网达软件终止部分募投项目 圈钱还是断臂求生?

上市半年即变卦,网达软件募投项目“变脸”背后竟隐藏着诸多隐患。日前,网达软件公告称将终止部分IPO募投项目。然而,这次终止的商业智能系统升级建设项目(以下简称“商业智能”)、移动视频通信系统建设项目(以下简称“移动通讯”)恰恰是其除移动互联网业务之外的新增长点。

如今成功上市不到半年就朝令夕改,引发业内人士质疑:网达软件是否有借这两个项目之名上市圈钱之嫌?

为何终止?

2016年9月14日,网达软件公开发行A股股票5520万股,发行价格7.26元/股,扣除发行费用后实际募集资金净额为3.77亿元。所募资金投入五大项目:融合媒体运营平台、云运营管理系统升级建设、云开发平台升级建设、商业智能系统升级建设、移动视频通信系统建设。此次终止的募投项目为商业智能和移动通讯两项,共涉及资金5940.33万元。

关于终止原因,公告称:由于国内商业智能行业的市场环境发生重大变化,目前面向金融、保险行业的商业智能市场进入低价竞争状态;移动通讯项目实施的市场环境及技术条件已发生重大变化,如按原定计划投入资金用于系统建设,将无法保证原有预期收益的实现。

事实上,网达软件似乎早有“预谋”。2016年12月8日,网达软件公告称,截止2016年10月31日,募集资金用来置换自筹资金预先投入的1.77亿元,投入项目为融合媒体运营平台、云运营管理系统升级建设、云开发平台升级建设。由此可见,终止的两个项目并不在自筹资金预先投入之列。

某券商行业分析师认为,终止的两个IPO募投项目,公司从资金到账后即没有投入,这和其他三个项目有明显差别,公司有借这两个项目之名在当初上市时进行圈钱之嫌。另有业内人士称,商业智能是网达软件IPO主打的第二大主营业务,移动通讯则是五个募投项目中唯一研发的新产品,其余均为在原有业务上的升级建设。假如IPO时剔除这两项,网达软件估值将大打折扣。

就此,网达软件董秘孙琳接受《证券日报》采访时表示,对于这两个终止项目,前期公司研发部门一直有持续的投入,市场环境变化后投入逐步缩减。在计划终止预期下,因此没有做前期投入置换。“公司申报募投项目在2013年初,实际上市时间为2016年9月份,这期间市场和商业情况技术迭代,在IT行业是必须面对的常态。在募集资金未完全募足的情况下,优先投入切合目前市场需求、投资收益高的项目是正常合理行为”。

BI自主研发能力存疑

那么商业智能行业的市场环境是否真如网达软件所说过于恶劣不利于发展?

从创业板同类型公司东方国信来看,其主营业务是为电信运营商、金融等行业提供商业智能整体解决方案,该公司的商业智能板块不仅没有收缩,还在不断增加投入并带来丰厚收益。半年报显示,定向增发所募集的资金承诺在商业智能应用构建工具项目投资总额为4903.11万元,截止2016年6月份,累计投入3616.6万元,累计实现效益4649.2万元。

此外,有业内人士指出,终止BI(商业智能)业务背后或许是因为网达软件并未掌握这方面的核心技术。《证券日报》记者获得的一份《民事判决书》显示,与太平洋保险集团(以下简称“太保”)合作的调研系统项目中,网达软件仅仅是中间商,系统和服务均外包给了第三方。

根据判决书,2014年1月份网达软件与太保签订《电子商务平台持续改进项目合同书》后,将调研系统这一部分分包给了上海球鼎网络科技有限公司(以下简称“上海球鼎”)。合同价29万元,分三阶段支付。然而,拖欠超过一年,网达软件才将第一笔17.4万元支付给上海球鼎,并以“太保停止后续合作”为由拒付后两笔欠款。经法院查实,网达软件与太保签订的是196.8万元整体合同,并未就上述调研系统单独立项考核,且太保所有款项已于2015年7月份付清,因此法院判决网达软件支付相应欠款和利息。

凑巧的是从2015年开始,作为网达软件商业智能的第一大客户,太保合作金额从千万级别大幅缩水至百万。上述司法纠纷揭开了网达软件在该领域的自主研发短板,号称坚持自主创新的网达软件究竟还有多少业务是外包的?

