映射难再“拉郎配” 解码A股共振点

近期海外市场可谓牛气十足。周三,海外股市多数上涨,道琼斯工业指数连续第九日创收盘新高,为30年来收盘连续创历史新高的最长纪录。纳斯达克指数和标普指数也在前不久刚刚刷新高点。恒生指数也是牛头初露,相对而言,A股市场虽然也在温和上行,但是言“牛”尚早。

曾几何时,海外映射效应十足,A股总有热点受到带动而大放异彩;近期则仅有周期股活跃,科技热点稍纵即逝。实际上,时过境迁,创新突破不足、政策环境不同、资金布局有差异等,均使得A股对海外市场的热点反映可能不再那么直接和明显。在当前热点较为单一的情况下,投资者还是要立足A股自身。如果本身符合国内热点,同时又与海外热点有关联,这种“二合一”的标的可能最受资金青睐。

A股牛气欠火候

今年以来,纳斯达克指数、标普500指数和道琼斯工业指数的涨幅分别为8.87%、5.53%和5.13%。个股方面,眼看苹果公司股价迭创历史新高、特斯拉开始向历史高点发起挑战,A股成长类热点似乎不为所动。

反观A股市场,受益于春节前后的“红包”行情,今年累计涨幅升至4.76%,但相对弱于海外市场,突破的劲头似乎不那么足。

从纳斯达克指数的走势强于道琼斯工业指数来看,美股中成长性较强的科技类公司走势强于工业类公司走势,与A股市场截然相反。去年以来,创业板市场作为“中国版纳斯达克市场”在今年不涨反跌,录得1.84%的累计跌幅。而去年创业板也十分萎靡,全年下跌27.71%。计算机、通信、传媒板块自今年初以来分别累计下跌3.59%、1.38%和1.14%,可谓行业板块中表现垫底者。

此外,欧洲主要股指近期也在不断挑战前高点。尽管英国富时100指数仍未突破1月16日创下的历史新高,但也处于历史次高位置,震荡蓄势的意图较为明显。法国CAC40指数则在前几日刷新了近一年多的阶段新高,近期处于横盘震荡格局。德国DAX指数在近几日连续上攻,尽管仍然未能超过2015年4月10日创下的历史最高位,但是也在逐步靠近中。

距离最近的港股市场,近期也算“小牛”抬头,昨日恒指最高触及24216.53点之后回落,再度刷新2016年9月9日之后的阶段新高。今年恒指的累计涨幅为9.59%。这直接促使AH股溢价指数节节回落,上周四创下2015年以来的阶段新低116.85点,近期低位震荡格局延续。

时过境迁联动减弱

回顾历史,2013年和2014年正是海外映射最盛行之时,当时从苹果到特斯拉,从移动互联网到智能穿戴设备,从生物制药到高端制造,从人工智能到无人驾驶……A股市场投资者听闻这些最前沿的技术后顿时“脑洞大开”,在“巨大想象空间”下,美股炒什么,A股中就有相应的产业链被资金追捧,造就了一大批牛股神话,也使得小盘股走势趋同。

为何当前海外映射效应不再明显?对此,分析人士指出,时过境迁,海内外市场之间的联动减弱,主要原因有:一是,科技创新近两年少有实质性的再突破。尽管苹果、特斯拉等代表性公司股价仍然在新高途中,但是与当时造成的轰动效应相比,当前这些公司产品并未有大的突破性变革。

而且,苹果手机司空见惯,特斯拉汽车也不再稀罕,由此带来的就是对相关产业链的炒作意愿边际减弱。

二是,当前A股市场关注点集中在第一第二产业。受到供给侧改革、混合所有制改革、国企改革、区域振兴等多方面政策因素影响,市场热点主要集中在第一与第二产业,经济数据企稳的过程中,中上游产业的景气度变化较为明显;而科技类公司大多属于第三产业,相对于前者的景气度变化并不明显,相反,可持续增长模式待考。

三是,尽管港股的强势使得AH股溢价大幅降低,但是A股估值仍然高于港股。沪深港互联互通之后,整体而言南下资金明显高于北上资金。截至2月23日,沪股通北上近1450亿元,而南下逾3550亿元;深港通北上近370亿元,南下逾158亿元。可见更多的资金仍然选择流向估值较低的港股市场,对于A股市场的投资而言,也更多集中在低估值的大盘蓝筹股身上。

关注内外共振点

当前,A股市场短线滞涨,周期股经过连续上涨之后,近期开始边涨边调。在这种情况,投资者担心周期股虽然基本面较好,但行情持续性不佳;消费股虽然基本面稳定,但是资金持仓较为集中,看起来似乎也不再便宜;成长股虽然滞涨明显,但是尚缺乏足够刺激的“好故事”。此时,“海外映射”虽然不再明显,但是“内外共振”的因子却是资金最为关注的焦点,为投资者提供线索。

首先,可以关注的共振点是“基建映射”。当前,中美经济中的共同点均在于对基建的重视。海通证券指出,美股2016年中阳线的涨幅主要是特朗普大选获胜之后的2个月贡献的,受益于特朗普1万亿美元基建投资计划,近期行情主要受特朗普减税计划催化。国内方面,方正证券指出,需求超预期支撑了这一波周期的复苏,缘于近期信贷社融超预期,未来基建需求或超预期,并叠加设备投资超预期、企业补库存等因素。

其次,可以关注的共振点是“涨价映射”。广发证券指出,美股和港股上涨板块的“交集”是涨价周期股,有望与A股形成联动。2017年以来,美股共有391只股票的涨幅超过了20%,其中医药股和涨价周期股占50%;港股共有185只股票的涨幅超过20%,其中涨价周期股和地产产业链占37%。交集部分上涨的原因主要是因为近期大宗商品价格坚挺、相关公司业绩突出,这些逻辑同样适用于国内的涨价周期股,因此有望对A股形成“映射”。不过,美股的医药股和港股的地产产业链恐难“映射”到A股。