港股持续领跑 AH股溢价指数创两年新低

今年以来,港股一路上扬,使恒生AH溢价指数近日的走势再度引发市场的关注:该指数于上周四下探116.85点,创下两年多新低,最新报118.06点,意味着A股相对于H股总体溢价约18%。其中,中国平安领衔的金融股价差明显收窄。

业界认为,H股将继续跑赢A股,AH溢价有望继续走低,一方面因为港股具有估值优势;另一方面内地资金的配置港股需求仍将延续,甚至将成为增量资金的主导力量。

AH溢价创阶段新低

进入2017年以来,虽然A股市场整体运行重心略有上移,累计涨3.17%。但与之相比,港股市场的同期表现更强,尤其是春节长假之后更是春意盎然,恒生指数一路上扬,今年累计涨幅已经达到9.24%。

与之对应,恒生AH溢价指数今年以来震荡走低,尤其在春节长假以后加速下行,上周四恒生指数创出了反弹新高24161点,同日AH溢价指数最低下探116.85点,创下两年多新低,鸡年以来该指数下跌幅度为4.66%。

从个股的溢价情况来看,Wind的统计显示,目前94只AH股中,89只A股对H股溢价,其中溢价率超过100%的股票有24只,溢价率超过200%的股票有7只。溢价率最高的两只股票是洛阳玻璃和浙江世宝,均在300%以上,分别为388.72%和334.18%。东北电气和山东墨龙以284.88%和283.69%的溢价率居于第三、四位。此外,溢价率超过200%的股票还有*ST昆机、新华文轩和京城股份。

这与2016年底的个股溢价情况有所不同。不计今年上市的中原证券和中国银河,当时92只AH股中,溢价率超过100%的股票有25只,溢价率超过200%的股票有9只。其中洛阳玻璃的溢价率高高在上,达到461.38%。浙江世宝、山东墨龙的溢价率也超过300%。东北电气的溢价率为232.81%,低于目前溢价水平。

从折价个股来看。目前A股对H股折价的股票有5只,分别是海螺水泥、福耀玻璃、潍柴动力、中国平安和宁沪高速。与2016年底有4只股票折价相比,目前折价股多了一只中国平安,折价幅度为2.37%。

金融股价差收窄

Wind的统计显示,去年底的92只AH股中,价差较目前有所收窄的有65只,所占比例为70.65%。可见随着港股节节攀升,多数股票的A股对H股价差也在收窄。

其中,两地价差收窄最为明显的是金融股。中国平安、农业银行、中国银行和招商银行的价差收窄幅度最大。以中国平安为例,目前A股价格为36.26元,H股为42.10港元,折成人民币约37.14元,A股对H股折价2.37%。而在去年底,其A股收于35.43元,H股收于38.80港元,折人民币34.71元,A股相对H股处于溢价状态,主要是中国平安A股今年以来涨2.34%,其H股今年以来涨幅为8.51%。

此外,今年以来,港股中内地银行股涨幅显著,招商银行、农业银行和中国银行H股涨幅居前,在13%至15%之间。而A股市场上主要是城商行等小银行股领涨,农业银行和中国银行今年以来涨幅均为5%多些,招商银行也仅涨8.06%,因此,这三只银行股的溢价从去年底的8%至12%之间,缩窄至目前的2%至5%之间。

银河国际继续看好H股市场上的内地保险股,其认为,尽管中资保险股在今年以来已上涨了约13%(中国人寿H股的升幅最高,达到20%),但如果从它们H股目前的折让幅度来看,仍明显高于6年平均水平,它们的股价仍有望录得不俗的双位数升幅。

资金流入将延续

业界普遍认为,后市AH溢价有望继续走低。第一创业表示,H股将继续跑赢A股,一方面因为港股具有估值优势;另一方面,内地资金的配置需求仍将延续,内地南下资金将成为增量资金的主导力量。建议投资者继续配置高股息蓝筹股、受益于周期复苏行业的个股。

国元证券(香港)也认为,鉴于港股整体仍然估值便宜,人民币资产贬值势头得到遏制,中美良性互动初步开展,国内外资金具备持续涌入香港市场的基础。而且,随着内地资金不断南下,港股资金结构将进一步优化,大市值股票能够得到内地长期资金配置,估值波动性降低;小市值股票将受益于内地研究力量覆盖加强而获得估值提升红利。不过,因为美国对中国贸易政策尚不明确,仍建议避开与美国进出口相关度高的行业,重点配置基于内地本土市场的产业。

香港资深投资银行家温天纳也认同资金流入加速,有效推动港股上涨。他表示,当前港股估值低,流动性改善,资金对港股资产的兴趣甚浓,停泊在香港的资金(包括内地资金)支撑着上周港股的行情,因此A股对H股的溢价继续收窄是有可能的。不过,他也提醒,美国的利率走势和政策因素对内地A股和港股始终有压抑作用,另外资金未必会长期留在股市,如果资金撤离,港股或难逃一跌。