明年中国大宗商品市场将整体升温

（原标题：明年中国大宗商品市场将整体升温）

2017年,中国大宗商品市场环境将好于上年。由于国内外资源过量供应受到抑制,大宗商品供求关系将进一步改善,而随着各项成本要素趋向扬升,推动大宗商品市场价格震荡上行,因此2017年大宗商品市场整体将呈升温局面。

从发展趋势来看,将有六大力量推动2017年中国固定资产投资水平回升。第一,固定资产投资仍为决策部门保持稳增长态势的首选;第二,PPP项目不断落地,并且力度逐步增强,将会带动整体投资水平;第三,为了充分发挥投资对稳增长的作用,对已经批复和下拨资金项目尽早开工的督查在加强;第四,PPI由负转正。随着PPI涨幅逐步加大,盈利前景看好,势必吸引更多投资入场;第五,“一带一路”建设提供投资新动力;第六,房地产投资提速。

2017年,全球大宗商品生产能力依然过剩,有些过剩程度还很严重,但其能否转化为现实供应压力却有很大不确定性。因为今后全球大宗商品产能的继续增加和产能的全部释放,将会受到多方面抑制,并且其制约力度明显增强。

2017年大宗商品市场可能面临“热钱”炒作的冲击。当前,全球投资者持有逾50万亿美元现金,超过美国、中国、日本和德国全球经济四强的经济总量(不到40万亿美元),是全球各大央行资产负债表总和的两倍多。一旦这些资金进入大宗商品市场抄底,势必引发巨大震荡。

展望2017年中国大宗商品进口形势,因为需求稳定增加,部分国内资源企业减产让出市场份额,商业社会库存水平较低(国家战略储备除外),以及“买涨不买落”引发补库性、避险性和投机性购买需求增多,因此2017年中国大宗商品进口势头将保持强劲。

2017年,中国大宗商品市场环境将好于上年。三驾马车拉动国内需求稳定增长,致使大宗商品进口保持较大数量规模。另一方面,国内外资源过量供应受到抑制,大宗商品供求关系进一步改善,以及各项成本要素趋向扬升,推动市场价格震荡上行,整体市场呈现继续升温局面。

首先是投资增速提高

2016年1—9月累计,全国固定资产投资增速(名义增长)为8.2%,比1-8月份加快0.1个百分点,扭转了先前连续4个月下滑局面。固定资产投资结构中,1-9月份民间投资增速比1-8月份加快0.4个百分点,房地产开发投资增速比1-8月份提高0.4个百分点,增速全部企稳提升。基础设施投资更是高位运行,2016年前三季度投资同比增长19.4%。

从发展趋势来看,将有六大力量推动2017年中国固定资产投资水平回升,尤其基础设施投资继续快速增长。

第一,固定资产投资仍为决策部门保持稳增长态势的首选。这是因为现阶段经济下行压力较大,并无其他更好和更能迅速见效的途径。2016年前9个月,发改委已累计批复基建投资项目逾1万亿元,完成投资66066亿元,开工了48个专项、407个项目。预计今后还会大力度批复和新开工投资项目,由此刺激投资品需求。所以2016年8月全国重卡销量同比增幅达45%,挖掘机销量同比增长44%,钢材、水泥、玻璃等建筑材料销量亦相应增加。

第二,项目投资中引进PPP。初步测算,迄今为止共有三批近千个PPP示范项目落地,其中第三批有516个PPP示范项目落地,计划总投资金额1.17万亿元,比第二批示范项目增加77%。预计四季度还会有数千亿元的PPP项目落地并开工。PPP项目不断落地,并且力度逐步增强,将会带动整体投资水平,尤其是民间投资水平回升。

第三,进行检查督促。为了充分发挥投资稳增长的关键作用,2016年国务院多次派出督查组,奔赴各省市进行检查,督促已经批复和下拨资金项目及早开工。

第四,PPI由负转正。进入2016年以后,全国PPI(生产者出厂价格指数)同比降幅逐月收窄,9月份转为上涨0.1%,结束连续54个月下降局面,这不仅是中国物价形势的重大变化,同时也意味着中国许多行业投资开始有利可图。随着今后PPI涨幅的逐步加大,盈利前景看好,势必吸引更多投资入场,扭转民间投资大幅下降局面。

