春季行情 聚焦白马

上周中小创的急速调整,并不会影响节日气氛,市场情绪会随着指数重心的稳定上移而逐步转强,春季行情已悄然展开。

就指数趋势而言,目前上证指数的中长期波动中枢正在上移,是积极的。上证指数自去年1月份低点2638点以来,攻至3303点之后转入调整,其波动中枢就是3100点,自元旦以来,每日均收于3100点以上,且上证50、沪深300指数更为积极一些。最弱势的创业板综指,则回试至过去一年多大型箱体的下限区域,指数趋势更加敏感。中短期内,若继续下移的话,技术上就将出现新一轮趋势性下行。

当前股市环境,总体有欣欣然苏醒之感。首先,从宏观经济数据看,PPI持续4个月正增长,GDP季增速也从6.7%上升至6.8%。从历史上看,PPI、GDP季增速都与上证指数波动关联度极强。当前,各领域具有四梁八柱性质的改革主体框架已经基本确立。其次,一系列重要举措落地,包括新一轮对外开放,发布信息产业发展指南,投资重心则是PPP和西部基础建设,以混改为突破口的国企改革已风起云涌,国际环境错综复杂,但趋势还是发展、合作。

更为重要的是资本市场的常态化,包括IPO常态化、股指期货回归常态。换言之,IPO或新股渐渐不会是稀缺资源,中小市值股的高估值格局会逐步打破。此时,投资理念也将随之发生逆转,回归价值,回归理性投资轨道将会是大趋势。过去5年,A股一直围绕中小创或次新成长股,反复炒作题材或概念,形成了一个数量巨大的高估值群体,这也是A股相对估值持续高企的原因。在此期间,传统产业因为产能过剩等问题,估值持续受抑制。

历史不会简单重复,但总是惊人相似。当前,A股的市场背景类似美股“漂亮50”年代,中小创及次新股的高估值显而易见,而代表我国经济支柱的产业龙头,恰逢供给侧改革、产业转型升级以及混改等历史性机遇。就像大家所熟悉的贵州茅台,支撑其股价迭创历史新高的原因并不是产品价格或业绩增速,而是公司成长预期更为透明和稳定,这种情形,也出现于2010年-2015年间的格力电器、美的集团等。即使是周期性明显的海螺水泥、万华化学等也是这样,经过10年的转型升级,企业的产品规模、管理水平再上一层楼,长期成长性已进入历史上最稳定周期,虽然其估值(PE、PB、股息率)并不是历史上最具优势的时候,但成长稳定性将会支撑其估值不断提升。

静态看,要成为“漂亮50”并不容易,但考虑到混改、供给侧改革全面推进,这种情形正在发生裂变。像五粮液、恒瑞医药、伊利股份、云南白药、上海医药、中国医药、中国人寿、新华保险、中国建筑、中国铁建、中国石化、山东黄金、紫金矿业、驰宏锌锗、宝钢股份、中国神华、中国铝业、国电电力、中化国际、中储股份、中集集团、上汽集团、晨鸣纸业、中兴通讯、中国中车、三一重工、中联重科、一拖股份、中国西电、特变电工等,既有消费服务企业,也有资源周期股以及工业制造企业,整体代表着我国的经济支柱和未来。

随着养老金等越来越多的长期投资机构者的入市,未来一段时间,白马蓝筹股的筹码会变得稀缺,最终,蓝筹股的估值溢价也将渐次出现。(执业证书 S1450611020014)