2015年成分水岭

尽管招股书上没有明确区分,但从技术开发的成本构成上可见一斑。技术开发成本主要是人工成本、第三方产品或劳务采购费、与项目人员相关的差旅费、办公费等。其在第三方产品或者劳务采购费上的支出正逐年提升,2013年为554.9万元占比19.87%,至2015年翻了一倍至1005万元,到2016年上半年,该项成本跃升至2657万元,占比高达75.33%,是2013年的接近五倍。相比之下人工成本却从2013年1986万元降低到2015年的1302万元。

值得注意的是,2015年这个对外采购的激增点,正好与商业智能人才大量流失的时间点相吻合。根据招股书,网达软件平均离职率近20%,其中商业智能事业部人数由2014年末月均的117人降至2015年中期末的56人,人员流失高达50%。

相应的BI营业收入也在2015年出现大幅下降。2013年-2015年及2016年1月份-6月份,商业智能业务营业收入分别为2402.22万、2333.67万元、871.35万元及429.40万元,主营业务收入占比分别为14.89%、13.20%、4.20%及4.97%。

过度依赖大客户风险凸现

人才流失、大量外包、营收下降,网达软件在商业智能上败走麦城只是个缩影,其整体营收增速也呈下降趋势,2016年上半年扣非后的净利润同期增长率甚至出现了11%的负增长。这背后反映出更深层次的问题是其过度依赖大客户。

2013年-2015年,网达软件商业智能业务对太保的销售额连续三年占比超过75%。2013年至2016年上半年,网达软件对中国移动、中国电信等电信运营商的销售额为10015.69万元、9623.56万元13962.12万元及4993.82万元,占移动互联网领域营业收入的比例分别为72.94%、62.70%、78.53%及57.76%。

由于销售额过度集中于前五大客户,网达软件的发展直接受制于这些大客户的需求。一旦需求发生重大变化,将对网达软件造成不利影响。而且这种风险已成为现实,此次终止的“移动通讯”项目正是因为电信运营商的需求锐减。

网达软件公告表示:“由于用户对视频通讯业务收费模式接受程度始终较低,近年来众多互联网即时通讯软件提供了免费的语音及视频聊天功能并迅速普及,电信运营商及企业用户对收费视频通讯业务使用量有限,业务需求未见增加。”

尽管在招股书中曾大量描绘移动通讯蓝图,认为潜在客户除了电信运营商还有优酷等互联网视频厂商,媒体企业等,但上市之后却遭变卦,一纸公告就砍掉了视频通讯项目的原本投入。

募资买楼?新投向盈利能力弱

两个募资项目终止后,近6000万资金将被投入到“融合媒体运营平台项目”中,该项目总投资3.82亿元,原募资拟使用量为1.78亿元,此次变更后将提高到2.37亿元。那么,这个融合媒体平台究竟是什么?

招股书显示:该项目的目标客户主要为迫切转型移动互联网的地方电视台、影视制作公司等拥有大量优质内容的企业,客户不需投入大量资金,即可建立自主品牌的移动互联网多媒体业务平台。

然而,经《证券日报》记者梳理发现,融合媒体平台的盈利能力十分有限。2013年、2014年该项业务分别实现收入仅为107.51万元、52.86万元。这与测算的效益相去甚远——募集资金投入两年后,该项目达产后年均销售收入3.36亿元,年均净利润4908万元。

此外,此次募集的3.7亿元资金,光是建设投资和铺底流动资金加总占比已超过76%。豪掷8987万元用于购置上海浦东金桥开发区的房屋,在能塑造核心竞争力的技术开发费用上,却仅舍得投入4810万元。

网达软件本次终止部分募投计划已经获得董事会、监事会审议通过,下一步需召开股东大会审议是否通过,据悉,临时股东大会将于2017年3月3日召开。