第五,“一带一路”建设提供投资新动力。今明两年,围绕“一带一路”建设,中国境外施工项目增多,也会带动中国投资水平增长。

第六,房地产投资提速。2016年中国房地产市场明显升温,前9月全国商品房销售面积同比增长26.9%,销售额增长41.3%。尽管决策部门实施限购,挤压投机泡沫,但已经实现的房屋销售,开发商已经回笼的销售资金,住房按揭仍为金融机构优质贷款,以及未来房价上涨预期强烈等诸多因素,都会推动新一年内全国房地产开工面积增多,促进房地产投资水平回升。统计数据显示,2016年8、9月份全国新增按揭贷水平均在高位,其中9月份全国新增按揭贷占总新增贷款比例为约40%,按揭金额超过4000亿元。

受其推动,预计2017年全国固定资产投资水平有所提高,全国固定资产投资增速将回升至10%左右,比2016年增速提高1—2个百分点。其中全国基础设施投资同比增长20%左右,强劲增长势头不改;全国房地产开发投资增幅超过6%,增速提高最为明显,不仅远超2015年1%的增长水平,也高于2016年增速至少1个百分点;民间投资增速在2016年下半年止降稳定的基础上出现回升,2017年增速将提高到3%以上。

其次是工业生产企稳回升

固定资产投资水平提高,产生钢材、水泥、玻璃、施工机械、载重汽车、燃油等大量投资品订单,当然要促进工业生产增长。据统计,2016年9月全国规模以上工业增加值(按可比价格)同比增长6.2%,虽然同比增速略有回落,但环比增长了0.47%,而且工业增加值同比增速连续7个月处于6%以上,1-9月份工业增加值累计增速也达到了6%。

最能反映工业生产状态的用电量、铁路货运量指标全部企稳回升。其中9月份全社会用电量(国家能源局统计数据)同比增长6.9%,增速同比大幅回升7.1个百分点。预计2017年全国工业生产保持回升主调,全年工业增加值增速将超过6%,甚至会达到7%。

中国工业制造行业,是目前全球消费大宗商品数量最多的行业,有些重要初级产品的世界消费占比甚至超过60%。中国工业生产企稳回升,势必促进新一年内大宗商品需求水平的提高。

最后是重要商品出口保持增长

尽管因为销售价格下降,2016年前9月以金额计算的出口总值同比下降1.6%(人民币),但钢铁、有色金属、成品油、轮胎等重要原材料和工业制品的出口数量依然呈现增长态势,有些产品增长势头还很强劲。

据海关统计,2016年1—9月累计全国橡胶轮胎出口量同比增长3.5%,汽车出口量增长18%,成品油出口量增长21.2%,铁合金出口量增长26.2%,铜及铜材出口量增长26.6%。虽然钢材出口增速回落,但前9月中国出口量仍然达到8512万吨的较大数量规模,预计全年钢材出口过亿吨已成定局。

因为2017年国际市场需求不减,中国商品竞争优势仍在,以及人民币贬值等因素促进,预计2017年中国重要工业制品出口可以承受贸易摩擦加剧冲击,继续保持较大数量规模。其中全年钢材出口量保持在亿吨以上,与上年大体持平,甚至还可能有所增长。

即便是按照金额计算的整体出口贸易增速也是逐季回升。其中第一季度全国出口值下降6.3%,第二季度增长0.6%,第三季度增长0.4%。预计今年四季度和明年出口贸易会继续回升,这对于中国大宗商品需求无疑是利好。

