基于价值投资的“持股过节”

农历新年即将来临,按照惯例人们又会讨论“持股过节”的话题?但随着A股主板市场估值低企,指数波幅降低,原先题材股大起大落的投机理念渐趋衰弱,而以估值为核心的蓝筹股价值投资理念已渐成主流。对于价值投资者而言,投资恰似漫长的人生马拉松,春节前夕是否应该持股是伪命题,永恒的话题应该是股票的价值。

价值投资并非一蹴而就,即便指数步入名义上的低估值区域,假设没有蓝筹股高股息分红或者现金回购的资金反哺,那么价值投资的土壤仍然不存在。现在虽然A股市场上市公司巨额现金回购的案例仍不算多,但根据统计可以发现高股息蓝筹股的数量确实渐趋扎堆,因此,A股市场具备最通俗易懂的“狗股策略”运用空间。

蓝筹股不仅是块头大的意思,更应该包括高回报的含义。以往A股市场整体估值高,2001年和2007年两次牛市巅峰阶段蓝筹股估值都超过60倍PE,但现在蓝筹股整体估值仅有10倍PE上下,此时蓝筹股高回报就意味着高股息,而高股息率才是“狗股策略”运用的前提条件。

“狗股策略”又称“道十策略”,也就是美股市场经过统计,选择道指成份股中股息率最高的10只股票作为投资组合,长期收益率始终跑赢标普指数收益率,这个方法极其简单有效,但前提条件是高股息率而不仅仅是低估值。虽然A股市场已有20多年历史,但直至2012年之后,高股息率蓝筹股才出现逐步增多现象,“狗股策略”才具备在A股市场运用的基础条件。

切忌小觑“狗股策略”的运用,这不仅是市场投资风格的转变,也是潜在价值牛市的前提条件。2008年金融危机至今,美股市场走出历史新高并不神秘,本质就是美联储先实施宽松政策,然后蓝筹股通过高股息率和现金回购股票,催生出蓝筹指数的牛市。而现在我们根本不必去羡慕美股道指迭创历史新高,因为A股蓝筹股估值低于美股蓝筹股而股息率则高于美股蓝筹股,两者谁更具投资价值一目了然。

正是基于蓝筹股的投资价值,2012年之后蓝筹股被举牌的案例才会逐步增多。对于蓝筹股被举牌现象,可以从价值和投机两个角度进行衡量:假设是基于价值投资被举牌,那么投资者完全可以从“狗股策略”的角度进行长期跟踪,研究效果可能事半功倍;假设举牌背后隐含高杠杆因素,那么投资者需要根据行业平均估值进行判断,购并效应可能暂时提高估值溢价,但脱离行业平均估值过高就会有地心引力式束缚。

回顾历史,沪指每隔千点整数关,对应估值和市值称重两项指标,都会形成新的牛市起点,沪指3000点也不会例外。因此今年春节前夕不必过虑“持股过节”的话题,基于价值投资理念“持股过节”必安稳。