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国金证券:监管口径调整冲击很大

市场传言央行将把同业存单从银行应付债券口径划入同业负债口径。近期债券市场的调整,除了节前资金紧张外,与该传言关系较大。据我们了解,此前监管层已经对多家银行征询过这方面的意见,这并非空穴来风。将同业存单放入同业负债中,最需要满足的严格指标是127号文中规定同业负债不得超过总负债的三分之一,MPA考核约束有限。这一政策一旦落地,对债市将是非常大的利空。2016年较为流行的加杠杆流程为:银行发行同业存单——购买其他家同业理财——委外或自己投资——通过资管/私募/专户等加杠杆购买债券。伴随银行同业负债监管趋严,商业银行缩表压力增加,之前的加杠杆过程可能反向,对于债市冲击很大。

中金公司:CD成中小行扩张利器

实践中,由于同业存单(CD)的便利性显而易见,有较好的流动性和收益性,因而深受投资者喜爱;计入应付债券,无需缴准,相比同业存款不存在提前支取问题,深受融资方银行的喜爱;因此同业存单成为中小及部分股份制行的资产负债表扩张利器。而除用于资金周转外,也衍生出一些套利模式,比如套作同业理财、委外和债券,同业存单到同业理财到债券,一般情况下,每个环节都存在正利差,因而银行有动机发行同业存单去购买同业理财、同业理财冲了规模之后也会形成债券配置需求,这也是过去同业理财快速发展的原因之一。

天风证券:中小银行将承压

据测算,即使纳入同业存单,整体商业银行负债中同业负债占比距离33%仍较远。但同业负债占比在不同机构间分化较明显,大型银行总负债中同业负债占比较低,明显拉低了整体平均水平。对于中小型银行而言,纳入同业存单后总负债中同业负债占比在25.8%,距政策上限相对更近。由于同业存单的边际发行主力已经是中小型银行。如果同业存单纳入同业负债,将影响同业存单市场的潜在增长能力。即使得资金难以通过同业存单的方式从大型银行向中小型银行传递,改变原有的机构扩表与套利模式。如果纳入政策目的在于减少货币空转,推进金融去杠杆,可能会最终使得金融债与国债利差、信用利差走扩。

申万宏源:上月CD遭配置主力减持

2016年12月同业存单新增托管量3868亿,在整体新增托管量中占比68%,但值得注意的是,本次同业存单基本是全国性股份制银行、城商行和农商行互持为主。作为传统的同业存单主要配置力量的国有商业银行和广义基金仍然保持净减持的状态。造成托管结构变化的主要原因是2016年12月上半月银行间钱荒局面加剧,国有商业银行对资金融出相对谨慎,货币基金遭遇大额赎回,被动减持同业存单等资产,导致中小行负债管理压力骤升。这一结构的变化也导致中小行负债成本明显上升。当月6个月期的同业存单平均发行利率达到4.3%,较上个月上行96BP。(张勤峰 整理)