受到上述三驾马车拉动,预计2017年中国大宗商品需求稳定增长,比上年增长3%以上。

展望2017年中国大宗商品进口形势,因为需求稳定增加,部分国内资源企业减产让出市场份额,商业社会库存水平较低(国家战略储备除外),以及“买涨不买落”引发补库性、避险性和投机性购买需求增多,都使得2017年中国大宗商品进口势头依然强劲,10种重要大宗商品进口量将冲击20亿吨整数关口,增长幅度在10%左右。其中铁矿石进口量预计达到或者接近11亿吨,增长幅度在5%以上,有些月份进口量有可能突破亿吨整数关口。

从全球供应来看,这种制约主要体现为世界资源巨头限产保价。先前世界资源巨头实施扩产降价挤压竞争对手策略,致使全球大宗商品价格大幅跌落,几乎所有生产企业苦不堪言。为此,世界资源巨头调整经营战略,开始酝酿限产保价,首先在石油领域展开。2016年9月,欧佩克限产协议初步达成,决定在欧佩克8月产量的基础上减产79.6万桶/日,将产量限制在3250万-3300万桶/日区间,并且俄罗斯也表示要加入石油减产阵营,希望以此稳定和推高市场价格。世界银行新近发布的大宗商品市场展望报告,将2017年原油均价预期从此前的每桶53美元上调至55美元,原因就是欧佩克准备限产。如果石油价格能够因此稳定,对于其他大宗商品资源巨头,势必产生很大示范效应。

与此同时,市场机制也对过多产量进行刹车。前段时期大宗商品价格暴跌,2015年持续刷新近10年最低纪录,使得一些高成本产能严重亏损而被迫关闭。即便是低成本优势企业,比如必和必拓、淡水河谷、力拓等世界矿业巨头也被迫削减资本开支、裁员甚至甩卖矿产资源“过冬”。如果今后铁矿石吨价不能达到70美元,还会有很多矿山难以复产。原油也是如此,尽管目前油价已经至每桶50美元,但许多油井仍然无利可图,制约2017年内产量更多增长。

从国内供应来看,主要体现为部分高成本产能和严重污染环境产能退出市场。前者主要依靠市场机制实现。据有关资料。因为铁矿石市场价格大幅下跌,行业大面积亏损,2016年5月末,全国规模以上矿山企业数量为2335个,比2014年末减少了1112个,降幅为32%,致使国内铁矿石产量迅速下降。据统计,2016年1-8月份全国铁矿石原矿产量8.2亿吨,同比下降6.83%。另一方面,主管部门下大决心去过剩产能,增强执法检查力度,配套优惠政策,抑制了过剩产能,特别是落后产能释放。据统计,今年1—9月全国原煤产量245632万吨,同比下降10.5%。

与此同时,全国钢铁去产能也取得了重大进展。国家发改委发布信息显示,截至2016年9月底,全国钢铁行业退出产能已完成全年目标任务量的80%以上,预计2016年全国钢铁过剩产能退出任务有望提前完成。受其影响,2016年1—9月全国粗钢产量60378万吨,同比增长0.4%,只是略有增加。预计2017年中国主管部门继续去产能高压态势不变,尤其是借助环境保护和质量监督两大手段,加快落后产能市场退出。由于已经实现的削减产能和继续削减产能,2017年内过量供应压力可能继续减轻,促进供求关系进一步改善。

一般而言,市场价格主要受到供求关系、生产成本、资金环境和市场信心四大因素影响。如上所述,在需求稳定增加的同时,资源供应压力有所减轻,这就使得2017年大宗商品供求关系获得改善。

与2015年末的市场悲观氛围不同,2016年下半年市场信心普遍不错。多数权威机构市场调查数据显示,2016年9月份两大中国采购经理人指数(PMI)中,国家统计局指数继续处于50荣枯线上方,与上月持平;财新指数为50.1%,环比微升0.1个百分点,连续三个月离开收缩区间。网络问卷调查数据显示,2016年9月中国外贸出口先导指数35.8,三个月环比回升。9月份全国出口经理人指数为39.9%,亦回升1.2%;新增出口订单指数40.3,回升1.9%;经理人信心指数45.5,回升1。此外,中国企业家信心指数和消费者信心指数也都提高。所有这些,均显现市场信心筑底企稳,未来中国市场向好。

