实现归属上市公司股东的净利润2.41亿元,同比增长20.25%,毛利率高达44.77%,同比提升7.05个百分点,达到历史最高。

与之对比的是,上游原奶生产企业的业绩则因为价格下降而大受影响。以西部牧业为例,上半年,公司实现营业收入3.36亿元,同比减少8.95%,归属于上市公司股东的净利润亏损2665.63万元,同比减少248.08%。公司表示,由于受到大量低价国际进口奶粉的冲击,公司自产生鲜乳价格持续低迷,行业竞争进一步加剧,公司主营业务收入出现了负增长,造成营业利润大幅降低。

以“万头牧场”模式着称的港股上市公司现代牧业同样遭受冲击。上半年,公司实现营业收入25.7亿元,同比下跌8.8%;净利由盈转亏,亏损额为5.66亿元;公司主营的奶牛养殖业务毛利率由32.8%下跌到32.62%。此次半年巨亏也是现代牧业自2010年上市以来第一份录得亏损的“成绩单”。

除了大型奶企,中小型奶牛养殖企业包括散户的亏损面不断扩大。华北最大的奶牛养殖专业县河北省行唐县奶业协会会长卢文学告诉中国证券报记者,今年行唐县很多奶企的收购量比以往下调了20%,奶农遭遇“卖奶难”。今年4、5月份,很多农户开始卖牛杀牛,导致全县的奶牛存栏量骤降1/3,全县的奶牛养殖业遭受重大打击,勉强维持的奶牛小区和奶农也仅仅是保本而已。

值得注意的是,2013年下半年曾经历过严重的“奶荒”,原奶收购价格持续上涨。2014年上半年,现代牧业净利润高达5.23亿元,同比增长240.6%,奶牛养殖业务毛利率同比提高12.7个百分点至38.1%。同时,下游乳企顺势提价,伊利股份2014年上半年归属于上市公司股东的净利润为22.93亿元,比上年同期增长31.93%。

从近几年的情况看,原奶价格跌跌不休短时间内有利于下游乳企,但不利于整个行业的长期发展。奶价的温和反弹则有望给上游奶企和下游乳企带来“双赢”。奶价与乳企收入增速呈正相关关系,在奶价上涨过程中,乳制品企业可以顺势提价,基本能够将价格的上涨传导至下游。在奶价下跌时,行业陷入价格竞争中,频繁的促销打乱企业原有价格体系和渠道利润分配,影响经销商的积极性。2013年上半年和2015年四季度是为数不多的奶价温和上涨时段,也是很多乳企收入和利润增速最为平稳而确定的时期。