2017年的大宗商品市场还可能面临“热钱”炒作的冲击。2008年世界金融危机以后,为了避免全球经济大衰退,世界主要国家政府普遍实施极度宽松货币政策和扩大财政赤字政策,并且开动印钞机,大规模超发货币,致使全球范围内超发货币不断累积,最终形成了对于大宗商品虎视眈眈的天文数字“热钱”。来自全球最大的资产管理公司贝莱德的研究显示,全球投资者当前持有逾50万亿美元现金,超过美国、中国、日本和德国全球经济四强的经济总量(不到40万亿美元),是全球各大央行资产负债表总和的两倍多。一旦这些资金进入大宗商品市场抄底,势必引发巨大震荡,“大象踏进澡盆”的历史市场行情就会重演。

至于成本方面,2017年中国大宗商品的主要成本要素则普遍增加。

首先是进口成本增加。2016年国际市场大宗商品价格出现较大幅度上涨,能源、矿石、金属等价格比较前期低点涨幅普遍超过三成,预计今后还有上涨空间。世界银行前不久预测石油等能源产品价格上涨25%。这就整体抬高了2017年大宗商品的中国进口成本。另一方面,2016年人民币出现贬值,截至10月份贬值幅度已经超过3%。由于中国经济减速、外汇储备下降以及美联储继续加息和加息预期影响,一段时期内人民币贬值压力犹存。尽管并不存在人民币持续大幅贬值基础,尽管今后继续贬值幅度空间有限,尽管主管部门不会主动贬值本币,但已经发生的人民币贬值,客观上也会提高中国大宗商品进口成本。

其次是国内环保与物流成本增加。新一年内中国环保执法力度会有增强,严重污染环境的企业法人坐牢,甚至企业关门停产威胁势必迫使国内矿山、化工、金属冶炼等大宗商品企业增加环保支出。从2016年9月21日开始执行的汽车运输新政,大幅下调大型货车核定载重量,将使得许多企业采购原材料运费上涨。不仅如此,2016年国家发改委已经多次上调成品油价格。随着2017年国际市场油气价格的继续上涨,国内成品油价格还会进一步调高,大宗商品企业物流成本相应增加。此外,今后中国工资成本也呈现上升趋势。

最后是大宗商品互为成本增加。大宗商品作为最初级产品,彼此间还存在原材料和动力成本方面的互为推动关系。比如,矿石价格上涨,将会推动金属成本上升,而金属价格上涨,又会推动矿山机械和矿井建筑材料价格上涨,增加矿石生产成本。再比如,石油和天然气几乎与所有商品的能源、动力和运输成本相关,而上述金属、机械、电力和食品价格的上涨,无疑又会提高油气开采和物流成本。初步估算,因为目前大宗商品价格的普遍回升,由此引发的大宗商品生产流通成本的互为推动,将使得2017年内中国大宗商品成本,比较2016年额外增加5%以上。

由于上述几个方面的推动,都会使得今后中国大宗商品成本明显增加。其中钢铁企业平均吨钢(钢材)成本,比较2016年将会增加百元以上,甚至达到200元,由此升高市场价格的成本底部支撑。受其影响,预计2017全国大宗商品价格震荡向上,全年平均价格继续超出上年水平。

必须引起注意的是,市场价格上涨是把“双刃剑”。随着市场价格的不断上涨,一些高成本企业摆脱亏损逐步盈利,有利可图势必刺激相关企业努力增产,进而产生市场升温的巨大压力。另外。强势美元对于大宗商品行情的抑制力量也不容忽视。因此,2017年中国大宗商品行情将继续大幅震荡,“过山车”行情在所难免,对此不可掉以轻心。

(作者系兰格经济研究中心首席分析师)

2016年1-9月重要工业产品出口数量情况表

2016年1-9月重要大宗商品进口数量情况表

2016年9月大宗商品价格指数(CCPI)情况表